マイクロストラテジーCEOセイラー：ビットコインETF規模が1,500億を突破、トランプが成功の鍵

今週開催されたバイナンス・ブロックチェーン・ウィークにて、マイクロストラテジー執行会長のマイケル・セイラー（Michael Saylor）は、ビットコインが経済市場の基盤であると述べ、ブラックロックやフィデリティなどウォール街の大手が運用する米国ビットコインETFの規模が1,500億ドルに迫っていることを指摘しました。彼は、この動きが2025年初頭にトランプ大統領が署名した大統領令による戦略的ビットコイン準備金の設立と密接に関連していると強調しました。

セイラー氏、ドバイ講演でビットコイン市場の巨大規模を強調

（出典：Youtube）

12月2日に開催されたバイナンス・ブロックチェーン・ウィークで、マイクロストラテジー執行会長のマイケル・セイラー氏が基調講演を行い、ビットコインが経済市場の基盤であると語りました。セイラー氏は、ブラックロック（BlackRock）やフィデリティ（Fidelity）といったウォール街の大手が運用する米国ビットコインETFの規模が1,500億ドルに達し、この数字はわずか1年でゼロから成長し、ETF業界の新記録を作ったと指摘しました。

セイラー氏は特に、2025年初頭にトランプ大統領が署名した大統領令による戦略的ビットコイン準備金設立の重要性を強調しました。この政策により、ビットコインは国家戦略資産のレベルに引き上げられ、金や石油の備蓄と同等に扱われます。トランプ政権は暗号資産を支持する規制当局のリーダーも任命し、ビットコインの機関導入にかつてないほど友好的な環境を創出しています。

セイラー氏は人々にビットコインのボラティリティを受け入れるよう促し、それを効率性と透明性によって金融を変革する可能性を持つデジタル資本と捉えるべきだと述べました。彼の主張は、ビットコインのボラティリティは欠点ではなく、新興資産クラスの正常な特徴であるというものです。市場規模の拡大と機関の参加度の向上に伴い、ボラティリティは徐々に低下しますが、現段階のボラティリティこそが超過リターンを提供する源泉であるとしています。

マイクロストラテジーは600億ドル相当のビットコインを保有しており、S&P500構成企業の中で最も多くビットコインを保有する企業の一つです。この保有規模はビットコインエコシステム全体に大きな影響力を持っています。ビットコイン価格が約10万ドルの場合、マイクロストラテジーは約60万BTCを保有し、ビットコインの総供給量2,100万枚の約2.86%を占めます。この集中度はマイクロストラテジーをビットコイン市場のシステミックな重要プレイヤーにしています。

セイラー氏は講演で、ビットコインETFと企業の直接保有の補完関係を強調しました。ETFは伝統的な投資家にとって暗号資産ウォレットやカストディ問題を気にせず投資できる便利な手段を提供します。企業による直接保有はビットコインの長期的価値への絶対的な信頼を示し、ネットワークのガバナンスやエコシステム構築にも参加できます。この2つのモデルが協力して、ビットコインを周縁的な資産から主流金融システムへと押し上げているのです。

Mizuho、目標株価484ドルのプロフェッショナル評価を維持

投資銀行Mizuho Securitiesは、マイクロストラテジー（MSTR）に対する「アウトパフォーム（優於大盤）」評価を再表明し、1株当たり484ドルの目標株価を維持しました。この発表はアナリストのDan Dolev氏とマイクロストラテジーCFOのAndrew Kang氏との質疑応答セッション後に行われ、同社の資本運用戦略やビットコイン資産管理の方向性に関する重要な情報が明かされました。

Mizuhoの484ドルという目標株価は現在の株価と比べて大きな上昇余地があります。この目標株価の設定は、マイクロストラテジーのビットコイン保有価値、資本運用効率、市場でのプレミアムに基づいています。マイクロストラテジーのビジネスモデルは独特で、本質的にはビットコインのレバレッジ手段であり、株式や社債を発行して資金を調達し、ビットコインを購入、その保有価値にプレミアムを加えた価格で株式が評価される仕組みです。

このビジネスモデルはビットコインの強気相場で非常に魅力的です。ビットコイン価格が上昇すると、マイクロストラテジーの保有する600億ドルのビットコインが値上がりし、同時に資金調達能力も向上。さらに株式や社債を発行して追加のビットコインを購入するという好循環が生まれます。この好循環を市場が期待するため、マイクロストラテジー株は純資産価値（NAV）を上回るプレミアムで取引される傾向があります。

Mizuhoの継続的な強気評価は、プロ機関がマイクロストラテジーの資本戦略に大きな信頼を寄せていることを示しています。最近のCFO Andrew Kang氏との会議では、アナリストが同社の資本運用の詳細やリスク管理措置を深く理解し、これがMizuhoのポジティブ評価をさらに強化しました。

14.4億ドルの資金調達で21カ月間の配当支払いを確保

マイクロストラテジーは最近、14.4億ドルの資金調達に成功し、米ドル準備金を増強、今後21カ月間の優先株配当支払いにビットコイン資産を使わずに済むようにしました。この資金は同社の財務全体の安定性も強化し、ビットコインを売却することなく資本の柔軟性を維持できます。

今回の資金調達は戦略的にも大きな意味を持ちます。マイクロストラテジーは600億ドルのビットコインを保有していますが、日常の運営や配当支払いにはやはり米ドルが必要です。ビットコイン価格が不利な時期に配当のために売却を迫られる事態は、同社の長期的な保有戦略に反します。14.4億ドルの米ドル準備金は21カ月のバッファーとなり、最適なタイミングでビットコインを処分する選択肢を与えます。

同社は今後、市場株式純資産価値（mNAV）が一定基準を上回る場合に準備金を拡大し、新たな転換社債の発行を避け、永続優先株を主要な資金調達手段とする計画も表明しました。これはマイクロストラテジーの資本戦略がmNAVを軸に、柔軟に資本構成や資金調達方法を調整することを意味します。

マイクロストラテジーの資本戦略三本柱

米ドル準備管理：十分な現金で運営・配当を賄い、ビットコイン売却を回避

mNAV指向型資金調達：株価プレミアムが高い時に資金調達し、資本効率を最大化

永続優先株優先：転換社債の利用を減らし、希薄化リスクと債務負担を軽減

この資本戦略の巧妙さは、市場がマイクロストラテジーに与えるプレミアム価格を巧みに活用する点にあります。MSTR株価が純資産価値を大きく上回る際、比較的少ない株式発行で大量の資金を調達し、それを用いてさらにビットコインを購入、1株あたりのビットコイン保有量を増やします。この好循環こそがマイクロストラテジーがビットコインを急速に蓄積できる重要な仕組みです。

CFOの約束：3年以内はビットコインを売らずに運営持続可能

Andrew Kang氏は会議で、ビットコイン価格が現在の水準を維持すれば、同社はビットコインを一切売却せずに3年以上運営を継続できると述べました。彼はビットコイン売却は「最後の手段」と強調し、長期保有が中核戦略であることを示しました。この約束は投資家に大きな安心感を与えます。

3年の運営バッファーは、たとえその間にビットコイン価格が大きく変動しても、マイクロストラテジーが売却を迫られることはないことを意味します。この財務的なレジリエンスは、他のビットコイン保有企業にはなかなか真似できません。レバレッジをかけてビットコインを保有している多くの企業は、価格下落時に売却を余儀なくされ損失を被ります。マイクロストラテジーの戦略は、決してこのような受動的な状況に陥らないことを保証しています。

Kang氏はさらに、現在ビットコインレンディングやカバードコール（covered calls）などの現金化手法は「探索段階」にあり、正式な戦略にはなっていないと付け加えました。ビットコインレンディングは保有するビットコインを担保にドルを借りる手法で、ビットコインを売却する必要がありません。カバードコールはビットコインのコールオプションを売却し、プレミアムを収入とする方法です。どちらもビットコインを売却せずにキャッシュフローを生み出すことが可能です。

マイクロストラテジーがこれら現金化手法に慎重なのは、リスク管理を重視しているからです。ビットコインレンディングには担保価値の変動や強制清算リスク、カバードコールには価格上昇時の利益制限リスクがあります。同社は現在探索段階にあり、リスク・リターンを徹底的に評価した上でのみ正式な戦略に組み込む予定です。

全体として、マイクロストラテジーの今後の資本運用は引き続きmNAVを軸に慎重に調整されます。mNAV（市場株式純資産価値）は、マイクロストラテジー株価がビットコイン保有価値に対してどれほどのプレミアムを持っているかを測る指標です。mNAVが高い時は市場が高いプレミアムを会社に付与していることを意味し、このタイミングで資金調達を行うのが最も有利です。この動的な資本管理戦略により、マイクロストラテジーは最も有利な市場環境でビットコイン準備金を拡大することができます。