デジタルアセット財務会社(DAT)は、2025年だけで200億USD以上のベンチャーキャピタルを調達し、暗号分野のスタートアップの風景を再形成しました。暗号のための資金調達全体は依然としてかなり静かですが、DATは市場の中心となっています。問題は、この波が2025年末から2026年初頭まで続くのか、そしてDAT分野に次に何が訪れるのかということです。
多くの投資家によると、DATの資金調達ラウンドのピークは過ぎたとされ、評価額は徐々に縮小し、主要なトークンはすでにカバーされています。新たな資金調達は2026年初頭まで期待されていますが、規模は小さく、突破できるプロジェクトは限られています。
パネラキャピタルのパートナーであるコスモ・ジャンは、2つの専門的なDATファンドを設立し、300百万USD以上をDAT企業に投資したと述べています。
「市場はDATの初期形成段階を離れ、新たな段階に入ろうとしており、実行、拡大に焦点を当て、統合の可能性が高い。」
500百万から1億USD以上のメガラウンドに関しては、発行するための十分な規模と変動性を持つ企業は数社しか存在しません。Framework Venturesの共同創設者であるマイケル・アンダーソンは、Bitmineのような一部の名前を除けば、主にEthereumに焦点を当てたDAT企業がこの速度を維持することは難しいと考えています。その代わりに、彼は各エコシステムに関連する小規模なDATの出現を期待しており、大企業はmNAV比率を1.0以上に保つために負債と資本構造に依存しています。
DATは今年、200億ドル以上を調達しました |出所:The Block## バリュエーション圧力と統合リスク
大きな課題はNAVの縮小です。The Blockのデータによれば、多くのDATは現在、純資産価値と同等かそれ以下で取引されています。L1D AGの共同創設者であるRay Hindiは、これらのディスカウントレベルは「避けられない」と考えており、2026年までに統合の傾向を予測しています。Digital Asset Capital Managementの会長であるRichard Galvinも、効率的に運営されているが過小評価されているDATがM&Aのターゲットになる可能性があることに同意しています。
マイケル・ブチェラ、ネオクラシックキャピタルの共同設立者は強調しています。「もし1.25x mNAVで発行し、0.7x mNAVで買い戻すことができれば、その取引は即座に価値を生み出します。」しかし、これは基盤となるトークンに十分な流動性がある場合にのみ可能です。そうでなければ、ディスカウントを縮小する努力は「デススパイラル」につながる可能性があります。
ソラナDAT UpexiのCSOであるブライアン・ルディックは、プロジェクトの過剰供給がmNAVを下げていると補足しました。しかし、強力なブルマーケットやより明確なアメリカの法律が、トップDATがプレミアムを取り戻すのを助ける可能性があります。
流動性が低いことも大きな圧力です。取引量が限られているため、DATはATM (at-the-market)や株式クレジットラインの形で株式を発行するのが難しく、割引状態が続き、弱い企業が買収されやすくなります。
Rudickは、DATは市場に対して1–3%の取引量/日を「投入」することができるが、株価を下げることはないと述べています。それを補うために、多くのDATはステーキングを活用したり、割引価格でロックされたトークンを購入しています。例えば、Upexiは約15%の割引でロックされたSolanaの大部分を購入し、年率約8%のステーキングから利益を得ると同時に、2028年まで徐々に解除されることになります。
ロッカウェイXのサマンサ・ボホットによれば、基礎資産に対するオプション市場の開発は、DATの流動性を向上させるための鍵となり、オプションと現物の間に「ポジティブな循環」を生み出すことになる。しかし、ギャルビン(DACM)は、DATの長期的な成功は、二次流動性よりもむしろ基盤となるトークンの価格動向に大きく依存していることに注意を促している。
DATが停滞している間、ベンチャー投資家は新しい機会を探し始めています。多くの意見では、DeFiは再び勢いを取り戻すとされており、特に金利が予想される下降によりDeFiの利回りがより魅力的になると考えられています。RWA (Real World Asset)製品も強力に成長することが期待されています。
ステーブルコインは、もう一つの注目のトピックです。また、投資家は、エコシステムにおける消費者向けアプリケーション、成熟した暗号企業のための最終資金調達ラウンド、そして堅実な基盤を持つトークンにも関心を持っています。
全体として、VC市場はより厳格な段階に入り、市場に適した製品と大きな市場の潜在能力を持つプロジェクトに焦点を当てています。
ワン・ティエン
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DATファンドが200億USD以上を調達し、市場に新たな転機をもたらしました。
デジタルアセット財務会社(DAT)は、2025年だけで200億USD以上のベンチャーキャピタルを調達し、暗号分野のスタートアップの風景を再形成しました。暗号のための資金調達全体は依然としてかなり静かですが、DATは市場の中心となっています。問題は、この波が2025年末から2026年初頭まで続くのか、そしてDAT分野に次に何が訪れるのかということです。
DATの波はピークに達しましたか？
多くの投資家によると、DATの資金調達ラウンドのピークは過ぎたとされ、評価額は徐々に縮小し、主要なトークンはすでにカバーされています。新たな資金調達は2026年初頭まで期待されていますが、規模は小さく、突破できるプロジェクトは限られています。
パネラキャピタルのパートナーであるコスモ・ジャンは、2つの専門的なDATファンドを設立し、300百万USD以上をDAT企業に投資したと述べています。
「市場はDATの初期形成段階を離れ、新たな段階に入ろうとしており、実行、拡大に焦点を当て、統合の可能性が高い。」
500百万から1億USD以上のメガラウンドに関しては、発行するための十分な規模と変動性を持つ企業は数社しか存在しません。Framework Venturesの共同創設者であるマイケル・アンダーソンは、Bitmineのような一部の名前を除けば、主にEthereumに焦点を当てたDAT企業がこの速度を維持することは難しいと考えています。その代わりに、彼は各エコシステムに関連する小規模なDATの出現を期待しており、大企業はmNAV比率を1.0以上に保つために負債と資本構造に依存しています。
大きな課題はNAVの縮小です。The Blockのデータによれば、多くのDATは現在、純資産価値と同等かそれ以下で取引されています。L1D AGの共同創設者であるRay Hindiは、これらのディスカウントレベルは「避けられない」と考えており、2026年までに統合の傾向を予測しています。Digital Asset Capital Managementの会長であるRichard Galvinも、効率的に運営されているが過小評価されているDATがM&Aのターゲットになる可能性があることに同意しています。
マイケル・ブチェラ、ネオクラシックキャピタルの共同設立者は強調しています。「もし1.25x mNAVで発行し、0.7x mNAVで買い戻すことができれば、その取引は即座に価値を生み出します。」しかし、これは基盤となるトークンに十分な流動性がある場合にのみ可能です。そうでなければ、ディスカウントを縮小する努力は「デススパイラル」につながる可能性があります。
ソラナDAT UpexiのCSOであるブライアン・ルディックは、プロジェクトの過剰供給がmNAVを下げていると補足しました。しかし、強力なブルマーケットやより明確なアメリカの法律が、トップDATがプレミアムを取り戻すのを助ける可能性があります。
流動性 – 重要なボトルネック
流動性が低いことも大きな圧力です。取引量が限られているため、DATはATM (at-the-market)や株式クレジットラインの形で株式を発行するのが難しく、割引状態が続き、弱い企業が買収されやすくなります。
Rudickは、DATは市場に対して1–3%の取引量/日を「投入」することができるが、株価を下げることはないと述べています。それを補うために、多くのDATはステーキングを活用したり、割引価格でロックされたトークンを購入しています。例えば、Upexiは約15%の割引でロックされたSolanaの大部分を購入し、年率約8%のステーキングから利益を得ると同時に、2028年まで徐々に解除されることになります。
ロッカウェイXのサマンサ・ボホットによれば、基礎資産に対するオプション市場の開発は、DATの流動性を向上させるための鍵となり、オプションと現物の間に「ポジティブな循環」を生み出すことになる。しかし、ギャルビン(DACM)は、DATの長期的な成功は、二次流動性よりもむしろ基盤となるトークンの価格動向に大きく依存していることに注意を促している。
DATの後の絵: DeFi、ステーブルコインとRWA
DATが停滞している間、ベンチャー投資家は新しい機会を探し始めています。多くの意見では、DeFiは再び勢いを取り戻すとされており、特に金利が予想される下降によりDeFiの利回りがより魅力的になると考えられています。RWA (Real World Asset)製品も強力に成長することが期待されています。
ステーブルコインは、もう一つの注目のトピックです。また、投資家は、エコシステムにおける消費者向けアプリケーション、成熟した暗号企業のための最終資金調達ラウンド、そして堅実な基盤を持つトークンにも関心を持っています。
全体として、VC市場はより厳格な段階に入り、市場に適した製品と大きな市場の潜在能力を持つプロジェクトに焦点を当てています。
ワン・ティエン