マイクロストラテジーは次のLUNAになる可能性がある！ポリゴンのCEOが65万BTCがデススパイラルに陥っていると警告

ポリゴンのCEO、サンディープ・ナイワルは、マイクロストラテジーが「今回のサイクルのLUNA」になる可能性があると警告しています。MSTR株の大きな下落がビットコインよりも早いからです。マイクロストラテジーの株価は約10%下落し、159.77ドルに達し、7月の約473ドルの高値から驚くべき66%下落しました。マイクロストラテジーが保有する65万枚のビットコインは、総量の3.1%を占め、「デススパイラル」のリスクに直面しています。

マイクロストラテジーの株価が崩れ、66%の下落を記録し、ビットコインの下落幅を大きく超えました

! 【MicroStrategy株価暴落】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-3b2512d349-153d09-6d5686.webp)

(出典:Trading View)

現在の価格動向の分析は明らかな乖離を示しており、人々がマイクロストラテジーの危うい財務状況を懸念していることを裏付けています。12月1日、ビットコインは6%下落し約84,856ドルとなり、以前の108,000ドル付近の高値からの下落トレンドを継続しています。痛ましいですが、高値から22%下落しても依然として先行している暗号通貨の正常な変動範囲内です。ビットコインはその歴史の中で20-30%の調整を何度も経験しており、この変動性は暗号通貨市場の常態です。

しかし、マイクロストラテジーの株価の動きは、より懸念すべき状況を示しています。この株は、1日で約10%の大きな下落を記録し、159.77ドルに達し、7月の約473ドルの高値から驚くべき66%の下落を見せました。このビットコインに対する相対的な巨大な劣位は、市場が単純な暗号通貨のリスクを超える重大な企業や構造的リスクを価格に織り込んでいることを示しています。

このような乖離現象は非常に稀で危険です。理論的には、マイクロストラテジーはビットコインの純粋なレバレッジツールとして、その株価はビットコイン価格と相対的に固定された比率関係を保つべきです。もしビットコインが22%下落した場合、マイクロストラテジーの株価は30-40%下落する可能性があります（レバレッジ効果を考慮すると）が、66%下落するべきではありません。このような過剰な下落幅は、市場がマイクロストラテジーのビジネスモデル自体に対して信頼を失っていることを示しています。

技術的な面で深刻な損傷を受けている。この株の週足チャートは、株価が445ドル付近で二重トップの形を形成しており、重要なサポートレベル230ドルは破られてしまった。現在の価格動向は明らかに50週および100週の指数移動平均線を下回っており、この形は通常、持続的な弱気の支配と関連している。二重トップの形は最も信頼性の高い弱気反転パターンの一つであり、230ドルのサポートを破った後、次のサポートレベルは150ドルまたはそれ以下になる可能性がある。

mNAV は 0.95 に下落し、死亡ラインに近づいています

マイクロストラテジーの経営陣は、ビットコインの準備金の歴史において、初めて会社がビットコインの保有量を売却する条件を明確にしました。CEOのフォン・レーは最近のポッドキャストで2つの具体的なトリガー条件を概説しました：株式取引価格は調整後の純資産価値（mNAV）を下回る必要があり、さらに会社は株式または債務による資金調達のために資本市場にアクセスできない必要があります。

調整後の純資産価値（mNAV）は、会社の時価総額をそのビットコイン保有量の価値と比較します。この比率が1未満の場合、会社の時価総額はその保有するビットコインの価値を下回り、これは明らかに投資家が会社構造自体にネガティブな価値を与えていることを示しています。11月下旬時点で、この指標は0.95倍付近を彷徨い、経営陣が内部で特定した潜在的な行動閾値0.9倍の危険領域に非常に近い状況です。

もしmNAVが0.9倍まで下落し、信用市場がその会社の閉鎖に対して依然として否定的であれば、ビットコインを売却することは可能になるだけでなく、数学的にも非常に可能性が高いです。この閾値の設定は任意ではなく、会社の財務構造が耐えられる限界を表しています。時価総額がビットコイン保有価値の10%を下回るとき、市場がその会社に対して持つ否定的な評価が無視できない程度に達していることを意味します。

mNAVのデス・クロスの三段階の悪化

現在の段階（mNAV 0.95）：時価総額は BTC の保有価値をわずかに下回り、資金調達の難易度は上昇しているが、まだ維持可能である。

警戒段階（mNAV 0.9）：管理層が設定したアクション閾値に達し、通貨を売ることを強いられる可能性があります。

死亡段階（mNAV <0.8）：市場は完全に信頼を失い、資金調達の道は閉ざされ、強制清算は避けられない。

マイクロストラテジーの攻撃的なビットコイン蓄積戦略は、複雑な資本構造に依存しており、この構造はますます不安定になっています。同社は複数回にわたり永続的な優先株を発行し、毎年異なる幅の配当を提供しています。これらのツールは、普通株主の権益を即座に希薄化することなく、ビットコインの継続的購入の資金を提供することを目的としています。このメカニズムはビットコインの上昇期間中に大きな役割を果たしましたが、現在の下落相場では危険な領域に入りました。株価が大きな下落を示す中、投資家の新株発行への関心は消え失せ、同社が新しい資金を調達する能力は深刻な損害を受けました。

65 万 BTC 拋售のシステムリスク評価

マイクロストラテジーの清算がもたらす影響は、単なる企業のバランスシートをはるかに超えています。65万枚以上のビットコインを保有し、総供給量の3%以上を占めているため、強制的な売りが行われれば、暗号通貨史上最大の単一供給ショックの一つになる可能性があります。背景として、Mt. Goxの破産事件は約85万枚のビットコインが関与していましたが、これらのビットコインは数年にわたって段階的に配布されたものであり、即座に売却されたわけではありません。

大規模な売却は、複数の市場の変動を引き起こす可能性があります。最初の売却圧力は価格を押し下げ、その結果、レバレッジ取引の追加証拠金や強制清算を引き起こす可能性があります。これにより、価格の下落がさらなる売却を強いるフィードバックループが形成され、評価をさらに押し下げ、典型的なデススパイラルのダイナミクスを形成します。市場の感情への心理的影響も同様に破壊的である可能性があります。なぜなら、マイクロストラテジーは機関がビットコインを採用し、長期的な信念の象徴となっているからです。

LUNAクラッシュの類似点と本質的な違い

USTとLUNAトークンをつなぐメカニズムが崩壊したとき、LUNAのアルゴリズム安定コインモデルが崩壊し、悪性インフレーションと価値の完全喪失を引き起こしました。マイクロストラテジーの構造は根本的に異なりますが、市場の信頼と資本獲得に依存しているという共通点があります。両方のモデルは上昇市場で優れたパフォーマンスを示しますが、下落市場では固有の脆弱性があります。

重要な類似点は、価格の下落が自己強化的な悪循環を形成する可能性があり、潜在的なメカニズムの持続可能性を低下させ、さらに価格を押し下げることです。LUNAの死亡スパイラルは：USTのデペッグ→大量の償還→膨大なLUNAの鋳造→LUNAの価格崩壊→USTのさらなるデペッグです。マイクロストラテジーの潜在的な死亡スパイラルは：BTCの下落→株価の大きな下落→mNAVのマイナス転換→BTCを強制的に売却→BTCのさらなる下落です。

しかし、両者には本質的な違いもあります。LUNAのモデルはアルゴリズムに依存しており、アルゴリズムが失敗するとシステム全体が瞬時に崩壊します。マイクロストラテジーは実際のビットコイン資産を保有しており、たとえ強制的に売却されても、ビットコイン自体には依然として価値があり、ゼロにはなりません。さらに、マイクロストラテジーは14.4億ドルのドル準備を設けており、21ヶ月の流動性バッファを提供しており、これはLUNAにはないリスク管理メカニズムです。

今後数週間は、マイクロストラテジーのモデルとビットコインの最近の動向にとって重要な試練となります。ビットコインの価格動向は非常に重要です。もし価格が95,000ドル以上に持続的に回復することができれば、マイクロストラテジーの市販率を改善し、資本市場への再参入の可能性を高めるでしょう。一方で、株価が8万ドルをさらに下回る場合、企業のバランスシートのあらゆる面において圧力が増大するでしょう。