暗号市場8月レポート:米連邦準備制度理事会(FRB)は9月に利下げの再開を示唆し、暗号市場は非表示のレイアウトウィンドウを回転させました

連邦準備制度（FED）最近発表した利下げのシグナルは、市場の流動性緩和への期待をさらに高め、一部の資金が暗号資産市場に流入することを促進しました。新興資産クラスとして、伝統的リスクへのヘッジや価値保存のストーリーは、依然として機関レベルの関心を引き続き集めています。

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グローバル経済の回復と不確実性が絡み合う中、連邦準備制度（FED）の金融政策の一挙一動は、常に投資家の注意を引きつけている。

8月末、連邦準備制度（FED）議長パウエルは市場に対し、金融政策の転換の明確なシグナルを発信しました。彼は7月の「インフレリスクの重みが雇用リスクを上回る」というタカ派的な立場を一変させ、雇用の下振れリスクが「大規模な解雇増加と失業率の上昇」を引き起こすと警告しました。この発言により、市場は9月の利下げの確率予想が一時75%から90%以上に急上昇し、連邦準備制度（FED）の政策のバランスが雇用促進に傾いていることを示しています。

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パウエルのこの転換は偶然ではなく、アメリカ経済の動向が著しく鈍化している現実の裏付けです。2025年上半期のアメリカのGDP年率成長率は平均1.2%で、2024年同時期の2.5%を大幅に下回っています。さらに重要なのは、労働市場は表面的には失業率が4.2%で安定していますが、内面的な疲れが現れています。アメリカの7月の非農業部門新規雇用者数は7.3万人に急減し、予想の10.4万人を大きく下回り、昨年10月以来の最小の増加幅となり、また5月と6月の非農業雇用者数は合計で25.8万人下方修正されました。これは経済拡張の力が以前よりも大幅に弱まっていることを示しています。

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しかし、利下げへの道は平坦ではなく、インフレは連邦準備制度（FED）が無視できない変数です。パウエルは、関税による物価への影響は「一時的な衝撃」であり、持続的なインフレではない可能性が高いと判断しています。また、8月の5年から10年のインフレ率予想の最終値は3.5%（予想の3.9%を下回る）に低下しましたが、8月のCPIデータ（発表時点では未発表）は9月に利下げするかどうかを決定する「決定的な一歩」となります。もし8月のインフレデータが予想を超えて大幅に上昇した場合（例えばCPIの前月比増加率が0.5%を超える場合）、連邦準備制度（FED）が再評価せざるを得なくなる可能性があります。

そして、アメリカ経済は「スタグフレーション」の影に覆われています。一方では、経済成長が鈍化しています；他方では、関税や厳しい移民政策の影響で、インフレ圧力は完全には消えていません。この「成長鈍化と物価圧力の共存」という複雑な状況は、パウエルの今回は慎重な姿勢を示しており、その発言もより慎重になっています。

連邦準備制度（FED）未来の政策の道筋はデータに極度に依存することになる。特に、インフレと雇用という2つの目標が矛盾する場合には。もし今後インフレリスクが雇用リスクを超えるようであれば、パウエルも利下げを停止する可能性がある。したがって、我々は利下げ期待がもたらす短期的な資産価格の喜びを享受しながらも、経済のファンダメンタルズの複雑さと金融政策の揺らぎに対しては冷静さを保つ必要がある。

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今年以来、米国株式市場はAI革命と政策転換の期待という二重の要因により強いパフォーマンスを示しており、上半期には米国株式が何度も新高値に達しました。テクノロジー株と成長株がリードしています。8月末時点で、S&P 500指数の年内上昇率は10%に近く、何度も歴史的記録を更新し、一時は6500ポイントの大台を突破しました。

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財務報告のデータから見ると、企業の利益は時価総額を支える重要な要素です。米国株式市場の2025年Q2の財務報告は素晴らしい結果を示しており、特にAI関連企業の業績が際立っており、今回の米国株式市場の上昇を推進する核心的な動力となっています。NVIDIA（NVDA）はAI分野の風向計として、その第2四半期の財務報告では、売上高が前年同期比で大幅に56%増加したことが示されています。データセンターの収入は予想を若干下回りましたが、全体の業績はAIブームの持続性を裏付け、市場に信頼を与えました。他の半導体株も同様に好調で、Broadcom（AVGO）とMicron Technology（MU）はそれぞれ3%上昇しました。AI関連株Snowflake（SNOW）は、財務報告が予想を上回ったため、株価が約21%急騰しました。

HSBCの分析によると、AIは企業に対して顕著な影響を与えており、44社のS&P 500企業はAIを利用して1.5%の運営コスト削減と平均24%の効率向上を実現しており、これはある程度関税による圧力を相殺しています。連邦準備制度（FED）の金融政策の予想も市場に重要な支援を提供しており、9月の利下げの可能性が高まったことで米国株式のようなリスク資産のパフォーマンスが向上しました。

しかし、米国株が強いパフォーマンスを示しているにもかかわらず、その評価は歴史的高水準にあります。8月時点で、S&P 500指数の予想PERは約22.5倍で、歴史的ピークを下回っているものの、2000年以降の16.8倍の平均水準を大きく上回っています。

全体的に見て、2025年8月の米国株式市場はAIイノベーションの推進、比較的堅調な経済基盤、および緩和的な金融政策の期待の相互作用により、リスク嗜好が著しく高まっています。バリュエーションが高いことは市場が一定の警戒を維持する必要があることを示唆していますが、企業の強力な利益成長と、到来する可能性のある利下げサイクルにより、米国株は依然として魅力的であると見なされています。

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ビットコイン市場は2025年8月に前例のない成熟度を示しました。

一方で、モルガン・スタンレーの分析によれば、ビットコインの6ヶ月間のローリングボラティリティは年初の近60%から約30%に暴落し、歴史的な新低を記録しました。同時に、ビットコインと金のボラティリティ比率も歴史的最低水準に低下し、この変化は機関投資家にとってビットコインの魅力を大幅に高めました。

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そして、ボラティリティの低下は、主に米国の現物ビットコインETFなどの規制された投資ツールが大量の機関資金を引き付け、その保有量がビットコインの総供給量の6％以上を占めていること、さらに企業の財務がビットコインを継続的に配置している（つまりDATの流行）ことに起因しています。これらの要因が相まって、一部の流通供給が「ロック」され、市場の浮動的なチップが減少しました。

DAT（Digital Asset Treasury、デジタル資産財庫）の潮流は8月に深まっており、その核心は上場企業や機関がビットコインなどの暗号通貨を戦略的な準備資産として採用することです。特に上場企業では、これらの大企業の資本配分がプロジェクト投資からバランスシートでの保有にシフトしています。つまり、自社のバランスシートを用いて暗号通貨に「裏付け」を行うことで、市場に持続的な購買力を提供し、市場で最も強力な買い手の一人となり、通貨価格に強力な支えをもたらしています。企業にとっては、Strategy（MSTR）を例にとると、企業の時価総額が帳簿上のビットコインの実際の価値を上回っている限り、定増、転換社債の発行、優先株の販売などの方法で市場から資金を調達し、その資金を使ってさらに多くのビットコインを購入する機会があります。こうすれば、企業はより少ないコストでより多くの通貨を蓄えることができます。統計データによれば、8月中旬までに2025年のDATの累計資金調達は150億ドルを超え、同時期の暗号VC規模を大幅に上回っています。主要機関はDATをETFの代替/補完策として位置づけ、流動性と弾力性の利点を強調しています。今年のBitcoin Asia 2025（香港）イベントでは、DATのトレンドも業界での熱い議論のTOPトピックとなりました。

一方で、政策面の好材料はまだ続いています。ビットコインは唯一正式に主権準備に組み込まれた暗号資産として、そのグローバルな規制枠組みもますます明確になっています。たとえば、米国の《CLARITY法案》の通過やSAB 121会計指針の廃止は、銀行などの従来の金融機関がビットコインを直接保有する道を開きました。これにより、ノルウェーやチェコなどの他の国もビットコインを外貨準備に組み込むことを検討しています。アメリカのトランプ大統領は8月に行政命令に署名し、401(k)退職口座がビットコインなどのデジタル資産に投資することを許可しました。この措置により、アメリカの規模が12.5兆ドルに達する年金制度が暗号資産市場に参入する道が開かれました。市場の分析では、たとえ1%の退職資金が配置されるだけでも、市場に数十億ドルの潜在的な増加需要をもたらす可能性があり、その長期的な購買力は軽視できません。

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言及すべきは、8月に暗号資産市場内部で顕著な資金のローテーションが発生したことです。ビットコインETFは顕著な資金流出に直面し、純流出は20億ドルを超えました。一方、イーサリアムETFは大量の機関資金を引き付け、純流入は約40億ドルでした。これは、一部の投資家がビットコインが歴史的な高値を更新した後、イーサリアムなどのエコシステムの成長ポテンシャルを掘り起こす方向に移行したことを反映しています。しかし、ローテーションのリズムも非常に速く、8月末にはイーサリアムETFでも1.646億ドルの大幅流出が見られ、市場の感情には短期的な変動が存在することを示しています。

資金が短期的に回転しているにもかかわらず、トップ金融機関の継続的な参入は、暗号通貨が正式に伝統的金融エコシステムに組み込まれたことを意味します。ブルームバーグによると、ブラックロックのビットコイン現物ETFは2025年第2四半期に複数の世界的なトップ金融機関を引き寄せ、ヘッジファンド、マーケットメイカー、大手銀行まで、自営資金と顧客資金にわたってポジションを持つことになりました。モルガン・スタンレーの分析によると、リスク調整後の評価に基づき、ビットコインの「合理的な価格」は約12.6万ドルであるべきで、金に対して潜在的な上昇余地があることを示しています。

要するに、8月のビットコインのボラティリティの著しい低下、機関投資家の採用モデルの進化、内部資本の回転の加速は、暗号資産市場が深刻な構造的変化を経験していることを意味します。短期的な資金の流れは引き続き変動するでしょうが、暗号通貨の長期的な価値を支える制度的基盤とマクロ的な動力はますます確固たるものとなっています。

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長期的には、利下げサイクルがリスク選好を高め、暗号エコシステムが持続的に改善される中で、ビットコインのコア資産のレジリエンスは、引き続き資金の流入を引き寄せるでしょう。市場のローテーションによる短期的な変動は、むしろ強気の資金にとってより良い配置機会を提供します。