Bitwise 投資長：比特幣破 100 萬美元不是夢！揭密機構定價 BTC 的終極公式

據資產管理公司 Bitwise 官方部落格最新發布的投資長備忘錄，Bitwise 投資長 Matt Hougan 詳細闡述了比特幣（BTC）為何有潛力達到每枚 100 萬美元的驚人天價。Hougan 指出，大多數人評估比特幣潛力時，都犯了「假設價值儲存市場規模靜止不變」的根本性錯誤；若考量法幣貶值與黃金市場的歷史增速，百萬美元的目標其實「非常合理」。
（前情提要：Arthur Hayes：給我錢也不花 1 美元買比特幣，等聯準會印鈔再進場）
（背景補充：第 2,000 萬枚比特幣已挖出！最後一枚要等到 2140 年，BTC 正式進入「極度稀缺」新紀元）

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• 計算比特幣價值的基本數學公式
• 多數人忽略的盲點：市場大餅正在瘋狂膨脹
• 機構進場加速，17% 市佔率並非遙不可及

一枚比特幣價值 100 萬美元，對於許多傳統投資人而言，這意味著比特幣還要從當前價格上漲約 14 倍，聽起來似乎是天方夜譚。

然而，加密貨幣資產管理巨頭 Bitwise 投資長 Matt Hougan 近日在其最新發布的〈比特幣如何達到 100 萬美元〉備忘錄中坦言，他過去也曾認為這個數字很荒謬，但現在他的觀點已經徹底改變。

計算比特幣價值的基本數學公式

Hougan 將比特幣定位為一種新興的「數位價值儲存（Store of Value）」資產，其功能與黃金相似，皆是讓人們能在傳統法幣與銀行體系之外持有財富。基於這個框架，評估比特幣價值的基本數學公式非常直觀：估算全球價值儲存市場的總規模、預估比特幣能佔據的市佔率，然後除以 2,100 萬枚（比特幣的硬性供給上限）。

目前，全球價值儲存市場（以黃金與比特幣加總計算）規模略低於 38 兆美元，其中黃金佔 36 兆美元，比特幣約佔 1.4 兆美元。換言之，比特幣目前僅佔該市場不到 4% 的份額。Hougan 解釋，這就是為什麼 100 萬美元聽起來很不合理的原因 —— 如果市場規模不變，比特幣必須吃下超過 50% 的市佔率才能達到這個目標，這門檻確實太高了。

多數人忽略的盲點：市場大餅正在瘋狂膨脹

「這正是大多數人在談論比特幣時忽略的最大盲點：價值儲存市場並不是靜態的。」Hougan 點出關鍵所在。

回顧歷史，當美國首檔黃金 ETF 於 2004 年推出時，整個黃金市場的市值僅約 2.5 兆美元（與目前的比特幣市值相去不遠）。但在過去 20 年裡，由於市場對政府債務、地緣政治不確定性以及寬鬆貨幣政策的擔憂日益加劇，黃金市值以每年 13% 的複合年增長率（CAGR）狂飆，如今已逼近 40 兆美元大關。

Hougan 強調，如果這種由「法幣貶值焦慮」驅動的增長趨勢持續下去，全球價值儲存市場在 10 年後將膨脹至約 121 兆美元。在這種情境下，比特幣只需要拿下 17% 的市佔率，每一枚比特幣的價值就能突破 100 萬美元。

機構進場加速，17% 市佔率並非遙不可及

從 4% 成長到 17% 的市佔率是否可能？Hougan 認為，考量到比特幣近期的驚人進展，這「完全在情理之中」。幾年前，比特幣還沒有美國現貨 ETF，也缺乏機構持有者；如今，比特幣 ETF 已成為史上成長最快的 ETF 產品，從哈佛大學捐贈基金到阿布達比主權財富基金都在買入。隨著長期波動率下降，許多專業投資人甚至開始考慮將比特幣的資產配置比例提高至 5%。

儘管面臨黃金價格回檔或市場競爭等潛在風險，但 Hougan 總結道：

「隨著對政府債務的擔憂達到危機水平，價值儲存市場未來的增長速度可能比我們預期的還要快。只要市場持續擴張，且比特幣繼續穩步奪取市佔率，我們將迎來比今天高得非常、非常多的價格。」