Skala abu-abu: Solana lebih futuristik daripada Ethereum?Jelaskan alasan mengapa ETH "berkinerja buruk" tahun ini

Oleh Zach Pandl, Grayscale

Kompilasi: Felix, PANews

Poin:

• ETH telah meningkat dengan baik pada tahun 2023, tetapi masih berkinerja buruk Bitcoin dan beberapa rantai publik lainnya. Grayscale percaya bahwa ini dapat dikaitkan dengan faktor-faktor positif yang menjadi ciri Bitcoin tahun ini, serta lambatnya pemulihan aktivitas on-chain Ethereum. Meskipun ETH belum meningkat sebanyak Bitcoin, ETH telah mengungguli aset tradisional secara absolut dan disesuaikan dengan risiko tahun ini. Ekosistem L2 Ethereum yang berkembang kemungkinan akan menarik pengguna baru dan mendukung penilaian Token pada tahun 2024.

Hanya sedikit orang yang mengatakan bahwa kenaikan 82% dalam suatu aset “berkinerja buruk,” tetapi itulah yang ETH hadapi pada tahun 2023. Aset kripto terbesar kedua telah meningkat dengan baik tahun ini (Fluktuasi harga yang relatif rendah), tetapi masih jauh di bawah BTC, yang diperkirakan akan meningkat sebesar 162% tahun ini. Rasio ETH/BTC menurun sepanjang tahun, mencapai level terendah sejak pertengahan 2021 (Gambar 1). Grayscale Research percaya bahwa ETH telah berkinerja “buruk” pada tahun 2023 karena alasan berikut.

Bagan 1: Rasio ETH/BTC** **** cenderung menurun pada tahun 2023**

Pertama, ada beberapa hal positif khusus Bitcoin pada tahun 2023, termasuk kemajuan substansial dalam potensi ETF BitcoinSpot dan ketidakstabilan bank-bank regional AS, menyoroti peran Bitcoin sebagai alternatif dari sistem moneter tradisional. Peristiwa ini tampaknya telah mendorong arus masuk ke produk investasi kripto yang berfokus pada Bitcoin pada tahun 2023, membuat Bitcoin lebih tinggi tahun ini. Misalnya, Grayscale Research memperkirakan bahwa produk yang diperdagangkan di bursa (ETP) yang berfokus pada Bitcoin, termasuk produk berjangka di AS dan produk spot di luar negeri, akan memiliki arus masuk bersih sekitar $2 miliar pada tahun 2023. Sebagai perbandingan, arus masuk bersih ke ETP yang berfokus pada ETH hanya $ 24 juta selama periode yang sama (Gambar 2).

** Grafik 2: Positif khusus Bitcoin tampaknya mendorong lebih banyak arus masuk ** ETP ** **

Kedua, sebagian besar Token platform Kontrak Cerdas telah meningkat kurang dari Bitcoin tahun ini, dan ETH sebagian besar selaras dengan itu. Seperti yang ditunjukkan pada Gambar 3, Indeks Industri Crypto Platform Kontrak Cerdas FTSE Grayscale telah meningkat sekitar 94% pada tahun 2023, hanya sedikit lebih tinggi dari ETH. Pada tahun yang berakhir pada bulan Oktober, ETH mengungguli Token lainnya, tetapi Token lainnya juga telah menyusul baru-baru ini (AVAX dan SOL telah menjadi pemain terkemuka). Sepanjang tahun ini, ETH telah tampil di dekat midstream di antara 40 token di Smart Contract Platform Crypto Industry Index.

** Bagan 3: Kinerja Ethereum ***** sejalan dengan Indeks Industri Crypto Platform Kontrak Cerdas ***

Ketiga, aktivitas on-chain (dalam beberapa kategori) dari EthereumMainnet lebih lambat untuk pulih dibandingkan dengan chain publik lainnya. Misalnya, sejak awal kuartal, volume perdagangan Token Non-fungible ekosistem Solana telah tumbuh lebih cepat daripada volume perdagangan Token Non-fungible ekosistem Ethereum. Transaksi koleksi digital pada Bitcoin juga telah tumbuh secara signifikan karena munculnya Ordinal (Gambar 4); pada akhir Desember, Biaya Transaksi harian jaringan Bitcoin bahkan melampaui Ethereum karena banyaknya transaksi Ordinal. Sementara Grayscale Research percaya bahwa ekosistem Token Non-fungible Ethereum tetap konstruktif, Solana dan aktivitas on-chain jaringan Bitcoin baru-baru ini di ruang ini telah mengambil sebagian besar pasar.

Bagan 4: Aktivitas Token yang Tidak Dapat Dipertukarkan pada rantai Bitcoin dan Solana

Secara lebih luas, sementara ETH telah tertinggal dari Bitcoin dan aset kripto tertentu lainnya tahun ini, ETH telah secara signifikan mengungguli aset tradisional secara absolut dan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko (Tabel 5). Oleh karena itu, meskipun harga ETH “hanya” meningkat sebesar 82% tahun ini, kenaikan ini harus dilihat sebagai bukti pemulihan pasar crypto yang sedang berlangsung.

Bagan 5: ****** Disesuaikan dengan risiko **** Ethereum **** mengembalikan **** mengungguli aset tradisional

Sementara Blockchain lainnya menjadi sorotan pada tahun 2023, masa depan Ethereum masih terlihat cerah. Selain itu, Ethereum secara historis mendapat manfaat dari efek jaringan terdalam industri, dengan Aplikasi Desentralisasi (DApps) terbanyak, jumlah pengembang terbesar, dan pendapatan tertinggi. Ethereum sedang mengejar pendekatan “modular” untuk pengembangan, di mana ekosistem Blockchain Layer 2 akan dibangun di atas rantai Layer 1 untuk memungkinkan aktivitas meningkat. Pekerjaan ini masih berlangsung, dan tahun depan harus ditingkatkan melalui EIP-4844 untuk menurunkan biaya solusi penskalaan Layer 2 untuk mengkonfirmasi transaksi di Ethereum dengan faktor 10-100. Ini akan membantu menurunkan biaya Ethereum untuk pengguna Layer 2.

Jika Ethereum dapat menarik pengguna baru ke ekosistem Layer 2 yang berkembang, Ethereum dapat kembali ke pusat adegan crypto pada tahun 2024. Oleh karena itu, jalur platform Kontrak Cerdas mungkin menghadapi persaingan paling sengit.

Blockchain “monolitik” berbiaya rendah seperti Solana dapat memberikan pengalaman “halus” bagi pengguna baru, terutama bila dikombinasikan dengan Dompet dan dApps ekologis lainnya. Sebaliknya, lingkungan modular Ethereum bisa lebih rumit untuk digunakan, karena pengguna perlu secara aktif menjembatani aset antara Jaringan Utama dan L2. Namun, pengembangan jaringan ini masih dalam tahap awal, dan masih harus dilihat Blockchain mana yang dapat merancang produk / pasar yang paling sesuai dan mengumpulkan nilai paling banyak untuk Token asli mereka dari waktu ke waktu. Setelah pengguna akhir selesai berinteraksi dengan aplikasi, kelemahan dari pengalaman pengguna Ethereum saat ini seharusnya tidak terlalu parah, sementara fitur Ethereum lainnya, seperti desentralisasi tepercaya, dapat menarik pengembang dan pada akhirnya mendukung penilaian Token. Bagi investor yang tidak yakin bagaimana persaingan antara platform kontrak pintar akan berkembang, diversifikasi mungkin lebih layak untuk ditelusuri.