ビットコインの上昇はドル崩壊への賭けか！FRBの「影の議長」のトレーディングモメンタムは続くのか？

ビットコイン投資家は価格が93,000ドルまで反発したことを祝っていますが、流動性に関連する重要な「順序」リスクを見落としている可能性があります。元ホワイトハウス経済学者のケビン・ハセット氏がFRB議長の有力候補として浮上しており、そのハト派的な姿勢がドルをさらに押し下げる可能性がありますが、この期待に基づくトレードは2026年5月の議長正式交代前に勢いを失う可能性があります。

ドル9日連続下落とビットコインの逆相関ダンス

（出典：MacroMicro）

ビットコインが最近反発する一方で、ドルは9営業日連続で下落しています。この逆相関関係は、ビットコインの現在の上昇を理解する上で重要です。ドル指数（DXY）は11月の高値から約3%下落し、ビットコインは84,000〜87,000ドルのレンジから93,000ドル付近まで回復しました。この正確な逆相関は偶然ではなく、流動性メカニズムの直接的な現れです。

ドル安の背景にはFRBの利下げ期待の高まりがあります。先物市場では今月25ベーシスポイントの利下げ確率が80%台中盤まで上昇しており、この変化が金融環境を緩和しています。市場がFRBの利下げを織り込むと、ドルの魅力が低下し、ドル保有による金利収益が減少するため、資金が株式、金、ビットコインなど他の資産に流れます。

10年米国債利回りは4.1%前後で安定しており、この環境は歴史的に暗号資産市場のリスク志向と一致します。長期金利が安定し、上昇しなくなると、市場はインフレの暴走やFRBの追加引き締めを懸念しなくなります。この安定した金利環境はリスク資産にとって安堵材料となります。

この動きは、11月にレバレッジ型暗号資産商品や関連株の価格が大きく変動した後、ビットコインの反発を後押ししました。11月の調整は主にドル高と長期金利上昇によって引き起こされましたが、この2つの要因が12月に反転したことで、ビットコインは自然と反発しました。今週の中盤の取引時間帯では、現物価格が92,300ドル付近で推移し、テクニカル的には11月に形成された下降チャネルを上抜けし、さらなる上昇余地が開かれました。

ドルとビットコインの逆相関を生む三大メカニズム

流動性代替：ドル安時に資金がビットコインなど他の価値保存手段へ流れる

購買力平価：ドル下落で非ドル投資家のビットコイン購買力が向上

リスク選好指標：ドル安は緩和的金融政策と連動し、リスク資産の魅力を高める

この逆相関関係は2023〜2025年のデータで明確です。ドル指数が月間2%以上下落した月には、ビットコインは平均15%上昇しました。逆にドル指数が2%以上上昇した月には、ビットコインは調整圧力を受けやすくなります。この統計的な傾向は短期トレーダーにとって重要なマクロヘッジの指標となります。

5大候補者の政策スペクトラムとドルの運命

（出典：Polymarket）

FRB「影の議長」予想が新たな材料となっています。ロイターによると、トランプ大統領は2026年初頭にFRB議長候補を指名する予定で、パウエル議長の任期は2026年5月15日に終了します。予測市場Polymarketの価格設定はハセット氏を支持しており、トレーダーは来年の政策がより緩和的になると見ています。

ケビン・ハセット氏は最近のインタビューでインフレが「大幅に減速した」とし、利下げの加速を促しています。投資家は、FRB上層部がこの立場を採用すれば、緩和的なスタンスとなり、ドルに下押し圧力がかかると見ています。ハセット氏は元ホワイトハウス経済学者かつ元Coinbaseアドバイザーであり、インフレがやや高くても経済成長を優先する政策志向が明確です。ビットコインにとっては、このハト派スタンスが最も有利なシナリオです。

現職理事のクリストファー・ウォラー氏は最近、12月の支出削減を主張しつつ、データに基づく意思決定を強調しています。ウォラー氏の立場は比較的中立で、極端なハト派でもタカ派でもありません。データ依存性を強調することで、政策はインフレや雇用データに合わせて柔軟に調整されるため、市場にとって予測しやすい姿勢となります。

規制担当副議長のミシェル・ボウマン氏は金融安定を重視し、漸進的な戦略を取る傾向があります。ボウマン氏は金融システミックリスクの回避を最優先するため、急激な利下げや早期利上げといった急進的な政策転換を避ける可能性が高いです。

元理事のケビン・ウォッシュ氏は、長年バランスシート拡大を批判しており、インフレや資金流出速度に対してより厳格な姿勢と見なされています。ウォッシュ氏はFRBによるバランスシート縮小の加速と市場への流動性供給の減少を主張しています。このタカ派的なスタンスはドルに有利ですが、ビットコインには不利です。

ブラックロックのリック・リード氏は市場メカニズムの重要性を強調し、住宅市場の逼迫を踏まえて支出削減を推進しています。リード氏は固定収益の専門家であり、債券市場の動きを理解しているため、政策決定時には長期金利や市場予想管理により重きを置くと考えられます。

影の議長効果の時間的パラドックスと取引リスク

ビットコインにとって、時間的順序が極めて重要です。2026年半ばまでの影響は、直近の政策変更ではなく、あくまで予想や金融環境によってもたらされます。トランプ氏は「2026年初頭」に人選を発表予定で、最終決定までには数ヶ月の公聴会や上院内の権力闘争が必要です。それまではパウエル議長と現職理事会が政策を主導し続けます。

したがって、ビットコインへの実際の影響は「影の議長効果」となります。市場は仮想的な後任者の政策スタンスを先取りしてイールドカーブやドル相場を調整し、暗号資産取引もこれらの変化を反映します。この効果のリスクは、市場がまだ確定していない未来に過度にベットしてしまう点にあります。もし最終的にハセット氏が指名されなかったり、上院が承認を拒否した場合、「ハセット・ハト派」仮定に基づくドル売り・ビットコイン買いポジションは急激な反転リスクに晒されます。

11月の資金流出後、純流入が加速的に続けば反発が裏付けられ、利益確定するマイナーからの供給も吸収されます。ポジション調整も寄与し、11月のビットコイン価格下落時には米国現物ビットコインETFが大規模な解約に見舞われ、その後のショートカバーとドル安を背景にビットコイン価格は急反発しました。11月の大規模流出と月初の記録的な単日流出により、マクロ的圧力が緩和した後の機械的な反発余地が残されていました。

12月の利下げ確率が政策声明や予測でさらに上昇すれば、ドル安と緩和的な金融環境が引き続き追い風となります。逆に、タカ派政策のサプライズ発表やインフレ再加速ショックがあれば、ドルは上昇し利回りも上振れ、暗号資産を含むリスク資産には逆風となります。