ビットコイン「IPO 時代」到来：サイドウェイは終点ではなく、増持の起点である

著者：マット・ホーガン、ビットワイズ最高投資責任者

翻訳：サーシャ、フォアサイトニュース

ビットコインの横ばいの動きは、まさにその「IPOの瞬間」が到来したことを示しています。なぜこれがより高い割合の資産配分を意味するのか？答えは以下の通りです。

Jordi Visserの最新の記事では、重要な問題が探討されています。好材料が次々と出ているにもかかわらず——ETFへの資金流入が堅調で、規制の進展が著しく、機関投資家の需要が持続的に増加している——ビットコインの取引は依然として失望するほど横ばいのままです。

Visserは、ビットコインが「無声のIPO」を経験しており、「夢のような概念」から「主流の成功事例」へと変貌していると考えています。彼は、通常、株式がこのような転換を経験する際には、まず6か月から18か月の間、横ばい整理を行い、その後に上昇相場が始まることが多いと指摘しています。

Facebook（現Meta）の例を挙げます。2012年5月12日、Facebookは1株38ドルの価格で上場しました。その後1年以上、その株価は横ばいと下落を繰り返し、38ドルのIPO発行価格を突破することは15ヶ月間できませんでした。Googleや他の注目のテクノロジースタートアップも、上場初期に似たような動きを見せました。

Visserは、横ばいの動きが必ずしも対象資産自体に問題があることを意味するわけではないと述べています。このような状況は、創業者や初期の従業員が「キャッシュアウトする」ことを選択するために発生することが多いです。初期のスタートアップでリスクが非常に高い時期に大胆に投資した投資家は、今や百倍のリターンを得ているため、当然、利益を確保したいと思うでしょう。内部者による売却と機関投資家による買収のプロセスには時間がかかります —— そのため、この株式（または資産）の移転がある程度のバランスに達するまで、対象資産の価格は再び上昇する道を開くことはありません。

Visserは、現在のビットコインの状況が上述の状況と非常に似ていると指摘しています。ビットコインの価格が1ドル、10ドル、100ドル、さらには1000ドルの時に購入した初期の信者たちは、今や世代を超える富を手にしています。現在、ビットコインは「主流に入り込んでいます」—— ETFがニューヨーク証券取引所に上場し、大企業がそれを準備資産に組み込み、ソブリンウェルスファンドが続々と参入しています —— これらの初期投資家はついに自身の利益を実現する機会を得ました。

これは祝うべきことです！彼らの忍耐がついに報われました。5年前、もし誰かが10億ドル相当のビットコインを売却していたら、市場全体が混乱に陥る可能性が高かったでしょう。しかし今、市場には十分な多様な買い手群と取引量があり、このような大規模な取引をよりスムーズに消化できるようになっています。

説明が必要なのは、オンチェーンデータの「誰が売却しているか」という解釈は統一されていないため、Visserの分析は現在の市場動向に影響を与える要因の一つに過ぎないということです。しかし、この要因は非常に重要であり、将来の市場への影響について考えることは、間違いなく重要な価値があります。

以下はこの記事から抽出した二つの核心的な結論です。

結論一：長期的な見通しは非常に楽観的である

多くの暗号通貨投資家は、Visser の記事を読んだ後、失望しました。「初期の大物たちは、ビットコインを機関投資家に売ることに！彼らは私たちが知らない何かの内幕を知っているのだろうか？」

この解釈は完全に間違っています。

初期投資家の売却は、資産の「ライフサイクルの終わり」を意味するものではなく、資産が新しい段階に入ったことを示しているだけです。

またFacebookを例にとりましょう。確かに、その株価はIPO後38ドルのレベルで1年間横ばいでしたが、現在その株価は637ドルに達し、発行価格から1576%上昇しました。もし2012年に戻れるのなら、私は38ドル/株の価格で全てのFacebook株を買いたいと思います。

もちろん、FacebookのAラウンドの資金調達段階で投資を行えば、リターンはもっと高かったかもしれませんが、その時に負わなければならなかったリスクはIPO後よりもはるかに大きかったのです。

現在のビットコインも同様です。将来的には、ビットコインが単年で百倍の利益を得る可能性は低下しますが、「資産配分段階」が終了した後でも、依然として大きな上昇の余地があります。Bitwiseが『ビットコインの長期資本市場仮説』レポートで指摘しているように、私たちはビットコインが2035年までに130万ドル/枚に達すると考えていますが、私個人としてはこの予測は依然として控えめだと思います。

また、もう一点付け加えたいのは、初期の大物がビットコインを売却した後の市場と、企業のIPO後の市場には重要な違いがあるということです。企業がIPOを完了した後でも、株価を支えるためには継続的な成長が必要です。例えば、Facebookは38ドルから637ドルに直接急上昇することはできませんでした。なぜなら、その時点ではそのような急激な上昇を支えるだけの十分な収益と利益がなかったからです。収益を拡大し、新しいビジネスを開拓し、モバイル分野に力を入れるなどの方法を通じて、徐々に成長を実現しなければなりませんでした。このプロセスには依然としてリスクが存在します。

しかし、ビットコインはそうではありません。初期の大物が売却を完了すると、ビットコインは「何かをする」必要はありません—— 現在の2.5兆ドルの時価総額から、金の25兆ドルの時価総額規模に成長するために唯一必要な条件は「広く認められること」です。

私が言いたいのは、このプロセスが一夜にして完了するわけではありませんが、Facebookの株価の上昇周期よりも早く進む可能性が高いということです。

長期的な視点から見ると、ビットコインの横ばいは実際には「天からの恵み」です。私の考えでは、ビットコインが再び上昇する前に、ポジションを増やす良い機会です。

結論二：ビットコイン1%の配分の時代はすでに終わった

Visserが記事の中で述べているように、IPOを完了した企業は、スタートアップ段階に比べてリスクがはるかに低いです。彼らの株式分布はより広範で、受ける規制の審査はより厳格で、ビジネスの多様化の機会も多くあります。IPO後のFacebookへの投資は、パロアルト（アメリカのシリコンバレーの中心地域）で大学中退者が創設したスタートアップ企業に投資するよりも、はるかにリスクが低いです。

ビットコインの現在の状況も同様です。「初期の愛好者」から「機関投資家」へとビットコインの保有者が移行し、その技術が成熟する中で、今日のビットコインは10年前のような「生存に関わるリスク」に直面することはなく、成熟した資産クラスとなっています。この点は、ビットコインのボラティリティからも明らかであり、2024年1月にビットコインETFが取引を開始して以来、そのボラティリティは大幅に低下しています。

ビットコインの歴史的ボラティリティ

出所:Bitwise Asset Management。 データ期間:2013年1月1日から2025年9月30日まで。

この変化は投資家にとって重要な示唆をもたらします：将来的にビットコインのリターンはやや低下する可能性がありますが、そのボラティリティは著しく低下するでしょう。資産配分者として、この変化に直面した場合、私の選択は「売却」ではありません——結局のところ、私たちは今後10年間、ビットコインが世界で最もパフォーマンスの良い資産クラスの一つになると予測しています——逆に、私は「追加購入」を選ぶでしょう。

言い換えれば、ボラティリティの低下は「その資産をより多く保有するリスクが低くなる」ことを意味します。

Visser の記事は、私たちが以前から観察していた現象を裏付けている：過去数ヶ月間、Bitwise はファイナンシャルアドバイザー、機関およびその他の専門投資家との数百の会議を開催し、明らかなトレンドを発見した — ビットコインの 1% の配分の時代は終わった。ますます多くの投資家が、5% の配分比率が「スタート地点」となるべきだと考え始めている。

ビットコインは自らの「IPOの瞬間」を経験しています。歴史から学べることがあるなら、私たちは「買い増し」を通じてこの新しい時代を迎えるべきです。