パンテラ：フィギュアとRWAの未来

マイク・キャグニー、Figureの共同創設者兼CEO。 ライアン・バーニー、パートナー、Pantera Capital; コンピレーション:ゴールデンファイナンス

注：この記事は、私（ライアン）の見解とマイク・カグニー創業者の手紙の抜粋を融合させており、Figureの背後にあるビジョンとIPOの意義を強調することを目的としています。

Figure 9月11日のIPOは、Figureの一つのマイルストーンであるだけでなく、ブロックチェーンの一つの分水嶺でもあります。

長年にわたり、私たちはブロックチェーンの最も強力なユースケースは実体経済に触れるユースケースであると考えてきました。ステーブルコインはその突破口の一例です。私たちはRWAがもう一つの例であると考えています。RWA.xyzを見てみてください：過去3年間で市場はほぼ5倍に成長し、オンチェーン資産の規模は280億ドルを超え、予測数字は驚くべきものです——今後10年間で、数十兆ドルの資産がトークン化されるでしょう。

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2017年末、私はブロックチェーン技術に気づきました……それは、誰もがその真の所有権、構成、歴史を理解できるネイティブデジタル資産を作成することができます、信頼は不要です。資産はリアルタイムで双方向に取引され、取引相手や決済リスクは不要です。貸し手は即座に真のデジタル化を得て、担保を管理できます。ブロックチェーンは資産の起源、取引、資金調達の方法を根本的に再構築しました。

その中で、Figureが際立っています。マイク・カグニーと彼のチームは、抽象的なパイロットや理論的なホワイトペーパーに満足することはありませんでした。彼らは構築を行いました。彼らは直接ブロックチェーン上でローンを発放し、初のブロックチェーン証券化を行い、業界初のAAA級証券化を獲得しました。設立以来、彼らは170億ドル以上のローンを発放し、500億ドル以上の公共ブロックチェーントランザクションを促進しました。このプロセスで、彼らはアメリカ最大の非銀行HELOCローン機関となりました。これは、ブロックチェーンを流行語として使うのではなく、資本市場を数十年にわたって悩ませてきた非効率性の問題を解決できることを証明することによって実現しました。そのために、彼らは実際に自分たちのレイヤー1ブロックチェーンであるProvenanceを構築しました。

2018年、主流のブロックチェーンは作業証明(PoW)に基づいています。作業証明は、金融サービス分野での適用に真の課題、コスト、速度、そして最も重要な予測可能性に直面しています。権益証明(PoS)は、これらの問題を解決することで発展の勢いを得始めています……Juneと彼女のチームは、金融サービス向けに特化した公共の権益証明(PoS)の分散型ブロックチェーンであるProvenanceブロックチェーンを構築し、ローンチしました。

成果はデジタルで現れています。Figureは2024年に3.39億ドルの調整後純利益を達成し、収益成長率は60％を超えました。2025年上半期には、収益が1.91億ドル、利益が2900万ドルに達しました。このような高成長と実際の収益性の組み合わせは、フィンテック分野では依然として珍しく、ましてやブロックチェーン分野ではなおさらです。そして、このエンジンはますます強力になるだけです。今年第2四半期、Figureが処理したローン総額は20億ドルを超え、そのほぼ半分がパートナープラットフォームFigure Connectからのもので、第三者はこのプラットフォームを通じてブロックチェーン資本市場に直接アクセスすることができます。

ブロックチェーンの潜在能力は、既存の市場を覆すことにとどまりません。歴史的に流動性が低かった資産（例えば、ローン）とそのパフォーマンス履歴をブロックチェーンに記録することにより、ブロックチェーンは前例のない市場に流動性をもたらすことができます。この流動性と真のデジタル化の完全性、資産の管理能力が相まって、前例のない資金調達の機会が開かれるでしょう。

私たちは迅速にB2B2Cモデルを拡大しました——現在、私たちの技術を使用してオンチェーンでローンを発行している第三者は168を超えています——その中には、上位20の小売モーゲージストアの半分が含まれています。

最も印象的なのは、これを推進するビジョンです。マイクは常に全体像を洞察することができ、今回は同時に複数の側面を洞察することができました。アメリカのSECによって承認された収益型ステーブルコインYLDSはその一例です：これは規制されたブロックチェーンネイティブ製品であり、収益の需要を数兆ドルのグローバル流動性に結びつけています。これは、資本市場がプログラム可能な軌道上で再構築された後に何が起こるかを示しています。

2022年と2023年、1兆ドルの銀行預金流出は金融システムをほぼ破壊しました。財務省の資金流出の規模と範囲が適切であれば、このギャップを埋めるための措置を講じる必要があります。私たちはこれがDeFiであると信じており、RWA分野でリーダーシップを発揮しています。

私たちはしばしばWeb2の「七大巨頭」について語ります。Mikeも私たちも、Web3の分野が類似の波の始まりにあると信じています——そしてFigureはその一つになるでしょう。理由は簡単です：彼らはブロックチェーンが資本市場の基盤を再構築できることを証明しており、単にいくつかのステップを簡素化するだけではありません。

現在のWeb 2.0分野に七大巨頭が存在するように、Web 3.0分野にもブロックチェーン技術を代表する企業が現れると信じています。我々のIPOは、これらの同類企業のリーダーになることに近づけてくれます。最も厳しい規制環境の一つの中で、ブロックチェーン技術に基づいて利益を上げ、急成長する企業を築くことができましたが、今後数年間の規制の変化と公開市場におけるブロックチェーンの受容度が業界の発展と機会をどのように推進するかに自信を持っています。

– マイク・カグニー、創業者の挨拶

これが信用、証券、そして最終的には金融そのものの未来です。

今回のIPOは一つのマイルストーンですが、同時に世界市場のより大きな変革の始まりでもあります。