ステーブルコイン来襲：北米の決済巨頭PayPalを圧倒する最後の一撃？

かつての破壊者が、今や破壊されている。PayPal（PYPL）は、イーロン・マスクやピーター・ティールといった起業家の光によって、北米のオンライン決済時代を切り開いた。しかし、Apple Pay、Google Pay、Blockなどの新勢力の台頭や、ステーブルコインの電子商取引決済分野への急速な浸透に伴い、この決済巨頭の堀は少しずつ侵食されている。今や、ステーブルコインはPayPalを圧倒する最後の一撃となるかもしれない。

覆す者から追い詰められる者へ

PayPalの収益は過去3年間、7～8％の年成長率を維持しており、2024年の収入は318億ドルに達する見込みで、堅調に見えます。しかし、2021年の時価総額のピークと比較すると、現在の株価は80％も下落しており、時価総額は5分の1に減少しています。

原因は、コアの決済業務の市場シェアが不断に失われていることにあります。2020–2023年の間に、PayPalの米国におけるオンライン決済のシェアは54.8%から40.29%に急落し、2024年の成長率は全体のeコマース業界に対してさらに遅れをとっています。アクティブユーザー数の減少、取引頻度の減少により、PayPalは手数料を引き下げ、マーケティング投資を増やさざるを得ず、さらなる利益空間の圧迫を招いています。

ステーブルコイン直撃 PayPal 大本営

北米の決済市場の競争の焦点はオンラインシーンにあり、eコマースはPayPalの核心的な拠点です。しかし、この優位性はステーブルコインによる決済に侵食されています。

USDCを代表とするステーブルコインは、電商プラットフォームとの直接協力を通じて伝統的な支払いチャネルを回避しています。例えば、アマゾンはCircleと提携してUSDCによる支払いを全面的に受け入れることを発表し、ShopifyもCoinbaseと提携して商人に対してオンチェーン決済ソリューションを提供しています。

商人にとって、ステーブルコインでの支払いは従来の2.5%–3%の取引手数料を回避でき、コストを削減しながら決済速度を加速します。これは取引手数料に依存するPayPalにとって、正の衝撃となります。

ビジネスモデルの争い：取引駆動 vs 資産駆動

PayPalの収入モデルは典型的な「取引駆動型」で、各資金の流れから手数料を収受しています。一方、ステーブルコインのコアモデルは「資産駆動型」であり、取引手数料を徴収しなくても、ユーザーが資産を預けて米国債に投資することで利益を得ることができます。

これは、ステーブルコインが電子商取引の支払いで普及すれば、その料金の優位性が直接的にPayPalの市場シェアを侵食することを意味します。アメリカの規制は現在、ステーブルコインがユーザーに利息を支払うことを禁止していますが、短期的には法定通貨の支払いが依然として優位性を持っています。しかし、長期的なトレンドは逆転が難しいです。

PYUSD:PayPalの反撃とジレンマ

PayPalは自社のステーブルコインPYUSDを通じてこの競争に参加し、2023年8月に先行して発表しました。しかし、現時点でPYUSDの市場占有率は0.5%未満で、USDTやUSDCには大きく後れを取っています。

その理由は、ステーブルコインの主要なアプリケーションシーンが依然として暗号通貨取引に集中しているためであり、日常的な支払いではないからです。強力なオンチェーン支払いエコシステムの欠如により、PYUSDは短期間で既存の巨頭に挑戦することが難しいです。より現実的なのは、PYUSDが主流になる前に、PayPal自身がステーブルコインの影響を受けた「被害者」であることです。

结语

PayPalはかつて破壊者の姿勢で世界の決済の枠組みを変えましたが、今では新しい世代の決済技術に破壊される危機に直面しています。ステーブルコインは技術とコストの面で優位性を持つだけでなく、PayPalのコア市場である電子商取引決済を直接狙っています。

もしPayPalがステーブルコインによる支払いの普及前に新たな競争の壁を築けなければ、この決済戦争の勝敗はすでに静かに分かれているかもしれません。投資家にとって、次の重要な観察ポイントはPYUSDが突破できるかどうか、そしてPayPalがオンチェーン金融時代に新たな立脚点を見出せるかどうかです。