中央銀行総裁の楊金龍氏：ステーブルコインは「ワイルドキャットバンク」、TWQRの年間取引額は592兆

台湾中央銀行総裁の楊金龍氏は、今後の支払いについては二本立て戦略を採用すると述べ、一方でTWQRの継続的な最適化とクロスボーダー相互運用を推進し、他方でホールセール型CBDCとトークン化金融基盤の着実な推進を行うとした。TWQRの2024年の取扱高は582兆台湾ドルで、同年GDPの23倍に達した。楊金龍氏はステーブルコインのリスクを警告し、それが「ワイルドキャットバンク（野猫銀行）」のようだと述べた。歴史上、野猫銀行は監督不十分と準備金不足により大規模な取り付け騒ぎを招いた。

ステーブルコインは「野猫銀行」の歴史的警鐘

楊金龍氏は講演でステーブルコインのリスクについて特に警告し、「現代の野猫銀行（Wildcat Banks）」という歴史的比喩を用いた。野猫銀行とは、19世紀米国の自由銀行時代（1837-1863）における混乱した銀行のことで、当時は誰でも銀行を設立し独自の紙幣を発行できた。これらの銀行は多くが辺境に設置され、十分な金や銀の準備金を持たなかった。預金者が紙幣の兌換を求めた際、しばしば応じられず、大規模な取り付けと金融パニックを引き起こした。

楊金龍氏は、現在のステーブルコインにも同様のシステミックリスクがあると考えている。主流のステーブルコイン（USDTやUSDC）は1:1の資産裏付けを謳っているものの、その透明性、監査基準、規制枠組は依然として伝統的銀行システムには及ばない。USDT発行元のTetherは、長年にわたり監査の不透明性や準備金の内訳を巡り疑問視されてきた。市場信頼が崩れ大規模な償還が発生した場合、ステーブルコインが本当に流動性圧力に耐えられるかは未知数である。

台湾中央銀行総裁のこの警告は重要な政策的シグナルである。台湾の規制当局が民間発行のステーブルコインに慎重、あるいは懐疑的な姿勢を持っていることを示しており、欧米諸国の一部がステーブルコイン立法を積極推進している動きと対照的である。台湾中央銀行は、民間発行のステーブルコインよりも当局主導のCBDC案を志向している。

この姿勢は、中央銀行が通貨主権を重視していることも反映している。ステーブルコインは法定通貨にペッグされているものの、発行権は民間企業が握っており、中央銀行の通貨供給コントロール力を弱める。ステーブルコインが支払い分野で大規模に普及すれば、「民間通貨が法定通貨を代替する」傾向が生じ、これはどの中央銀行も望まない事態である。

野猫銀行とステーブルコインの4つの共通リスク

準備金の不透明性：野猫銀行は準備金不足を隠蔽、ステーブルコインは監査基準がバラバラ

取り付け脆弱性：大規模な償還時、流動性が不足する可能性

規制の真空：野猫銀行時代は統一規制がなく、現代のステーブルコイン規制も断片化

システミックリスク：単一のステーブルコイン崩壊が連鎖を引き起こし、暗号経済全体に衝撃

楊金龍氏の警告のタイミングは注目に値する。2025年にはステーブルコインの時価総額が1,800億ドルを突破し、クロスボーダー決済やDeFiでの利用が継続的に拡大している。利用者が増えれば増えるほど、潜在的なシステミックリスクも高まる。台湾中央銀行が早期に警告を発するのは、今後の厳格な規制への布石と考えられる。

ホールセール型CBDCが中央銀行戦略の重点に

リテール型CBDCに慎重な姿勢を取る一方で、楊金龍氏は中央銀行がホールセール型CBDCとトークン化金融基盤の積極的な推進を明言した。ホールセール型CBDCとは、金融機関間のみで利用されるデジタル通貨で、主に大口決済やクロスボーダー決済に用いられ、一般市民向けではない。この設計により、既存のリテール決済の枠組みを変えずに、金融システムの効率性と安全性を高められる。

ホールセール型CBDCの最大の利点は即時決済にある。従来の銀行間決済は通常T+1やT+2日を要するが、ブロックチェーンを基盤としたホールセール型CBDCなら即時決済が可能となり、決済リスクや資金拘束コストを大幅に削減できる。これは金融機関の流動性管理やリスクコントロールにとって非常に重要である。

トークン化金融基盤は、ホールセール型CBDCの重要なユースケースである。従来型の資産（債券、株式、不動産など）をトークン化し、ブロックチェーン上で取引・決済可能なデジタル資産に変換できる。これらトークン化資産の決済にホールセール型CBDCを用いれば、「証券決済同時履行（DvP）」の即時完了が実現し、取引相手リスクを排除できる。

楊金龍氏がトークン化金融基盤を強調したことは、台湾中央銀行が単なる決済ツールのデジタル化だけでなく、金融システム全体のデジタル変革に視野を広げていることを示す。この戦略的な視点により、台湾はグローバルなCBDC競争において相対的に先進的なポジションを確保できている。国際決済銀行（BIS）や多国の中央銀行もホールセール型CBDCとトークン化資産の組み合わせを模索しており、台湾の積極的な参加は、将来の国際金融インフラにおいて重要な地位を築くことにつながる。

TWQR 年間取引高582兆元、台湾決済統合の模範に

（出典：台湾中央銀行）

楊金龍氏はTWQRの推進成果を特に強調した。市場でQRコード規格の非互換という課題を解決するため、財金公司は2021年から「電子決済機関横断共用プラットフォーム」を構築し、銀行と電子決済機関を連結した。中央銀行のデータによれば、TWQRの取引高は年々増加し、2024年は新台湾ドル582兆元に達し、同年GDPの23倍となった。

この582兆元という数字は正しく解釈する必要がある。これは582兆元の新たな経済価値を指すのではなく、TWQRシステムを通じて処理された全取引金額（重複計算含む）の合計である。例えば、同じ資金が1年で何度も移動すれば、その都度取引高に計上される。それでも、この数字は台湾がリテール決済統合で大きな成功を収めたことを示している。

TWQR成功の要因は、実際の課題を解決した点にある。TWQR導入前、台湾市場には街口支付、LINE Pay、Apple Payなど多数の支払い手段が存在し、それぞれ独自のQRコード規格を持っていたため、店舗はすべての支払い方法に対応するためカウンターに複数のQRコードを掲示する必要があった。TWQRは標準を統一し、店舗は1つのQRコードで全ての参加機関の支払いを受け付けられるようになり、利便性が大幅に向上した。

さらに、中央銀行はクロスボーダー決済の相互運用も積極的に推進している。財金公司は日本（PayPay）、韓国（BC Card）、シンガポール（NETS）などとの双方向決済接続を進めており、国際的なファストペイメントシステム（FPS）連携の動向にも注目している。このようなクロスボーダー相互運用により、台湾の旅行者は日本・韓国・シンガポール等で台湾の決済アプリを直接利用でき、現金両替やクレジットカードなしで消費可能となり、国際決済の利便性が大幅に向上する。

台湾決済二本立て戦略の全体構造

既存システムの最適化：TWQRが全電子決済を統合、年間取引高582兆元

クロスボーダー決済相互運用：日韓新などと双方向ファストペイメント連携

ホールセール型CBDC：銀行間即時決済とトークン化資産の決済を推進

リテール試験運用：デジタルバウチャー配布や政府現金給付で先行活用

この二本立て戦略の優れた点は、段階的なイノベーションにある。台湾中央銀行は急進的な全面デジタル化移行を採らず、既存システムの最適化と同時に新技術の試験・導入を段階的に進めている。この実務的アプローチはシステミックリスクを低減し、将来の全面的な転換に備えて経験とインフラを蓄積している。

デジタル公共建設資金フロープラットフォームの実戦検証

楊金龍氏は、中央銀行はすでに2022年にリテール型CBDCのプロトタイププラットフォーム構築（送金・決済機能付き）を完了しているものの、台湾の既存決済手段が非常に多様で便利であることから、現時点でリテール型CBDCを発行する緊急性はないとの現実的な姿勢を示した。この態度は、リテール型CBDCの早期導入を急ぐ一部諸国の戦略とは対照的である。

しかし、これは計画が停滞していることを意味しない。中央銀行は技術を「デジタル公共建設資金フロープラットフォーム」に転用し、デジタル発展部と連携して政府によるデジタルバウチャー配布や現金給付に活用している。この「先行試行、後に本格展開」、かつ政府効率の向上に焦点を当てた戦略は、リテール領域では大衆の決済習慣を拙速に変えるのではなく、特定の課題解決を重視している。

例えば、2025年8月開始の客委会客家幣プロジェクトや、11月の1万元現金給付試験事業では、1秒あたり2,505件の取引処理能力を発揮し、技術の実用性と安定性を証明した。このような技術検証は非常に重要であり、台湾中央銀行のCBDC技術が大規模商用に十分対応できることを示している。あとは適切な導入タイミングを待つだけである。

政府給付やデジタルバウチャーを試験運用シーンに選んだことも戦略的に意義深い。これらは政府主導で利用者が多く、高いセキュリティ要件が求められるため、CBDCシステムの各機能をテストするのに最適である。これらの場面で安定稼働できれば、今後より広範なリテール決済への拡大にも強固な基盤となる。