Hiveの業績が爆発しても株価には助けにならず！50%スランプで3.1ドルに崩落、急遽3億の増発を推進

Hive Digital Technologiesは今週、市場価格で株式を販売する新しい計画を発表しました。この計画により、同社は今後の期間に最大3億ドルの株式を販売することができ、先週発表された記録的な四半期業績に続いて財務の柔軟性を高めることができます。同社が大規模に拡張しているにもかかわらず、Hiveの株価は約3.10ドルに下落しており、10月の高値からは53％以上の下落となっています。

記録的な業績の背後にある株価の半減の謎

! 【HIVE株価】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-42e36ec626-153d09-cd5cc0.webp)

Hiveの最新四半期業績はこの戦略が具現化されていることを示しています。売上高は前年同期比285%増の8,730万米ドルに達し、ビットコインの生産量は前四半期比77%増の717枚となりました。このような業績の爆発は鉱業会社の中では極めて珍しく、285%の売上増は会社の規模が1年でほぼ4倍になったことを意味します。ビットコインの生産量の77%の四半期増加もHiveのマイニング能力が迅速に拡大していることを示しています。

しかし、市場はこのような素晴らしい業績に対して非常に冷淡な反応を示しています。たとえ同社が大規模に拡張しているにもかかわらず、The Block の価格ページによると、Hive の株価は10月初めに3年ぶりの最高値6.60ドルに達した後、約3.10ドルまで下落し、下落幅は53％を超えています。高値から半減した株価と記録的な業績との間には大きな対照があり、この矛盾した現象には説明が必要です。

考えられる理由には、マーケットがHiveの拡張速度の速さに懸念を抱いていること、資本支出の急増が利益を侵食する可能性があること；ビットコインの価格が126,000ドルから90,000ドル近くに下落し、マイニング会社の株価は通常、ビットコインの変動に対してより高いレバレッジで追随すること；AIインフラへの投資回収の不確実性により、投資家がマイニングからAIへの戦略転換が賢明かどうか疑問を持っていること；全体的な暗号株セクターが圧力を受けており、Coinbase、Riot、Marathonなどの企業の株価も同様の下落を経験していることが含まれます。

より深い理由は、投資家が Hive の 3 億ドルの増発計画に対して抱く懸念かもしれません。増発は株式の希薄化を意味し、既存の株主の持株比率が薄まります。3 億ドルの増発規模は、Hive の現在の約 3-4 億ドルの時価総額に対して非常に大きく、株式の希薄化が 50% を超える可能性があります。この希薄化圧力は、株価の暴落の主な原因である可能性があります。

Hive 最新四半期業績のハイライト

収益:8,730万ドル(前年比285%)

ビットコインの生産量：717 枚（四半期比 77%）

株価：6.60ドルから3.10ドルに下落（下落幅53%）

追加発行プラン:最大3億ドルの株式発行

ダブルエンジン戦略：ビットコインマイニングがAI拡張を支える

Hiveは、人工知能を中心としたインフラの開発を加速させており、カナダのニューブランズウィック州に新しいデータセンターキャンパスを建設する計画を立てています。このキャンパスは25,000以上のGPUを収容することを目的としています。マイナーはビットコインのマイニングキャッシュフローを利用して、超大規模な計算のための資金を提供する「デュアルエンジン」戦略が、成長する中でますます重要な要素となっています。

経営陣はこの戦略を「二重エンジン」モデルと表現し、ビットコインのマイニング収入を活用して超大規模な計算能力の構築を加速させています。この戦略の転換は、ビットコインマイニングが直面している現実的な課題を反映しています。ビットコインの半減期によってブロック報酬が減少し、マイニングの難易度が継続的に上昇し、電力コストが高止まりする中で、純粋なマイニングビジネスの利益空間は狭まっています。それに対して、AI計算サービス市場は爆発的に成長しており、GPUのレンタル価格はマイニング収益を大きく上回っています。

今月初、同社はニューブランズウィック州の大瀑布市に32.5エーカーの土地を購入し、25,000個以上のGPUを収容できる再生可能エネルギーのデータセンターキャンパスを建設する予定です。この規模は商業GPUクラスタの中では大規模なものであり、複数の大規模AIモデルのトレーニングや推論タスクを支えるのに十分です。データセンターの場所としてカナダが選ばれたのは、その豊富な水力発電資源（再生可能エネルギー）と比較的低い電力コストが理由かもしれません。

同社は、マイナーが自らを人工知能のワークロードのインフラストラクチャプロバイダーとして位置づける中で、その高性能コンピューティング部門 BUZZ HPC がますます重要な成長の原動力になっていると述べています。BUZZ HPC は Hive 専門に設立された AI コンピューティングサービス部門で、GPU レンタル、AI モデルのトレーニング、高性能コンピューティングなどのサービスを提供しています。この部門の急成長は、Hive の戦略的な転換が進展していることを示しています。

ビジネスモデルの観点から、ダブルエンジン戦略は相補的です。ビットコインマイニングは安定したキャッシュフローを提供し、そのキャッシュフローはGPUの購入やデータセンターの建設に使用されます。AI計算サービスはより高い収益率を提供しますが、初期投資が非常に大きいです。両者の組み合わせにより、Hiveは外部資金調達に依存せず（少なくとも理想的な状況では）ビジネスの拡大を実現できます。しかし、3億ドルの増資計画の導入は、マイニングのキャッシュフローだけではHiveの拡大速度を支えるには不十分である可能性があり、外部資金調達が依然として必要であることを示しています。

3億ドルの増発資金の用途と希薄化リスク

この「棚卸発行計画」は、Hive社が必要に応じてKBW、Stifel、Cantor Fitzgeraldなどの銀行を通じて市場価格で株式を販売できるようにします。Hive社はこの計画を利用する義務はなく、この計画は会社が3億ドルの資金上限に達するか、終了することを決定するまで続きます。この柔軟性は棚卸発行の核心的な利点であり、会社は株価が比較的高いときに発行し、株価が低迷しているときに一時停止することができます。

今回のサービスの導入は、Hiveが人工知能と高性能コンピューティングインフラストラクチャ戦略を継続的に推進する一環です。3億ドルの資金は主に、25,000以上のGPUの購入と展開、新ブランズウィックデータセンターのキャンパスの建設、電力と冷却インフラのアップグレード、戦略的買収または提携の可能性に使用されます。

しかし、投資家が最も気にしているのは株式の希薄化問題です。現在の3.10ドルの株価で計算すると、3億ドルの増資は約9,677万株（300,000,000 / 3.10）を追加します。Hiveの現在の流通株式は約2億株（仮定値、実際の数字は会社の文書を参照する必要があります）とすると、増資後は約2.97億株に達し、希薄化率は約32.6%となります。これは、既存の株主の持株比率が約3分の1希薄化され、1株当たりの利益と1株当たりの純資産もそれに応じて減少することを意味します。

この希薄化圧力は、株価が6.60ドルから3.10ドルに暴落した主な理由かもしれません。市場は増資計画の発表前にこの希薄化の期待を「プライスイン」（前もって反映）し始めたため、株価が早期に下落しました。既存の株主にとって、これは痛ましいことです：たとえ会社の業績が素晴らしくても、株式の価値は希薄化によって縮小します。

経営陣の観点から見ると、増資は拡張戦略を実現するための必要な手段です。25,000のGPUを収容できるデータセンターの建設には数億ドルの資本支出が必要であり、採掘によるキャッシュフローだけでは支えきれません。現在の高金利環境では債務コストが高すぎるため、債務融資ではなく株式融資を選択する可能性があります。株式融資は株主を希薄化しますが、財務レバレッジを増加させず、バランスシートを健全に保ちます。

ビットコインマイニングのAI転換の波

Hiveの戦略的転換は孤立した例ではなく、全体のビットコインマイニングのトレンドである。Riot Platforms、Marathon Digital、Core Scientificなどの主要なマイナーは、AI計算サービスを探索している。この転換の論理は明確である：マイナーは大量の電力契約、データセンターのインフラストラクチャ、運営経験を持っており、これらはAI計算に利用できる。ビットコインを掘ることからGPUをレンタルすることへの移行は、ハードウェアの交換とビジネスモデルの調整だけで済む。

しかし、この変革には挑戦も伴います。AI演算市場は競争が激しく、AWS、Azure、GCPなどのクラウド大手が主導的な地位を占めており、CoreWeaveやLambda Labsなどの専門的なGPUクラウドサービスプロバイダーも急速に拡大しています。マイニングから転換した新規参入者としてのHiveは、この市場でしっかりと足場を築くことができるのでしょうか？そのBUZZ HPC部門は、これらの成熟した競争相手と対抗できるのでしょうか？これらはすべて投資家が関心を持つ問題です。

市場の需要から見ると、AI計算の需要は確実に爆発しています。OpenAI、Anthropic、MistralなどのAI企業はGPUの需要がほぼ無限で、高額な料金で計算能力をレンタルすることを厭いません。Hiveが成功裏に転換すれば、収入と利益は大幅に向上する可能性があります。しかし、この市場の参入障壁も急速に高まっています。最新のH100、H200 GPUは高価で供給が厳しく、データセンターは非常に高い電力と冷却基準を満たす必要があります。顧客はサービスの信頼性と安全性に対して厳格な要求をしています。Hiveはこれらの要件を満たすことができることを証明する必要があります。

投資価値から見ると、Hiveの株価は53%の暴落を経て、評価が著しく下降しました。もしそのAI転換戦略が成功すれば、現在の価格は買いの機会を提供する可能性があります。しかし、転換が失敗するか、3億ドルの増発が株主価値を著しく希薄化する場合、株価はさらに下落する可能性があります。投資家は、BUZZ HPC部門の収益貢献、新しいデータセンターの建設進捗、そして実際の増発規模とタイミングに注目する必要があります。