RWAの次のステップ：トークン化からRWAFiへ、リアルワールドアセットの金融化の新しい時代を開く

ブラックロック（BlackRock）やナスダック（Nasdaq）などの巨頭の参加が、現実世界資産（RWA）のトークン化のトレンドを明確に示しています。しかし、株式や債券をブロックチェーンに移すことは始まりに過ぎません。本稿では、トークン化の後、RWAがどのように静的資産から組み合わせ可能な金融レゴブロックに変わるかを深く探り、RWAFi（Real World Asset Finance）を介して巨大な潜在能力を解放し、次のDeFi Summerレベルの革新の波をリードする可能性を検討します。

一、トークン化はただの起点：RWAの潜在能力を解放する鍵

本質的に、米国株式や金などのRWA資産をチェーン上に移動させることは、資産の「デジタル化パッケージ化」を完了し、資産の発行と地域を超えた流通の問題を解決しました。しかし、トークン化された資産がウォレット内で静止して流通するだけで、組み合わせて使用できない場合、ブロックチェーンの核心的な利点である「コンポーザビリティ」を失ってしまいます。RWAの導入は、本来、資産の流動性を大幅に向上させ、借入や担保などの分散型金融（DeFi）操作を通じて新たな価値を引き出すべきでした。

これは、DeFi Summer の前のイーサリアム（ETH）に似ており、その時は効果的に利用されていませんでした。Aave などのプロトコルがその担保貸付機能を提供するまで、数百億規模の流動性は解放されませんでした。米国株の通貨が行き詰まりを突破するためには、このロジックを再現し、蓄積されたトークンを「担保にでき、取引可能で、組み合わせ可能な流動資産」にする必要があります。

ケーススタディ：想像してみてください。ユーザーはトークン化されたテスラ株（TSLA.M）を使用してビットコイン（BTC）をショートすることができ、またはアマゾン株（AMZNX）を使ってイーサリアム（ETH）の動向に賭けることができます。この時、これらの沈殿資産はもはや「トークンの殻」ではなく、実際に使用される保証金資産となります。流動性は、これらの実際の取引需要から自然に生まれるでしょう。

これは、RWAからRWAFiへの核心的な意義です。しかし、真の価値の解放には、技術的な単点突破だけではなく、以下の側面を網羅するシステム的な解決策が必要です：

インフラ層：安全な資産の保管、高効率のクロスチェーン決済とオンチェーン清算を確保する。

プロトコル層： 開発者と資産者が迅速に統合できる標準化ツールを提供します。

エコシステム： 深く結びついた流動性、デリバティブ商品、貸借、ステーブルコインなどのさまざまな分散型金融プロトコル。

これは、RWAのオンチェーン化が単なる技術的な問題ではなく、システムの問題でもあることを示しています。RWAを安全で低いハードルで多様な分散型金融のシーンに導入することで、伝統的な資産のストックのボーナスを真にチェーン上の増加価値に転換することができるのです。

II. 実物資産を生かす:RWA金融化の課題と道筋

! TSLA.M by MyStonks, TSLAx by xStocks, TSLAon by Ondo Finance

現在のRWAトークン市場の最大の問題は、「対象の不足」ではなく、「流動性構造の不足」にあります。

· 財務的なコンポーザビリティの欠如

伝統的な米国株式市場において、流動性が豊富である理由は、現物自体にあるのではなく、オプションや先物などのデリバティブシステムによって構築された取引の深さにあります。これらのツールは価格発見、リスク管理、資金レバレッジを支え、多様な戦略と売買の競争を生み出し、機関投資家の資金を継続的に参加させ、最終的には「取引が活発 → 市場がより深く → ユーザーが増える」という正の循環を形成します。

しかし、現在の米国株トークン化市場には、この非常に重要な構造が欠けています。ユーザーが購入する TSLA、AAPL トークンのほとんどは「保有」することしかできず、実際に「使用」することはできません。それらは、Aave などのプロトコルで担保としてステーブルコインを借りることも、dYdX などのプラットフォームで他の資産を取引するための保証金として使用することもできません。ましてやそれらに基づくクロスマーケット戦略については言うまでもありません。

したがって、これらのRWA資産はチェーン上に存在していますが、金融的な意味ではまだ「活」ではなく、その資本効率はまだ解放されておらず、広大な分散型金融の世界への道は塞がれています。

· 流動性の断片化と断片化

これはさらに厄介な問題でもあります。同じ基盤資産（例えばテスラの株）に基づいて異なる発行者が独自の互換性のないトークンバージョンを発表しています。例えば、MyStonksのTSLA.M、xStocksのTSLAx、Ondo FinanceのTSLAonなどです。

異なるRWAトークン化プロジェクトによるテスラ株の扱い方：

MyStonks:TSLAを発行します。 M

xStocks: TSLAxを発行

Ondo Finance:TSLAonを公開

この「多頭髪通貨」の状況は、イーサリアム Layer2 エコシステムの初期の困難を思い起こさせる——流動性が一つ一つの孤島に分断され、海に集まることができない。このことは、市場の深さを大幅に希薄化させるだけでなく、ユーザーとプロトコル統合に巨大な障害をもたらし、RWA エコシステムの規模拡大を深刻に妨げている。

三、欠けているピースをどのように補完するか？統一されたRWAFiエコシステムを構築する

上記の課題をどのように解決しますか？答えは、RWAを「静的資産」から組み合わせ可能で派生可能な「動的レゴブロック」に変える、統一されたオープンなRWAFiエコシステムを構築することにあります。

したがって、ナスダックの最新の動向は特に注目に値します。ナスダックのようなトップ伝統機関が公式の株式トークンを発行することに参加する場合、資産の出所に関する信頼の問題を根本的に解決することになります。RWAFiの枠組みの中で、統一されたRWA資産はさまざまな「金融化」されることができ、担保、貸付、ステーキング、ペッグなどの操作を通じて価値のチェーンを生み出します。

重要なのは、この金融化が米国株や米国債などの高流動性資産に限らないことです。現実世界では流動性や組み合わせが非常に乏しい固定資産であっても、「活性化」することが可能です。

不動産 RWA の金融化の可能性：現実世界で流動性が極めて低い資産としての不動産の例を挙げると、それが標準化されて RWAFi フレームワークに導入されると、「不動産」ではなく、非常に活発な金融コンポーネントに変わります。

参加する貸付：質の高い担保として、オンチェーンで低金利の資金調達を行い、眠っている資本を活性化させる。

収益の自動化を実現：スマートコントラクトを通じて、毎月の賃貸収益をステーブルコインの形で自動的かつ透明に各トークン保有者に配分します。

構造化商品の構築：不動産の「価値増加権」と「賃料収益権」を分離し、異なるリスク許容度の投資家のニーズを満たす2種類の異なる金融商品にパッケージ化する。

この「ダイナミックエンパワーメント」は、実際にはRWAの固有の制限を打破し、DeFiのネイティブな、より高次元のコンビナビリティを注入しました。したがって、ナスダックが株式をトークン化するのは最初のピースに過ぎません。彼らが米国株のトークンで成功を収めれば、不動産からコモディティに至るまで、さまざまな資産がオンチェーン化の波を迎えることになるでしょう。

したがって、今後の真の発火点は、これらの資産そのものではなく、それらを中心に構築された派生エコシステム—担保、借入、構造化、オプション、ETF、ステーブルコイン、収益証券……私たちが知っているすべての分散型金融モジュールは、標準化されたRWAの上に再構成され、ネストされ、新しい「リアル収益金融（RWAFi）」システムを構成します。

もし2020年のDeFi Summerが、ETHやWBTCなどの暗号ネイティブ資産を中心に展開された「通貨レゴ」実験であるなら、RWAFiによって開始される次の革新の波は、現実世界の価値に基づく、より壮大でより想像力豊かな「資産レゴ」ゲームとなるでしょう。

RWAがもはや単なるオンチェーンの資産ではなく、オンチェーンの金融の基盤となるとき、新しいDeFiの夏がここから始まるかもしれません。