原文タイトル：Tetherのコンプライアンス冒険：USATでアメリカを獲得できるか？
原著者: Block Unicorn
オリジナルソース:
編纂：Daisy、火星ファイナンス
前書き
今年 8 月、ボ・ハインズ（Bo Hines）はホワイトハウスの暗号通貨委員会の委員を辞任し、すぐにテザー（Tether）の新設されたアメリカ支部の最高経営責任者に就任しました。彼の使命は、GENIUS法案に準拠したステーブルコインであるUSATを導入することです。USATは月次監査を受け、その準備金は完全に現金と短期アメリカ国債の形で保有され、連邦銀行の完全な監督の下で運営されます。
一方、USDTは毎月1兆ドルを超える取引を処理し続けており、その準備金にはビットコイン、金、担保ローンが含まれています。これらの資産は、完全な監査を受けたことのないオフショア法人を通じて管理されています。
同じ会社、二つの全く異なる製品方式。
テダーは昨年、「許可ではなく許しを求める」モデルを駆使して、137億ドルの利益を上げました。それに対して、サークルはビジネスを進める前に行ったデューデリジェンスと適切な質問を提起することで、最終的に700億ドルの評価額で上場しました。
この公告は本来、祝賀の場であるべきだった。
長年にわたる規制の闘争、透明性の問題、そして準備金の裏付けに対する継続的な疑念を経て、テザーはついにアメリカ市場に批判者が長い間求めていたものを提供しました：完全なコンプライアンス、独立した監査、規制されたカストディアン、そして現金と短期アメリカ国債のみを保有する準備金。
しかし、私たちは規制のアービトラージ、競争の堀、防衛、および革命的な技術と既存の秩序が衝突する際の愉快な困惑の瞬間について議論していることに気づきましたが、誰もがこれが常に計画の一部であったかのように振る舞っています。
事実が示すように、企業構造に十分な創造性があれば、二人の主人に同時に仕えることができる。
USATについて詳しく話し合う前に、テザーがUSDTを使って達成した巨大な成果について理解しましょう。USDTの流通トークンの価値は1720億ドルに達し、毎月1兆ドル以上の取引を暗号通貨市場で処理しています。テザーが国であれば、アメリカの第18位の国債保有者となり、累計1270億ドルの政府債券を保有しています。
その会社は昨年137億ドルの利益を上げました—収入ではなく、利益です—これにより、500のフォーチュン企業を超え、最も利益を上げる会社の一つに位置付けられました。
これらすべての成果は、徹底的な監査、徹底的な規制、または伝統的な金融機関が一般的に求める透明性を伴っていません。むしろ、テザーは全面的な監査ではなく四半期ごとの「証明」に依存しており、その準備金には金、ビットコイン、担保ローンなどの資産が含まれています。これらの資産は厳格なステーブルコイン規制の下では許可されていません。さらに、主に香港と英領バージン諸島のオフショア法人を通じて運営されています。
これは究極の例と呼ぶにふさわしく、時には規制当局の好みに完全に背く方法であっても、巨大な成果を築くことができることを示しています。
天才行為の出現(そして問題)
そして、2025年7月に《GENIUS法案》が制定され、これはアメリカ初の包括的なステーブルコイン規制法です。突然、アメリカ市場――世界で最も収益性が高く影響力のある暗号市場――には新たな厳格なルールが設けられました。
· 100% の準備金は現金と短期米国債（ビットコイン、金、または担保ローンを含まない）です。
・毎月独立監査が行われ、CEOとCFOは証明書を提出する必要があります。
· 米国ライセンスを持つ発行者と、米国規制のカストディアンによって
· 完全に反マネーロンダリング（AML）/ 顧客確認（KYC）要件を遵守し、凍結機能を備えています。
· 保有者に利息を支払わない
· 構成が完全に透明である
このリストを見て、USDTの既存の構造を再確認すると、課題は明らかです。この法律は、実際に「外国」とアメリカ本土のステーブルコインに対して明確な境界線を引いています。英領バージン諸島と香港のテザーエンティティが発行するUSDTは、簡単にスイッチを押すだけでコンプライアンスを得ることはできません。これは、企業構造、準備構成、運営フレームワークに対する徹底的な改革を必要とします。
テザーにとって、より厄介なのは、実際に《GENIUS法案》を遵守するためには、同社がこれまで回避してきたような透明性が必要であるということです。2025年までに、テザーは引き続き四半期ごとの「証明」を提供しており、全面的な監査は行っていません。その準備金の約16%が《GENIUS法案》で明示的に禁止されている資産です：金（3.5%）、ビットコイン（5.4%）、担保ローンおよび社債です。
では、なぜUSDTを直接修復しないのですか？
なぜ新しいトークンを導入するのか、単にUSDTをコンプライアンスにするのではなく？
簡単に言うと、USDTをコンプライアンスに変えることは、ボートが航行中に航空母艦に変えようとするようなものです。USDTは現在、世界の5億人のユーザーにサービスを提供しており、彼らがそれを選ぶ理由は、米国の厳しい規制を受けないからです。その多くのユーザーは新興市場におり、現地の銀行システムが信頼できないか、コストが高いときに、USDTは彼らに米ドルを取得する手段を提供します。
もしテザーが突然、全世界のUSDTユーザーに対してアメリカレベルのKYC要件、凍結機能、監査プロトコルを強制実施した場合、USDTの成功の本質が根本的に変わることになります。通貨の変動を回避するためにUSDTを使用しているブラジルの小企業主は、アメリカの規制コンプライアンス要件に対応したくありませんし、東南アジアの暗号通貨トレーダーもCEOによって毎月発行される証明書を必要としません。
しかし、その背後にはさらに深い戦略的理由があります：市場のセグメンテーション。USATを作成することで、テザーはアメリカの機関に「高級」な規制製品を提供できる一方で、USDTを他の市場向けの「グローバルスタンダード」として維持できます。これは、同じ会社が異なる顧客に異なる製品を提供することに似ています - 高級ブランドと大衆市場ブランドを同時に持っているようなものです。
USATのバリュープロポジション（そのもの）
では、USATは具体的にUSDCが提供していないどのような機能を提供しているのでしょうか？テザーの宣伝はこの点において少し曖昧です。
技術アーキテクチャはこの二重トラック戦略をサポートしています。2種類のトークンは、テザーのHadronプラットフォームを利用し、既存のインフラストラクチャとシームレスに統合できる一方で、規制の隔離を維持します。法律が許可する場合、流動性は2つのシステム間で流動できますが、コンプライアンス「ファイアウォール」が各トークンをその管轄区域内で独立して運用させます。
USATは、Anchorage Digital Bank（連邦認可の暗号銀行）によって発行され、準備金はCantor Fitzgeraldによって保管されます。それは、毎月の監査、透明な準備金、そして機関ユーザーが期待するさまざまな規制要件を含む《GENIUS法案》に完全に準拠します。前ホワイトハウスの暗号顧問ボー・ハインズの指導の下、USATは強力な政治的支持とワシントンの人脈の恩恵を受けています。
しかし、Circle の USDC はこれらの条件をすでに満たしています。USDC は豊富な流動性、成熟した取引所の統合、機関パートナーシップ、そして優れたコンプライアンスの記録を持っています。米国の機関が選ぶ安定コインとなっています。
テザーの主な利点は……うん、それはテザーです。この会社は世界最大のステーブルコイン流通ネットワークを構築し、巨大な既存市場シェアを持ち、毎年137億ドルの利益を生み出して成長を支えています。CEOのパウロ・アルドイノが述べたように、「私たちの競合他社とは異なり、流通チャネルを借りる必要はなく、私たちはそれらを所有しています。」
テザーはUSATの流動性をゼロから構築する必要があります。これは、取引所にUSATを上場させ、マーケットメーカーに流動性を提供させ、機関投資家が実際にそれを使用するように説得することを意味します。テザーの豊富な資金力と大規模な流通ネットワークがあっても、これは簡単なことではありません。
USDCは世界のステーブルコイン市場の約25%のシェアを占めているが、規制されたアメリカ市場では主導的な地位を占めている。USDTは世界で58%の市場シェアを持っているが、コンプライアンスのあるアメリカ市場では基本的に排除されている。
この会社は、機関投資家が集中リスクを回避するための代替手段を必要としていると考えています。もしCircleやUSDCに問題が発生した場合、機関ユーザーは他の完全に規制された選択肢を模索する可能性があります。さらに、テザーは既存の関係（例えば、キャンター・フィッツジェラルドとの提携）を活用して、より良い条件やサービスを提供することができます。
Circle の最近の動きは、競争の激烈さを際立たせています。2025 年 6 月、Circle は成功裏に上場し、ステーブルコイン金融専用のブロックチェーン Arc を立ち上げ、グローバルな決済チャネルを引き続き拡大しています。Circle のコンプライアンス優先戦略は、明らかに機関の採用において成果をもたらしています。
しかし、USATにはUSDCが欠けているいくつかの利点があります。CEOのパウロ・アルドイーノによれば、テザーのグローバルな流通ネットワークには「数十万の実体的な流通ポイント」が含まれており、Rumbleへの7.75億ドルの投資のようなデジタルパートナーシップもあります。このインフラは10年以上にわたって構築されてきたもので、簡単に模倣することは難しいです。
テザーの実力はそのグローバルな関係と財務力にあります。2025年上半期、同社は570億ドルの利益を上げ、市場の創造、流動性のインセンティブ、およびパートナーシップの発展に十分な資源を提供しました。「レンタル」ディストリビューションチャネルを必要とする競合他社とは異なり、テザーは自社のインフラを有しています。
USATの最大の利点は互換性かもしれません。既存のUSDTインフラストラクチャと連携できれば、ユーザーはシステムを完全に再構築する必要がありません。数ヶ月かけてUSDTを統合してきた開発者にとって、別のテザーコインに切り替えることは、全く異なるプロバイダーを最初から使用するよりもはるかに良いです。
一部の機関やリスク意識の高いユーザーは、Circle（USDC）とテザー（USDT）との間のカウンターパーティリスクを低減し、多様化を図るために、規制されている複数のステーブルコインを保有したいと考えています。
タイムラインはここで重要です。USATは2025年末にローンチを予定しており、これはテザーに流動性を構築し、取引所への上場を確保し、マーケットメイカーとの関係を築くための限られた時間しか残されていないことを意味します。金融市場では、先発優位が決定的である可能性があり、ユーザーは通常、新参者よりも確立され流動性の高いオプションを選ぶ傾向があります。
ここでのタイムラインは非常に重要です。USATは2025年末に立ち上げを予定しており、これによりテザーは限られた時間しかなく、流動性を構築し、取引所への上場を確保し、マーケットメイカーとの関係を築くことが難しくなります。金融市場では、先行優位性が非常に重要です——ユーザーは通常、新しい選択肢ではなく、成熟していて流動性の高いオプションを選ぶ傾向があります。
批評者は、USATが本質的に「コンプライアンス」のパフォーマンスであると考えており、テザーがアメリカ市場に進出する方法であるが、核心ビジネスの透明性と運営の問題を解決していないと述べています。
この批判には一定の理由があります。テダはUSDTを完全にコンプライアンスさせるのではなく、USATを導入することを選択したことは、企業が全面的な規制の合法性よりも現在の運営の柔軟性を重視していることを示しています。
一方で、ある人は、市場がそう機能するべきだと言うかもしれません。異なる顧客層は異なるニーズとリスクの好みを持っています。アメリカの機関はコンプライアンスと透明性を必要とし、新興市場のユーザーはアクセスのしやすさと低コストを優先します。一つの会社が異なる製品を通じて、これら二つのセグメント市場を同時に満たすことができないのでしょうか？
結論
テダの二重安定コイン戦略は、規制、分散型、機関の採用に関する暗号業界のより広範な矛盾を反映しています。業界は、暗号通貨の最初の無許可の精神と主流の採用を促進するための規制フレームワークの必要性とのバランスをどのように取るかという課題に直面しています。
USATはテダの賭けを代表しています：彼らは機関ユーザーに対して規制の合法性を獲得しつつ、世界中の小口投資家に柔軟性を保持することができます。この戦略の成功は、実行、マーケットの受容度、そして変化し続ける規制フレームワークの安定性に依存します。
規制環境は依然として変化し続けています。『GENIUS法案』は一定の明確性を提供していますが、その実施および執行の具体的な詳細は依然として不確定です。行政機関の交代や規制の優先順位の変化は、ステーブルコイン発行者の戦略に大きな影響を与える可能性があります。
より根本的な問題は、USAT がテザーの最初の成功の本質に関する重要な疑問を提起したことです。USDT の支配的地位は、規制のアービトラージに基づいており、そのアービトラージはもはや持続可能ではないのか？それとも、それは世界的な金融インフラの真の革新を反映しており、規制コンプライアンスがその革新を促進することができるのか、制限するのか？
この問題の答えは、USATがテザーの成熟した金融機関への進化なのか、それともその元々のモデルの根本的な限界の認識なのかを最終的に決定する可能性があります。いずれにせよ、USATの導入はステーブルコインの競争と規制の新しい章を示しています。
王は第二の王国を築いています。彼が二つを同時に統治できるかどうかは、まだ見守る必要があります。
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一つの会社、二種類のステーブルコイン
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原著者: Block Unicorn
オリジナルソース:
編纂：Daisy、火星ファイナンス
前書き
今年 8 月、ボ・ハインズ（Bo Hines）はホワイトハウスの暗号通貨委員会の委員を辞任し、すぐにテザー（Tether）の新設されたアメリカ支部の最高経営責任者に就任しました。彼の使命は、GENIUS法案に準拠したステーブルコインであるUSATを導入することです。USATは月次監査を受け、その準備金は完全に現金と短期アメリカ国債の形で保有され、連邦銀行の完全な監督の下で運営されます。
一方、USDTは毎月1兆ドルを超える取引を処理し続けており、その準備金にはビットコイン、金、担保ローンが含まれています。これらの資産は、完全な監査を受けたことのないオフショア法人を通じて管理されています。
同じ会社、二つの全く異なる製品方式。
テダーは昨年、「許可ではなく許しを求める」モデルを駆使して、137億ドルの利益を上げました。それに対して、サークルはビジネスを進める前に行ったデューデリジェンスと適切な質問を提起することで、最終的に700億ドルの評価額で上場しました。
この公告は本来、祝賀の場であるべきだった。
長年にわたる規制の闘争、透明性の問題、そして準備金の裏付けに対する継続的な疑念を経て、テザーはついにアメリカ市場に批判者が長い間求めていたものを提供しました：完全なコンプライアンス、独立した監査、規制されたカストディアン、そして現金と短期アメリカ国債のみを保有する準備金。
しかし、私たちは規制のアービトラージ、競争の堀、防衛、および革命的な技術と既存の秩序が衝突する際の愉快な困惑の瞬間について議論していることに気づきましたが、誰もがこれが常に計画の一部であったかのように振る舞っています。
事実が示すように、企業構造に十分な創造性があれば、二人の主人に同時に仕えることができる。
USATについて詳しく話し合う前に、テザーがUSDTを使って達成した巨大な成果について理解しましょう。USDTの流通トークンの価値は1720億ドルに達し、毎月1兆ドル以上の取引を暗号通貨市場で処理しています。テザーが国であれば、アメリカの第18位の国債保有者となり、累計1270億ドルの政府債券を保有しています。
その会社は昨年137億ドルの利益を上げました—収入ではなく、利益です—これにより、500のフォーチュン企業を超え、最も利益を上げる会社の一つに位置付けられました。
これらすべての成果は、徹底的な監査、徹底的な規制、または伝統的な金融機関が一般的に求める透明性を伴っていません。むしろ、テザーは全面的な監査ではなく四半期ごとの「証明」に依存しており、その準備金には金、ビットコイン、担保ローンなどの資産が含まれています。これらの資産は厳格なステーブルコイン規制の下では許可されていません。さらに、主に香港と英領バージン諸島のオフショア法人を通じて運営されています。
これは究極の例と呼ぶにふさわしく、時には規制当局の好みに完全に背く方法であっても、巨大な成果を築くことができることを示しています。
天才行為の出現(そして問題)
そして、2025年7月に《GENIUS法案》が制定され、これはアメリカ初の包括的なステーブルコイン規制法です。突然、アメリカ市場――世界で最も収益性が高く影響力のある暗号市場――には新たな厳格なルールが設けられました。
· 100% の準備金は現金と短期米国債（ビットコイン、金、または担保ローンを含まない）です。
・毎月独立監査が行われ、CEOとCFOは証明書を提出する必要があります。
· 米国ライセンスを持つ発行者と、米国規制のカストディアンによって
· 完全に反マネーロンダリング（AML）/ 顧客確認（KYC）要件を遵守し、凍結機能を備えています。
· 保有者に利息を支払わない
· 構成が完全に透明である
このリストを見て、USDTの既存の構造を再確認すると、課題は明らかです。この法律は、実際に「外国」とアメリカ本土のステーブルコインに対して明確な境界線を引いています。英領バージン諸島と香港のテザーエンティティが発行するUSDTは、簡単にスイッチを押すだけでコンプライアンスを得ることはできません。これは、企業構造、準備構成、運営フレームワークに対する徹底的な改革を必要とします。
テザーにとって、より厄介なのは、実際に《GENIUS法案》を遵守するためには、同社がこれまで回避してきたような透明性が必要であるということです。2025年までに、テザーは引き続き四半期ごとの「証明」を提供しており、全面的な監査は行っていません。その準備金の約16%が《GENIUS法案》で明示的に禁止されている資産です：金（3.5%）、ビットコイン（5.4%）、担保ローンおよび社債です。
では、なぜUSDTを直接修復しないのですか？
なぜ新しいトークンを導入するのか、単にUSDTをコンプライアンスにするのではなく？
簡単に言うと、USDTをコンプライアンスに変えることは、ボートが航行中に航空母艦に変えようとするようなものです。USDTは現在、世界の5億人のユーザーにサービスを提供しており、彼らがそれを選ぶ理由は、米国の厳しい規制を受けないからです。その多くのユーザーは新興市場におり、現地の銀行システムが信頼できないか、コストが高いときに、USDTは彼らに米ドルを取得する手段を提供します。
もしテザーが突然、全世界のUSDTユーザーに対してアメリカレベルのKYC要件、凍結機能、監査プロトコルを強制実施した場合、USDTの成功の本質が根本的に変わることになります。通貨の変動を回避するためにUSDTを使用しているブラジルの小企業主は、アメリカの規制コンプライアンス要件に対応したくありませんし、東南アジアの暗号通貨トレーダーもCEOによって毎月発行される証明書を必要としません。
しかし、その背後にはさらに深い戦略的理由があります：市場のセグメンテーション。USATを作成することで、テザーはアメリカの機関に「高級」な規制製品を提供できる一方で、USDTを他の市場向けの「グローバルスタンダード」として維持できます。これは、同じ会社が異なる顧客に異なる製品を提供することに似ています - 高級ブランドと大衆市場ブランドを同時に持っているようなものです。
USATのバリュープロポジション（そのもの）
では、USATは具体的にUSDCが提供していないどのような機能を提供しているのでしょうか？テザーの宣伝はこの点において少し曖昧です。
技術アーキテクチャはこの二重トラック戦略をサポートしています。2種類のトークンは、テザーのHadronプラットフォームを利用し、既存のインフラストラクチャとシームレスに統合できる一方で、規制の隔離を維持します。法律が許可する場合、流動性は2つのシステム間で流動できますが、コンプライアンス「ファイアウォール」が各トークンをその管轄区域内で独立して運用させます。
USATは、Anchorage Digital Bank（連邦認可の暗号銀行）によって発行され、準備金はCantor Fitzgeraldによって保管されます。それは、毎月の監査、透明な準備金、そして機関ユーザーが期待するさまざまな規制要件を含む《GENIUS法案》に完全に準拠します。前ホワイトハウスの暗号顧問ボー・ハインズの指導の下、USATは強力な政治的支持とワシントンの人脈の恩恵を受けています。
しかし、Circle の USDC はこれらの条件をすでに満たしています。USDC は豊富な流動性、成熟した取引所の統合、機関パートナーシップ、そして優れたコンプライアンスの記録を持っています。米国の機関が選ぶ安定コインとなっています。
テザーの主な利点は……うん、それはテザーです。この会社は世界最大のステーブルコイン流通ネットワークを構築し、巨大な既存市場シェアを持ち、毎年137億ドルの利益を生み出して成長を支えています。CEOのパウロ・アルドイノが述べたように、「私たちの競合他社とは異なり、流通チャネルを借りる必要はなく、私たちはそれらを所有しています。」
テザーはUSATの流動性をゼロから構築する必要があります。これは、取引所にUSATを上場させ、マーケットメーカーに流動性を提供させ、機関投資家が実際にそれを使用するように説得することを意味します。テザーの豊富な資金力と大規模な流通ネットワークがあっても、これは簡単なことではありません。
USDCは世界のステーブルコイン市場の約25%のシェアを占めているが、規制されたアメリカ市場では主導的な地位を占めている。USDTは世界で58%の市場シェアを持っているが、コンプライアンスのあるアメリカ市場では基本的に排除されている。
この会社は、機関投資家が集中リスクを回避するための代替手段を必要としていると考えています。もしCircleやUSDCに問題が発生した場合、機関ユーザーは他の完全に規制された選択肢を模索する可能性があります。さらに、テザーは既存の関係（例えば、キャンター・フィッツジェラルドとの提携）を活用して、より良い条件やサービスを提供することができます。
Circle の最近の動きは、競争の激烈さを際立たせています。2025 年 6 月、Circle は成功裏に上場し、ステーブルコイン金融専用のブロックチェーン Arc を立ち上げ、グローバルな決済チャネルを引き続き拡大しています。Circle のコンプライアンス優先戦略は、明らかに機関の採用において成果をもたらしています。
しかし、USATにはUSDCが欠けているいくつかの利点があります。CEOのパウロ・アルドイーノによれば、テザーのグローバルな流通ネットワークには「数十万の実体的な流通ポイント」が含まれており、Rumbleへの7.75億ドルの投資のようなデジタルパートナーシップもあります。このインフラは10年以上にわたって構築されてきたもので、簡単に模倣することは難しいです。
テザーの実力はそのグローバルな関係と財務力にあります。2025年上半期、同社は570億ドルの利益を上げ、市場の創造、流動性のインセンティブ、およびパートナーシップの発展に十分な資源を提供しました。「レンタル」ディストリビューションチャネルを必要とする競合他社とは異なり、テザーは自社のインフラを有しています。
USATの最大の利点は互換性かもしれません。既存のUSDTインフラストラクチャと連携できれば、ユーザーはシステムを完全に再構築する必要がありません。数ヶ月かけてUSDTを統合してきた開発者にとって、別のテザーコインに切り替えることは、全く異なるプロバイダーを最初から使用するよりもはるかに良いです。
一部の機関やリスク意識の高いユーザーは、Circle（USDC）とテザー（USDT）との間のカウンターパーティリスクを低減し、多様化を図るために、規制されている複数のステーブルコインを保有したいと考えています。
タイムラインはここで重要です。USATは2025年末にローンチを予定しており、これはテザーに流動性を構築し、取引所への上場を確保し、マーケットメイカーとの関係を築くための限られた時間しか残されていないことを意味します。金融市場では、先発優位が決定的である可能性があり、ユーザーは通常、新参者よりも確立され流動性の高いオプションを選ぶ傾向があります。
ここでのタイムラインは非常に重要です。USATは2025年末に立ち上げを予定しており、これによりテザーは限られた時間しかなく、流動性を構築し、取引所への上場を確保し、マーケットメイカーとの関係を築くことが難しくなります。金融市場では、先行優位性が非常に重要です——ユーザーは通常、新しい選択肢ではなく、成熟していて流動性の高いオプションを選ぶ傾向があります。
批評者は、USATが本質的に「コンプライアンス」のパフォーマンスであると考えており、テザーがアメリカ市場に進出する方法であるが、核心ビジネスの透明性と運営の問題を解決していないと述べています。
この批判には一定の理由があります。テダはUSDTを完全にコンプライアンスさせるのではなく、USATを導入することを選択したことは、企業が全面的な規制の合法性よりも現在の運営の柔軟性を重視していることを示しています。
一方で、ある人は、市場がそう機能するべきだと言うかもしれません。異なる顧客層は異なるニーズとリスクの好みを持っています。アメリカの機関はコンプライアンスと透明性を必要とし、新興市場のユーザーはアクセスのしやすさと低コストを優先します。一つの会社が異なる製品を通じて、これら二つのセグメント市場を同時に満たすことができないのでしょうか？
結論
テダの二重安定コイン戦略は、規制、分散型、機関の採用に関する暗号業界のより広範な矛盾を反映しています。業界は、暗号通貨の最初の無許可の精神と主流の採用を促進するための規制フレームワークの必要性とのバランスをどのように取るかという課題に直面しています。
USATはテダの賭けを代表しています：彼らは機関ユーザーに対して規制の合法性を獲得しつつ、世界中の小口投資家に柔軟性を保持することができます。この戦略の成功は、実行、マーケットの受容度、そして変化し続ける規制フレームワークの安定性に依存します。
規制環境は依然として変化し続けています。『GENIUS法案』は一定の明確性を提供していますが、その実施および執行の具体的な詳細は依然として不確定です。行政機関の交代や規制の優先順位の変化は、ステーブルコイン発行者の戦略に大きな影響を与える可能性があります。
より根本的な問題は、USAT がテザーの最初の成功の本質に関する重要な疑問を提起したことです。USDT の支配的地位は、規制のアービトラージに基づいており、そのアービトラージはもはや持続可能ではないのか？それとも、それは世界的な金融インフラの真の革新を反映しており、規制コンプライアンスがその革新を促進することができるのか、制限するのか？
この問題の答えは、USATがテザーの成熟した金融機関への進化なのか、それともその元々のモデルの根本的な限界の認識なのかを最終的に決定する可能性があります。いずれにせよ、USATの導入はステーブルコインの競争と規制の新しい章を示しています。
王は第二の王国を築いています。彼が二つを同時に統治できるかどうかは、まだ見守る必要があります。