バンク・オブ・バークレイズ：パウエルは「必然的な利下げ期待を打破する」意図があり、データはさらなる利下げを支持している。

著者：董静、ウォールストリートジャーナル

市場は米連邦準備制度理事会議長パウエルの最新の「ハト派」発言を誤解している可能性があります。バークレイズは、パウエルが本当にやりたいのは、市場の「利下げが決定的」という過度な自信を是正することだと考えています。

10月のFOMC会議後、連邦準備制度理事会の議長は記者会見で、インフレは短期的に上昇圧力があり、雇用は下方リスクに直面しており、現在の状況は非常に挑戦的であると述べました。委員会は12月に再度利下げするかどうかについて大きな意見の相違があり、利下げは確実ではありません。この発言に対し、市場はハト派的な解釈をし、2年物米国債は売りに遭い、利回りは大幅に上昇し、米国株は下落しました。

10月31日、追風交易台の報道によると、バークレイズ銀行は最新の研究報告の中で明確な反対意見を示し、市場の恐慌は誤った判断である可能性があると考え、パウエルの真の意図はタカ派に転換することではなく、市場の過度に「確実」な利下げ期待を管理することであると述べています。

この行のアナリスト Anshul Pradhan のチームは、これはコミュニケーション戦略であり、市場がデータに関係なく利下げが確実であるという仮定を打破することを目的としていると考えています。最新の経済データは労働力需要が依然として減速していることを示しており、潜在的なインフレ水準は2%の目標に近づいており、これらは連邦準備制度理事会が引き続き利下げを行うことを支持しています。

バークレイはリサーチレポートの中で、現在の市場の価格設定が過度にタカ派であり、労働市場が大幅に悪化する可能性や、新任の連邦準備制度理事会議長がよりハト派の立場を取るリスクを十分に反映していないと指摘しています。

ハト派への転換ではなく、市場の「定説」を打破することです。

バークレイズは報告の中で「私たちは、彼らの主な動機は、12月の利下げが確定しているという市場の仮定に反論することであり、データに対する連邦準備制度の対応のタカ派的な転換ではないと考えています。」と指摘しました。

言い換えれば、連邦準備制度理事会はその決定がデータに基づいていることを再確認したいと考えており、市場の期待に縛られることは望んでいません。パウエルは、連邦準備制度理事会が労働需要の減少に反応するつもりであると明言しており、これはまさに今起こっている事実です。

報告は、最新の経済データがタカ派の立場を支持するものではなく、むしろさらなる利下げの根拠を提供していることを強調しています。

労働市場に関して、Indeed の求人や労働需給（職が豊富 vs 獲得が難しい）を含む先行指標は、需要が減速していることを示しています。

インフレーションに関して、パウエルは最近のデータが弱含みであることを認めています。コアインフレ指標は下向きのトレンドを示しています。バークレイの分析によると、関税の影響を除外すると、市場基盤のコアPCEインフレは2%の目標に近づいているとのことです。

「総合的に見て、もし潜在的なインフレが目標をわずかに数ポイント上回っており、失業率が自然失業率（NAIRU）をわずかに数ポイント上回っている場合、政策の設定は中立であるべきです。」

これは、現在のデータの背景において、制約的な金融政策はもはや必要ないことを意味します。バークレイズは、現在市場が2026年6月までに合計55ベーシスポイントの利下げのみを見込んでいると観察しており、この見解は「偏りすぎている」と述べています。

現在の市場の予想では、2026年3月までに35ベーシスポイントの利下げ、6月までに55ベーシスポイントの利下げで3.3%になるとされています。オプション市場における暗黙の分布は、3月と6月の利下げ回数について市場に意見の相違があることを示しており、モーダルな予想では6月までに1回のみの利下げが見込まれています。