『大空売り』の原型が2年間の沈黙を経て再びバブルを予言、AIはサブプライム危機を再演する恐れがある？

映画《大売却》の原型人物マイケル・バーリが、2年ぶりに再度SNSで警告を発し、5兆ドルを超えるAI産業の評価に言及しているようです。彼はXプラットフォームに映画のシーンを投稿し、「時には私たちはバブルを見る；時には私たちが何かをすることができる；時には、勝つ唯一の方法は参加しないことだ。」と書いています。

カサンドラの予言者の帰還：「不参加」の知恵

! 空売りプロトタイプはAIバブルを警告します

(出典:X)

マイケル・バリーは2年ぶりにコミュニティで警告を発しました。彼はXプラットフォームに映画『大売却』の劇中写真を投稿し、「時には私たちはバブルを見ることがある；時には私たちにできることがある；時には、唯一勝つ方法は参加しないことだ」と書きました。この言葉は、現在の市場への警告であると同時に、彼自身の投資哲学の再確認でもあります。

同時彼は X アカウント名を「Cassandra Unchained」に変更し、ギリシャ神話の予言者のように自分を暗示しました。神話の中で、カッサンドラは未来を予言する能力を与えられましたが、彼女の警告は決して信じられず、最終的にトロイの城は彼女の予言の中で滅亡しました。バリーがこの名前を選んだのは偶然ではなく、彼は2008年のサブプライム危機前の警告が同様に市場に嘲笑され、危機が発生するまで彼の先見の明が証明されなかったからです。

「参加しない」戦略は一見消極的に見えるが、実は深いリスク管理の知恵を含んでいる。投資の分野では、いつ参加しないかを知ることは、いつ参入するかを知ることよりも重要であることが多い。市場の評価がファンダメンタルから逸脱し、熱狂が理性を代替し、循環的な資金調達が実需要を代替する時、最良の戦略は現金を保持し、修正を待つことである。この逆転の思考こそが、バリーが2008年にサブプライムローンの空売りを通じて数十億ドルを得た核心的な論理である。

AI バブル警告：5兆ドルの評価における構造的懸念

バリーは明確に話していないが、コミュニティでは一般的に、彼が現在の人工知能（AI）が引き起こす可能性のある産業バブルを暗示していると推測している。最近の報告によると、ChatGPTの上場以来、AI関連株はS&P 500のリターン、利益成長、資本支出の大部分を占めている。J.P.モルガン・アセット・マネジメントのマイケル・センバレストによると、AI関連株はS&P 500のリターンの約75%、利益成長の約80%、資本支出成長の約90%を占めている。

このような極端に集中したデータは懸念を引き起こします。単一のテーマが市場全体のリターンを支配する場合、しばしばバブル形成の兆候を示します。イングランド銀行は、AI主導のテクノロジー企業の時価総額と利益の成長、技術のブレークスルーとの間に「デカップリング」リスクが存在すると警告しています。このデカップリングは、株価の上昇が企業の実際の収益力を反映せず、未来に対する過度な楽観的期待に基づくことを意味します。

別の研究では、多くの企業がAI基盤施設（例えばデータセンター、GPUサーバーなど）に多額の投資をしているにもかかわらず、明確な効果の爆発をまだ見ていないことが指摘されています。例えば、ある記事では、AI支出が2025年上半期にGDP成長の大きな源になったとしていますが、これは投資収益率が高いことを示しているのか、それとも単なる見せびらかしの支出であるのかはまだ検証が必要です。この「投入先行、回報未至」のモデルは、2000年のインターネットバブル時の資本支出の狂潮と非常に似ています。

AIバブルの三大警告

評価の集中：S&P500のリターンの75%はAI関連株から来ており、単一のテーマが市場を支配している

支出のデカップリング:巨額の設備投資は、相応の利益成長にまだつながっていません

サーキュラーファイナンス:NVIDIAはOpenAIに投資し、OpenAIはNVIDIAからGPUを購入し、そのお金は自己循環に流れます

ビットコインバブルの比較：投機熱狂の共通遺伝子

バブルについて議論する際、ビットコインは避けて通れないケースです。バリーは過去に何度もビットコインバブルを警告しており、2021年にはビットコインが歴史的高値に近づいた際にその内在価値を公に疑問視しました。ビットコインはその後、2022年に激しい調整を経験しましたが、2025年にはトランプ政権の親暗号政策の後押しを受けて、ビットコインは再び10万ドルの壁を突破し、市場の熱狂ムードが再燃しました。

ビットコインとAIのバブル特性には驚くべき類似点が存在する：どちらも未来の技術革命に対する信仰に基づいており、大量の個人投資家や機関資金の流入を引き寄せ、ファンダメンタルズから乖離した評価の急騰が見られる。しかし、両者には本質的な違いもある：AI企業は少なくとも実際の収入と利益を生み出しているのに対し、ビットコインの価値は完全に後の者が支払う意志のある価格に依存している。

歴史的に見て、技術革命は確かに巨大な価値を生み出すが、投資家はしばしば初期段階で短期的な影響を過大評価し、長期的な影響を過小評価する。1990年代末のインターネットバブルがこれを証明した：AmazonとGoogleは最終的に時価総額兆ドルの巨人となったが、バブル崩壊時には株価も90％以上暴落した。正しい技術に投資することは利益を保証するものではなく、タイミングと評価も同様に重要である。

循環型資金調達の疑問: NVIDIA と OpenAI の利益サイクル

バリーの警告は、AI産業におけるますます顕著な循環資金構造にも向けられている可能性があります。NVIDIAがOpenAIに投資し、OpenAIが再びNVIDIAからGPUを購入するというこの資金の流れの自己循環は、真の需要に対する疑問を引き起こしています。供給者が同時に顧客の投資家であるとき、取引の商業的合理性は不明瞭になります。

このような構造はバブル期に頻繁に見られます。2000年のネットバブルの際、通信機器メーカーはネットワーク会社に機器貸付を行い、これらの貸付を証券化して販売し、虚偽の需要と収益を生み出しました。音楽が止まると、全体のサイクルが崩壊します。現在のAI産業でも似たような警鐘がわずかに聞こえてきます：データセンター建設の熱潮、GPU需要の爆発、評価額の急騰がありますが、実際に持続可能な収益を生み出すAIアプリケーションは依然として限られています。

イングランド銀行の警告は、まさにこのような構造的リスクに関するものです：市場価値の成長が利益の成長を大幅に上回るとき、資本支出が主に内部循環に向かうとき、評価が遠い未来の仮定に基づくとき、修正はしばしば突然かつ激しく発生します。

歴史の響き：チューリップからサブプライムのバブル遺伝子

バリーは、ベルギーの画家ヤン・ブリューゲルの《チューリップ狂熱の風刺》をXバナーとして使用し、17世紀のチューリップバブルと今日のAI熱狂を結びつけました。Moomooの報道によると、バリーのScion Asset Managementは今年初めにほとんどの米国のテクノロジー株を売却し、プットオプションの配置に切り替え、わずかに中国のテクノロジー大手にシフトしました。

この「コアから離れ、修正を待つ」というアプローチは、2008年の前夜に彼がサブプライムをショートした考え方と全く同じです。当時、バリーはサブプライム住宅ローン市場の構造的欠陥を発見し、住宅市場の崩壊に賭けてクレジットデフォルトスワップ（CDS）を購入しました。待っている2年間、彼は巨大な業績プレッシャーと投資家の解約に耐えましたが、最終的に市場は彼の判断を証明し、スカイオンファンドは700%以上の利益を上げました。

チューリップバブル、南海バブル、1929年の株式市場崩壊、2000年のインターネットバブル、2008年のサブプライム危機、歴史上のすべてのバブルには似たような遺伝子がある：新しい技術や新しいモデルが過度の楽観を引き起こし、レバレッジと投機が上昇を拡大させ、理性的な声が「革新を理解していない」と嘲笑され、最終的には評価と現実の裂け目が埋まらずに崩壊する。現在のAIとビットコインの熱狂はこのシナリオを再演するのか？バリーの警告は真剣に受け止める価値がある。

熱狂と理性の間に距離を保つ

マイケル・バリーの警告は再び投資家に思い出させる。技術革命と資金バブルは常に双子の影のように共に舞う。AIの繁栄と資本の渇望が交錯するこの瞬間において、持続可能な長期的価値と短命な市場の幻影を慎重に区別することこそが、歴史的悲劇の再演を避けるための鍵かもしれない。

「時には、唯一勝つ方法は、参加しないことです。」この言葉は牛市の中では敗者の言い訳のように聞こえるが、バブル崩壊後に振り返ると、しばしば最も深い知恵となる。一般の投資家にとって、バリーの戦略は市場から完全に撤退することを勧めているのではなく、熱狂の瞬間に疑念を持ち、評価が極端なときにはポジションを減らし、群衆が狂気に陥っているときには冷静さを保つことを思い出させるものである。