DEXは消えていない CEXはただ風を借りているだけだ

著者:Prathik Desai、提供:Token Dispatch

イントロダクション

中央集権型取引所(CEX)と分散型取引所(DEX)にとって、過去1年は変化に満ちた年でした。この12ヶ月から18ヶ月の間に、暗号通貨分野の参加者は、取引の勢いと流動性が信頼とコンプライアンスに依存する中央集権型取引所（CEX）から、ユーザーの透明性、コンポーザビリティ、自主的な保管を約束する分散型取引所（DEX）への移行を目の当たりにしました。

メディアの報道が中央集権型取引の強力な復活を宣言しているにもかかわらず、データを深く分析すると、実際の状況はこれよりもはるかに複雑であることがわかる。

今回の量的分析では、DEXとCEXのデータを深く研究し、暗号通貨取引における現物およびレバレッジ流動性の進化をよりよく理解します。

! u2f5rfPqcZlTfsJ5Zd5a6yDdmSIqZHD48OSvrI2w.jpeg

CEX-DEXバトル

長期的に見ると、2025年は、集中型取引所（CEX）が約2年間の信頼の低下と流動性の縮小を経て、強力に回復する年になるようです。2021年1月から2022年5月の間、集中型取引所の月平均取引量は1.5兆ドルを大きく超えていました。しかし、2022年6月以降、2023年11月までの間に、月間取引量が1兆ドルを突破したのは一度だけです。

過去2年間、CEXの取引量は急増しました。ETFやマクロ経済の好材料により、取引量は新たな高値を記録しています。2024年12月までに、この数字は29.4兆ドルに達しました。

2024年第四四半期は取引量の成長の転換点です。CEXの現物取引量は、10月の1.14兆ドルから12月の2.94兆ドルに急増し、この四半期の月平均取引量は2.25兆ドルを超えました。

この成長は、ドナルド・トランプ米大統領の再選後の市場リスク選好感情の高まりと、暗号通貨規制を支持する交渉プロセスと一致しています。

! 0WUImE5M6hCsltDJn1XcXvDa9dKDAOc4ZTYIQf22.png

2025年第1四半期はこの成長の勢いを継続し、月平均取引量は約1.8兆ドルに達しましたが、第2四半期には約30%減少し、1.3兆ドルにまで落ち込みました。しかし、2025年第3四半期には取引量が急速に回復し、月平均取引量は1.8兆ドルを超えました。

中央集権型取引所(CEX)が力強く回復している一方で、分散型取引所(DEX)は立ち止まっていません。 実際、中央集権的な取引所よりも速く成長を続けています。

2024年1月、DEXの現物取引量は約1330億ドルでした。わずか18ヶ月後、この数字は4倍に増え、5400億ドルを超えました。

2025年第1四半期、DEXの月間取引量は3950億ドル、第二四半期は3320億ドルでした。2025年第3四半期には、月間取引量が50％増加し、4800億ドルに達しました。10月の取引量は5400億ドルを超えました。

今年までのところ、分散型取引所 (DEX) の現物取引量は、すべての現物取引量のほぼ 20% を占めており、2024 年の 10% よりも少し高いです。法定通貨の入金チャネルの利点により、中央集権型取引所 (CEX) は依然として市場の主導的地位を占めていますが、速度、コンポーザビリティ、匿名性、および自己管理を追求するユーザーにとっては、DEX が選ばれるようになっています。

! qbqjUgdSss0uIDPJCMDnblZC7BmLcNYlBdoNVA0t.png

Uniswap v4、Hyperliquid L1、およびRaydiumなどのプロトコルが提供するより良いユーザーエクスペリエンス、低いガス料金、そして小さなスプレッドにより、2つのエコシステム間のエクスペリエンスのギャップが縮小されました。

デリバティブの推進力

もし私に、DEX活動を推進する最も重要な要因は何かと尋ねられたら、私は迷わず永続契約を選びます。2024年までは、オンチェーンの永続契約はまだニッチな製品で、月間取引量は数千億ドルに過ぎません。これは主にdYdX、GMX、そして他のいくつかのArbitrumベースのDEXなどのプロトコルに集中しています。しかし、2025年末までには、これらのプラットフォームの規模が全体の分散型取引所（DEX）現物市場に匹敵するようになります。

! 3VpSBgUnxmstEe9Nii8vYU7vZGcUmTRjmHwFcc6g.png

2024年1月、永続契約DEXの月間取引量は1270億ドルでした。2024年12月までに、この数字はほぼ3倍に増加し、3450億ドルに達しました。

しかし、2025年はこのトレンドを変えました。永続契約の月平均取引量は第一四半期の3320億ドルから第三四半期の6880億ドルに増加し、倍以上になりました。10月だけで、その取引量は1.13兆ドルを超え、チェーン上のデリバティブ取引量が初めて1兆ドルを突破した月となり、DEX現物市場の規模の二倍以上です。

これらのデータは、より多くのトレーダーがオンチェーン分野に参入しているだけでなく、各トレーダーの取引活発度が向上していることも示しています。永続的な契約を提供するオンチェーンDEXは、独立したマージン、深いオーダーブック、クロスチェーン担保など、中央集権的取引所（CEX）の機能のいくつかを複製しました。また、CEXが提供できない高度な相互運用性も提供しています。これらの利点は、高価値トレーダーがオンチェーンで取引を行うのに十分です。

このトレンドは、デリバティブ取引において分散型取引所(DEX)と中央集権型取引所(CEX)の取引比率が安定して上昇していることに現れています。

2024年、分散型取引所が処理する世界の先物取引量は5%未満です。2025年の中頃には、この数字が倍増し、10%に達し、10月にはさらに14.3%に達し、中央集権型取引所に対するオンチェーンデリバティブの最高割合を記録しました。

! C1oSWucRvPDHyqtIelgCVLLRSs0avNvWZNBK8AIW.png

バイナンスの規模と比較すると、この数字はまだ小さいですが、将来の発展方向を示唆しています。今年は中央集権型取引所のデリバティブ取引量が基本的にレンジ内での変動を維持していますが、2023年の中頃以来、分散型取引所の取引量は四半期ごとに増加しています。

取引量は確かに一部の状況を反映できますが、未決済契約 (OI) はより詳細な情報を提供します。2024年1月1日現在、オンチェーン取引所の未決済契約は世界のデリバティブ取引量のわずか1.5%を占めています。2024年12月31日までに、この割合は倍増し、3.7%に達しました。2025年6月30日には5.9%に達し、2025年9月30日には9.8%に達します。わずか2年足らずの間に、6.5倍以上の成長を遂げました。

! l68kN94FsLDGHPgsXQAzNYJD2yZIe0Eea1dqY8uy.png

これらの変化は、中央集権型取引所 (CEX) が依然として流動性の中心である一方で、分散型取引所 (DEX) が新たなリスクの中心となることを示しています。トレーダーがどこで取引を行うかは、信頼だけでなく、プラットフォームの追加機能にも依存します。

DEXの現物、デリバティブ、永久契約の分野における成長は、CEXが現在のところコピーできない機能を提供していることを示しています。オンチェーンのトレーダーの絶対数は依然として少数かもしれませんが、彼らの意図と要求する機能は、暗号通貨開発者に対して明確なメッセージを伝えています：暗号通貨取引所を開発する際に優先すべき側面は何か。