SEC 加密立場大轉彎，DeFi 遊說機構撤回空投訴訟

德克薩斯州服裝公司 Beba 與加密貨幣遊說機構 DeFi 教育基金（DEF），於 3 月 14 日向美國德克薩斯州西區地方法院提交自願撤訴申請，撤回 2024 年針對美國證券交易委員會（SEC）的空投訴訟。

四項政策信號促成撤訴決定

（來源：SEC）

DeFi 教育基金在提交給法院的文件中，列出了促成撤訴的四項關鍵發展：

SEC 加密工作組的工作進展：工作組正積極就加密資產監管框架制定指引，空投議題預計將被列入議程

委員皮爾斯的公開演講：在多次演講中明確表示，免費空投代幣不構成證券

皮爾斯的 5 月豁免提案：SEC 正考慮為空投設立正式豁免框架

白宮 1 月行政命令：鼓勵監管機構為特定類型的空投建立「安全港」規則

DeFi 教育基金在 X 上發文稱：「鑑於 SEC 加密工作組的出色工作，以及近期演講顯示委員會對免費空投的立場已有轉變，我們認為目前無必要繼續推進，如有需要可在日後重新提交。」 律師在法庭文件中亦明確指出：「若預期的指引未能實現或不足以保障原告，原告保留重新提起訴訟的權利。」

原訴訟背景：空投代幣的法律定性爭議

Beba 於 2024 年 3 月發起一次免費代幣空投，隨後與 DeFi 教育基金共同向 SEC 提起預防性法律挑戰，指控 SEC 違反《行政程序法》（APA）。訴狀核心論點是：SEC 未經正式的「通知與評論」規則制定程序，便透過執法行動和法律和解事實上確立了數位資產政策——被批評者稱為「以執法代替規則制定」的監管模式。

空投是否構成「證券」的定性問題具有廣泛影響。若空投代幣被視為證券，發行者將須遵循嚴格的 SEC 登記要求，整體合規成本將大幅提升；若不構成，則為 DeFi 生態系統保留了更大的運作空間。

根斯勒離任後的 SEC 監管轉向

前 SEC 主席加里·根斯勒（Gary Gensler）任期內，SEC 因透過執法和解而非正式規則制定的方式製定加密政策而飽受批評。根斯勒於 2025 年 1 月 20 日辭職後，加密支持者已觀察到 SEC 在多個層面的政策鬆動，包括撤銷針對多家加密公司的長期執法案件。

近期案例中，SEC 撤銷了對區塊鏈社交媒體平台 BitClout 創辦人 Nader Al-Naji 長達兩年的訴訟，該訴訟指控其透過出售平台原生代幣籌集了逾 2.57 億美元並將超過 700 萬美元用於個人消費。Beba 與 DeFi 教育基金選擇在此時點撤訴，被市場解讀為對 SEC 新領導層政策信號的積極回應。

常見問題

DeFi 教育基金為何撤回 SEC 空投訴訟？

撤訴的核心理由是 SEC 政策環境出現改善，包括委員皮爾斯公開表示免費空投代幣不構成證券、SEC 考慮建立空投豁免框架，以及白宮行政命令要求建立空投安全港。原告認為在上述背景下，繼續訴訟目前並非必要，但保留在政策不如預期時重新提起的權利。

空投代幣為何在法律上存在「是否為證券」的爭議？

根據美國 Howey Test 框架，若資產涉及資金投入、共同企業及對他人努力的合理獲利預期，則可能構成證券。空投的爭議在於，即使代幣免費發放，若持有者對其未來增值有預期，部分監管機構仍可能主張其符合某些要件，但業界普遍認為純免費空投不應適用此框架。

本次撤訴是否代表 SEC 已正式定性空投代幣非證券？

尚未。委員皮爾斯的演講代表其個人立場，並非委員會的正式規則。SEC 加密工作組仍在制定指引，DeFi 教育基金保留重新提起訴訟的選項，顯示政策環境仍存在不確定性。