CME FedWatchは現在、米連邦準備制度理事会（(Fed)）が12月9-10日の会合で25ベーシスポイントの利下げを行い、目標金利レンジを3.75%-4.00%から3.50%-3.75%に引き下げる確率が70%以上であることを反映しています。
これは11月21日時点での大きな転換です。当時、ニューヨーク連銀総裁ジョン・ウィリアムズは、インフレ目標2%を損なうことなく「短期的に」利下げを行う可能性があると述べていました。その数日前までは、この確率は約30%にとどまっており、不明瞭な政府データやFedのタカ派発言が影響していました。
現在の問題は、12月の利下げがビットコインを守備的な状態から引き上げるのに十分か、それともマクロ要因がレバレッジ圧力やETFフローに苦しむ市場には遅すぎるのか、という点です。
11月20-21日にかけて、ビットコイン価格は91,554ドルから80,600ドルまで下落し、その後84,800ドルまでわずかに回復しました。この動きにより、BTCが局所的な高値126,000ドルに到達し、上昇モメンタムが枯渇したのではないかという投資家の懸念が高まりました。
利下げは実質利回りと流動性に直接影響します。過去2ヶ月間、市場が緩和の可能性を排除したことで国債利回りが上昇し、リスク資産から資金が流出し、グローバルな流動性が引き締められました。
もしFedが予想通り利下げを実施し、緩和のシグナルを継続すれば、実質利回りは低下し流動性が拡大します——これは通常ビットコインの好調なパフォーマンスと相関しています。しかし、Glassnodeのオンチェーンデータやデリバティブポジションは、市場がまだ本格的に反転していないことを示しています。最近の投資家は損失を抱え、ETFは資金流出が続き、オプショントレーダーは下落リスクヘッジのため高いプレミアムを支払っています。
ウィリアムズ総裁の発言は、雇用データの不透明さから12月の利下げ確率を30%に引き下げた市場に大きな衝撃を与えました。彼がインフレ抑制を損なうことなく利下げの可能性を強調すると、トレーダーは即座に利下げへのベットを増加させ、11月21日にはFedの利下げ確率が70%を超え、数週間続いた下落トレンドを逆転させました。
この敏感な値動きは、2025年に2度の利下げがあった後、10月29日に直近の利下げでフェデラルファンド金利が3.75%-4.00%となり、12月1日から量的緩和終了が発表されたことを受け、市場がFedのシグナルに極めて注目していることを示しています。
ビットコインと実質利回りの関係は、この秋の重要なマクロテーマとなりました。インフレ調整後の国債利回りの上昇は、ビットコインのような無配当資産からの資金流出を招きました。
S&P Globalのデータによれば、ビットコインは実質利回りと負の相関があり、特に2017年以降は緩和政策と流動性拡大時に強い価格上昇傾向を示しています。Bitwiseの調査やグローバルM2マネーサプライと組み合わせた分析でも、Fedの緩和期やマネーサプライ拡大局面でビットコインが大きく上昇する傾向が明らかになっています。
もしFedが12月に利下げし、緩和シグナルが続けば、実質利回りは抑制され流動性が回復し、ビットコインの上昇に有利な環境が整います。逆に、一度だけ利下げして再びタカ派姿勢に転じれば、実質利回りは高止まりし流動性も限定的となり、ビットコインの反転は難しくなります。
11月19日のGlassnodeレポートは、直近の下落がもたらした影響の大きさと、なぜ投資家ポジションが依然としてヘッジ重視なのかを示しています。
ビットコインは短期投資家のコストと-1標準偏差バンドを割り込み、97,000ドルを下回り、一時的に89,000ドルまで落ち込みました。その後、11月21日にはBTCが80,000ドルをほぼ割り込む局面もありました。
*Giビットコインは短期保有コストおよび冷却バンドを下回って取引されており、最近の買い手が現状の下落局面で苦戦していることを示しています。*ビットコイン価格は短期投資家のコストおよびクーリングバンドを下回り、最近の買い手が市場下落で損失を抱えていることを示しています。
これにより、ほぼ全ての新規投資家グループが含み損となり、95,000–97,000ドルのゾーンがレジスタンスとなっています。
Glassnodeは現在、6.3百万BTCが含み損状態にあると推定しており、主に-10%から-23.6%の範囲で分布しています。この構造は、完全なキャピチュレーションというより2022年の横ばい弱気相場に似ています。
注目すべき2つの価格：アクティブ投資家の実現価格（(Active Investors’ Realized Price)）は約88,600ドルで、頻繁に取引されるコインの平均コストを示します。
True Market Meanは約82,000ドルで、軽微な調整と2022年型の深い下落局面の境界線です。現在、ビットコインはこの範囲で取引されています。
*Kho現在6.3百万BTCが含み損を抱え、2025年11月時点で-10%から-23.6%に集中しています。*取引所以外の資金フローも慎重姿勢を裏付けています。米国現物ETFは7日移動平均でマイナスを維持し、11月だけで約30億ドルの資金流出となっています。
これは機関投資家が「押し目買い」に動いていないことを示します。デリバティブ市場の建玉は価格とともに減少しており、トレーダーがリスクを下げていることを反映しています。
オプションポジションではヘッジ傾向が顕著です。インプライドボラティリティは10月の清算局面並みに上昇し、スキューは大きくネガティブに傾き、1週間のプットオプションはコールオプションに対して2桁のプレミアムで取引されています。
資金フローからは、トレーダーが90,000ドルのプットオプション購入に多くの資金を投じ、コールの購入は限定的であることが分かります。Glassnodeは、ディーラーがデルタショートとなり先物売りでヘッジし、市場が弱含む際に機械的な圧力を生んでいると指摘しています。
12月の利下げとその後の緩和ガイダンスがあれば、実質利回りは抑制され流動性も回復——これはBitwiseやS&P Globalが歴史的にビットコインに有利と指摘する環境です。
現在FedWatchが示す70%の確率は、Fedがインフレ再燃なく緩和できるという自信の高まりを反映しており、これはビットコインの反転に必要な条件です。
しかし、Glassnodeのオンチェーンおよびデリバティブデータは、直近の状況が依然として脆弱であることを示しています。最近の買い手は損失を抱え、ETFは資金流出、レバレッジは減少し、オプションポジションは信頼よりも防御を優先しています。
これは、12月の利下げがあっても、今後の方針が明確でなければ即時の反転を引き起こすとは限らないことを意味します。
もしFedが一度だけ利下げし、インフレリスクを強調すれば、マクロの勢いはETFフローやリスクセンチメントを変えるには弱すぎる可能性があります。ビットコインはGlassnodeが現在ストラクチャルレジスタンスとする95,000–97,000ドルの下に留まるかもしれません。
ウィリアムズ総裁の発言は12月の利下げと将来ガイダンスがビットコインの扉を開く可能性を示唆していますが、価格がレジスタンスを突破するには、Fedが12月を新たな緩和サイクルの始まりとするか、単なる一時的調整とするかにかかっています。
市場は現在、前者の可能性を70%と織り込んでいます。オンチェーンデータは、トレーダーがまだ本格的には信じていないことを示しています。
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12月のFRB利下げ確率が70%超え：ビットコインは反転するか？
CME FedWatchは現在、米連邦準備制度理事会（(Fed)）が12月9-10日の会合で25ベーシスポイントの利下げを行い、目標金利レンジを3.75%-4.00%から3.50%-3.75%に引き下げる確率が70%以上であることを反映しています。
これは11月21日時点での大きな転換です。当時、ニューヨーク連銀総裁ジョン・ウィリアムズは、インフレ目標2%を損なうことなく「短期的に」利下げを行う可能性があると述べていました。その数日前までは、この確率は約30%にとどまっており、不明瞭な政府データやFedのタカ派発言が影響していました。
現在の問題は、12月の利下げがビットコインを守備的な状態から引き上げるのに十分か、それともマクロ要因がレバレッジ圧力やETFフローに苦しむ市場には遅すぎるのか、という点です。
11月20-21日にかけて、ビットコイン価格は91,554ドルから80,600ドルまで下落し、その後84,800ドルまでわずかに回復しました。この動きにより、BTCが局所的な高値126,000ドルに到達し、上昇モメンタムが枯渇したのではないかという投資家の懸念が高まりました。
なぜ利下げがビットコインに重要なのか
利下げは実質利回りと流動性に直接影響します。過去2ヶ月間、市場が緩和の可能性を排除したことで国債利回りが上昇し、リスク資産から資金が流出し、グローバルな流動性が引き締められました。
もしFedが予想通り利下げを実施し、緩和のシグナルを継続すれば、実質利回りは低下し流動性が拡大します——これは通常ビットコインの好調なパフォーマンスと相関しています。しかし、Glassnodeのオンチェーンデータやデリバティブポジションは、市場がまだ本格的に反転していないことを示しています。最近の投資家は損失を抱え、ETFは資金流出が続き、オプショントレーダーは下落リスクヘッジのため高いプレミアムを支払っています。
急速な変化
ウィリアムズ総裁の発言は、雇用データの不透明さから12月の利下げ確率を30%に引き下げた市場に大きな衝撃を与えました。彼がインフレ抑制を損なうことなく利下げの可能性を強調すると、トレーダーは即座に利下げへのベットを増加させ、11月21日にはFedの利下げ確率が70%を超え、数週間続いた下落トレンドを逆転させました。
この敏感な値動きは、2025年に2度の利下げがあった後、10月29日に直近の利下げでフェデラルファンド金利が3.75%-4.00%となり、12月1日から量的緩和終了が発表されたことを受け、市場がFedのシグナルに極めて注目していることを示しています。
実質利回り・流動性とビットコイン
ビットコインと実質利回りの関係は、この秋の重要なマクロテーマとなりました。インフレ調整後の国債利回りの上昇は、ビットコインのような無配当資産からの資金流出を招きました。
S&P Globalのデータによれば、ビットコインは実質利回りと負の相関があり、特に2017年以降は緩和政策と流動性拡大時に強い価格上昇傾向を示しています。Bitwiseの調査やグローバルM2マネーサプライと組み合わせた分析でも、Fedの緩和期やマネーサプライ拡大局面でビットコインが大きく上昇する傾向が明らかになっています。
もしFedが12月に利下げし、緩和シグナルが続けば、実質利回りは抑制され流動性が回復し、ビットコインの上昇に有利な環境が整います。逆に、一度だけ利下げして再びタカ派姿勢に転じれば、実質利回りは高止まりし流動性も限定的となり、ビットコインの反転は難しくなります。
Glassnodeが記録するオンチェーンとデリバティブ市場
11月19日のGlassnodeレポートは、直近の下落がもたらした影響の大きさと、なぜ投資家ポジションが依然としてヘッジ重視なのかを示しています。
ビットコインは短期投資家のコストと-1標準偏差バンドを割り込み、97,000ドルを下回り、一時的に89,000ドルまで落ち込みました。その後、11月21日にはBTCが80,000ドルをほぼ割り込む局面もありました。
これにより、ほぼ全ての新規投資家グループが含み損となり、95,000–97,000ドルのゾーンがレジスタンスとなっています。
Glassnodeは現在、6.3百万BTCが含み損状態にあると推定しており、主に-10%から-23.6%の範囲で分布しています。この構造は、完全なキャピチュレーションというより2022年の横ばい弱気相場に似ています。
注目すべき2つの価格：アクティブ投資家の実現価格（(Active Investors’ Realized Price)）は約88,600ドルで、頻繁に取引されるコインの平均コストを示します。
True Market Meanは約82,000ドルで、軽微な調整と2022年型の深い下落局面の境界線です。現在、ビットコインはこの範囲で取引されています。
これは機関投資家が「押し目買い」に動いていないことを示します。デリバティブ市場の建玉は価格とともに減少しており、トレーダーがリスクを下げていることを反映しています。
オプションポジションではヘッジ傾向が顕著です。インプライドボラティリティは10月の清算局面並みに上昇し、スキューは大きくネガティブに傾き、1週間のプットオプションはコールオプションに対して2桁のプレミアムで取引されています。
資金フローからは、トレーダーが90,000ドルのプットオプション購入に多くの資金を投じ、コールの購入は限定的であることが分かります。Glassnodeは、ディーラーがデルタショートとなり先物売りでヘッジし、市場が弱含む際に機械的な圧力を生んでいると指摘しています。
今後の道筋はFed次第
12月の利下げとその後の緩和ガイダンスがあれば、実質利回りは抑制され流動性も回復——これはBitwiseやS&P Globalが歴史的にビットコインに有利と指摘する環境です。
現在FedWatchが示す70%の確率は、Fedがインフレ再燃なく緩和できるという自信の高まりを反映しており、これはビットコインの反転に必要な条件です。
しかし、Glassnodeのオンチェーンおよびデリバティブデータは、直近の状況が依然として脆弱であることを示しています。最近の買い手は損失を抱え、ETFは資金流出、レバレッジは減少し、オプションポジションは信頼よりも防御を優先しています。
これは、12月の利下げがあっても、今後の方針が明確でなければ即時の反転を引き起こすとは限らないことを意味します。
もしFedが一度だけ利下げし、インフレリスクを強調すれば、マクロの勢いはETFフローやリスクセンチメントを変えるには弱すぎる可能性があります。ビットコインはGlassnodeが現在ストラクチャルレジスタンスとする95,000–97,000ドルの下に留まるかもしれません。
ウィリアムズ総裁の発言は12月の利下げと将来ガイダンスがビットコインの扉を開く可能性を示唆していますが、価格がレジスタンスを突破するには、Fedが12月を新たな緩和サイクルの始まりとするか、単なる一時的調整とするかにかかっています。
市場は現在、前者の可能性を70%と織り込んでいます。オンチェーンデータは、トレーダーがまだ本格的には信じていないことを示しています。
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