ブルームバーグ：デジタル資産財務 (DAT) 株は2025年に中央値43%下落 ― 一部は99%以上下落

ビットコインやその他の暗号資産を積極的に企業財務に組み入れた公開企業、総称してデジタル資産トレジャリー（Digital Asset Treasury、(DAT)）企業は、2025年の最も成績不振な銘柄の一角となっており、米国およびカナダ上場のDAT株の中央値は年初来で43%下落、ピークから99%以上下落した銘柄も複数あると、12月6日のブルームバーグ分析が報じています。

年初にビットコインの史上最高値へのラリーに乗ったこれらの企業の多くは、今や厳しい現実に直面しています。すなわち、暗号資産保有はキャッシュフローを生まず、債務利息は積み上がり、配当や自社株買いの約束は持続不能となっています。

最大の敗者たち

DATモデルが崩壊する理由

1. 利回りゼロ、コストのみ 従来の財務資産（(米国債、社債)）とは異なり、ビットコインやアルトコインは利息や配当を一切生みません。一方、多くのDAT企業は、購入資金を高利回りの転換社債（(6–12%クーポン)）で調達し、これが今やキャッシュフローを圧迫しています。
2. レバレッジの裏目 2025年初めに高値で転換社債や優先株を発行した企業は、現在転換価格を大きく下回る株価で取引されており、高コストの債務だけが残り、株式の上昇メリットも失いました。
3. 配当の約束が崩壊 一部の小規模DATは「ビットコイン担保配当」を個人投資家に謳いましたが、暗号資産価格の調整と金利負担の増加で、これらの約束は不可能となりました。
4. インデックスとETFが食い尽くす 機関投資家は現在、単一株DATへの投資よりも現物ビットコインやイーサリアムETF（(総運用資産@$180 十億ドル超)）を好み、かつてこれら企業が享受したプレミアムは失われつつあります。

MicroStrategyの例外 (一応)

最大手かつ元祖DATであるMicroStrategyですら、年初来で38%下落、2025年ピークからは50%以上下落しています。保有BTCは421,000超（~$39 十億ドル相当）にもかかわらず、株価は現在ビットコインNAVの約1.8倍で取引されており、年初の3〜4倍から大きく低下しています。

結論

2024〜2025年のDAT実験、すなわち企業バランスシートをレバレッジの効いたビットコイン投機に転用する試みは、ごく初期の規律ある行動をした企業を除き、ほとんど失敗に終わりました。

トレンドに乗って多額の債務と積極的なマーケティングを行った小規模企業にとって、2025年はまさに壊滅的な結果となりました。

投資家は明確なメッセージを発しています。規制された流動性の高いビットコインETFの時代に、単一株財務戦略はすでに時代遅れです。