Cayman Web3 Digital Fund Topic: Perbandingan Analisis Risiko Pajak yang Mudah Diabaikan

Kedalaman | Penulis | TaxDAO &** Layanan Dana Presisi **

Sebagai pusat keuangan lepas pantai yang terkenal di dunia, Kepulauan Cayman juga merupakan perusahaan dana lepas pantai terbesar di dunia, dengan lebih dari 85% dana lepas pantai terdaftar di Kepulauan Cayman. Pada saat yang sama, Cayman memberikan kebijakan pajak yang sangat menguntungkan, dana tersebut tidak perlu membayar pajak penghasilan, pajak capital gain, pajak dividen, dll. di Kepulauan Cayman, dan juga telah menandatangani perjanjian pertukaran informasi pajak dengan Inggris, Amerika Serikat, Australia, dan negara lain. Menurut Otoritas Moneter Kepulauan Cayman (CIMA), pada akhir tahun 2020, ada 26.351 dana terbuka yang diatur dan 9.857 dana tertutup yang diatur di Kepulauan Cayman, dengan total aset lebih dari US$2 triliun. Ada banyak dana bebas yang didirikan di Cayman.

Mendaftarkan dana di Cayman telah menjadi cara penting untuk berinvestasi lintas batas, dan menyiapkan dana ekuitas swasta untuk berinvestasi dalam aset digital secara bertahap disukai oleh investor Web3. Artikel ini terutama memperkenalkan tiga jenis struktur untuk menyiapkan dana luar negeri untuk investasi di Cayman, dan menganalisis risiko pajak yang dirancang di bawah struktur LP (Kemitraan Terbatas).

**1 Tiga Bentuk Organisasi Khas Dana Cayman **

Ada beberapa jenis dana yang dikecualikan dari peraturan Cayman: Exempted Company (EC) dan Exempted Limited Partnership (ELP). Dalam makalah ini, pertama-tama kami memilih tiga struktur dana khas untuk analisis.

1.1 Struktur Dana yang Berdiri Sendiri

Ada dua entitas dalam satu dana, di mana entitas dana biasanya dibentuk dalam bentuk kemitraan terbatas yang dikecualikan, dan tim investasi berlangganan saham yang berpartisipasi dari dana tersebut (dengan hak atas dividen, tetapi bukan hak untuk memilih). Pada saat yang sama, tim investasi mendirikan perusahaan pengelola dana di British Virgin Islands (BVI) sebagai pemegang saham pengelola dana (tidak berpartisipasi dalam dividen, tetapi memiliki hak untuk memberikan suara pada rapat pemegang saham), dan hak-hak pengambilan keputusan sehari-hari dan operasi dana berada di tangan dewan direksi dana, yang dilayani oleh tim investasi.

1.2 Struktur Perusahaan Portofolio Terpisah (SPC)

Segregated Portfolio Company (SPC) adalah kasus khusus dalam struktur EC dan bentuk unik dari hukum Caymanian. Dalam struktur SPC, SPC, sebagai entitas yang dikecualikan, dapat mengatur hingga 25 Portofolio Terpisah (SP), dan aset serta kewajiban portofolio ini sepenuhnya independen. Mengoperasikan beberapa dana berbeda di bawah SPC mirip dengan menyiapkan beberapa dana individu, sehingga SPC lebih hemat biaya dalam hal biaya. Gambar berikut menunjukkan arsitektur SPC.

1.3 Struktur Kemitraan Terbatas yang Dikecualikan (ELP)

Struktur ELP terutama dibagi menjadi tiga langkah, salah satunya adalah bahwa investor pertama kali mendirikan perusahaan GP (mitra umum) di Cayman / BVI sebagai mitra umum ELP. Yang kedua adalah mendirikan entitas dana ELP dengan investor individu, perusahaan GP yang didirikan pada langkah pertama, dan entitas investasi SLP (mitra terbatas) yang dikendalikan oleh tim GP. ELP kemudian membentuk SPV (Special Purpose Entity) untuk menjalankan bisnis investasi. Di antara mereka, GP memiliki manajemen dan kontrol atas urusan dana ELP, dan bertanggung jawab atas operasi, manajemen, kontrol dan pelaksanaan bisnis dana dana ELP.

SPV di bawah entitas dana mengacu pada anak perusahaan atau sub-kemitraan yang didirikan oleh entitas dana untuk berinvestasi dalam proyek tertentu, biasanya dalam bentuk ELP, dengan entitas dana bertindak sebagai mitra umum atau mitra terbatas, dan pihak proyek bertindak sebagai mitra terbatas atau mitra umum. Arsitektur ELP dapat membawa manfaat berikut:

• Manfaatkan kebijakan pajak preferensial Kepulauan Cayman untuk menghindari pajak berganda dan kontrol pertukaran.
• Sesuai dengan karakteristik dan kebutuhan proyek yang berbeda, secara fleksibel merancang strategi investasi, distribusi pendapatan, mekanisme keluar, dll. dari SPV, dan melindungi kepentingan investor dan pihak proyek.
• Seperti SPC, ELP juga dapat memperhitungkan risiko dan manfaat dari proyek yang berbeda secara terpisah untuk menghindari pengaruh timbal balik dan meningkatkan transparansi dan efisiensi.

2 Pemilihan lokasi SPV di bawah arsitektur ELP

Di bawah struktur ELP, entitas dana mencapai investasi di perusahaan hilir melalui SPV, dan SPV dapat dilikuidasi secara independen untuk melindungi hak dan kepentingan pemegang saham dan mencapai isolasi risiko. Dalam praktiknya, SPV umumnya memilih untuk berlokasi di Hong Kong atau Singapura, yang tidak hanya nyaman untuk melakukan kegiatan keuangan, tetapi juga memungkinkan mereka untuk mendapatkan tarif pajak yang rendah di kedua tempat. Artikel ini menganalisis dampak dari empat faktor: bunga, dividen, keuntungan properti, dan bea materai atas pilihan lokasi SPV, seperti yang ditunjukkan pada tabel di bawah ini.

Dapat dilihat bahwa dalam hal dividen dan bea meterai, Singapura memiliki lebih banyak keunggulan biaya daripada Hong Kong sebagai lokasi SPV: SPV Singapura memiliki pengurangan pajak dividen yang lebih longgar, dan peraturan bea meterai mereka lebih ringkas dan berbiaya rendah. Namun, biaya transaksi hanyalah salah satu aspek yang perlu dipertimbangkan dalam pendaratan SPV, dan opsi pendaratan spesifik akan dinilai secara terpisah sesuai dengan industri, struktur, dan kebijakan terkait yang berbeda dari kedua tempat tersebut.

3 Tiga Aspek Struktur ELP Investasi dan Analisis Risiko Pajak

3.1 Pajak Investasi

Proses investasi terutama dibagi menjadi tiga langkah: membangun struktur luar negeri, mendirikan perusahaan manajemen aset domestik dan perusahaan milik asing sepenuhnya (WOFE), dan mengakuisisi perusahaan proyek. Ada lebih sedikit masalah pajak yang terlibat dalam sesi ini.

Menyiapkan struktur luar negeri dapat secara luas dibagi menjadi dua opsi berikut: yang pertama adalah struktur Cayman yang disederhanakan, yaitu, mendirikan perusahaan induk di Kepulauan Cayman, dan kemudian berinvestasi di perusahaan proyek lepas pantai atau darat atau entitas tujuan khusus melalui perusahaan, dan yang kedua adalah struktur BVI / Cayman-Cayman, yaitu, mendirikan perusahaan induk di Kepulauan Cayman dan mendirikan perusahaan sub-holding di British Virgin Islands (BVI) atau Cayman, dan kemudian berinvestasi di perusahaan proyek lepas pantai atau darat atau entitas tujuan khusus melalui perusahaan sub-holding.

Keuntungan dari skema 1 adalah struktur sederhana, biaya rendah dan manajemen yang nyaman. Anda hanya perlu mendaftarkan dan memelihara satu perusahaan induk di Cayman, dan tidak perlu mendaftarkan dan memelihara perusahaan induk lain di BVI, sambil juga menikmati manfaat pajak Cayman. Namun, kerugiannya adalah risiko yang lebih tinggi, kerahasiaan yang lebih sedikit, dan fleksibilitas yang lebih sedikit. Jika perusahaan induk Cayman berinvestasi langsung dalam proyek di negara lain, itu mungkin dibatasi atau diatur oleh hukum negara lain. Jika perusahaan induk Cayman go public, ia dapat mengekspos informasi tentang investor dan proyek investasinya. Jika perusahaan induk Cayman perlu mengubah strategi investasinya atau keluar dari proyek, ada juga biaya tambahan yang sesuai.

Keuntungan dari opsi 2 adalah risiko yang lebih rendah, kerahasiaan yang lebih baik, dan fleksibilitas yang lebih tinggi. Dengan mendirikan anak perusahaan induk di BVI atau Cayman, risiko antara perusahaan induk Cayman dan proyek investasi dapat diisolasi, dan struktur ini juga memberikan tingkat kerahasiaan yang tinggi tanpa perlu mengungkapkan informasi tentang direktur, pemegang saham, pemilik manfaat, dll. Dengan mendirikan perusahaan sub-holding di BVI, SPV dapat secara fleksibel merancang strategi investasi, distribusi pendapatan, mekanisme keluar, dll., Sesuai dengan karakteristik dan kebutuhan proyek yang berbeda, dan melindungi kepentingan investor dan pihak proyek. Kerugiannya adalah struktur yang kompleks, biaya tinggi, dan manajemen yang merepotkan. Kebutuhan untuk mendaftarkan dan memelihara dua perusahaan induk di dua wilayah meningkatkan risiko kepatuhan dan kesulitan manajemen.

3.2 Pajak produksi dan operasi

Produksi dan operasi adalah sumber langsung keuntungan dan saluran utama untuk mengendalikan risiko pajak. Secara keseluruhan, kebijakan pajak Hong Kong lebih ringkas dan beban pajak pada bisnis lebih rendah. Singapura memiliki tarif pajak yang lebih tinggi untuk barang-barang terkait pajak tertentu, seperti pendapatan bunga bank dan pembayaran bunga lintas batas. Peraturan pajak Hong Kong dan Singapura untuk item terkait pajak yang berbeda ditunjukkan pada tabel di bawah ini.

3.3 Pajak keluar modal

Dalam hal keluar modal, Opsi 1 dan Opsi 2 menghadapi masalah pajak yang berbeda. Secara keseluruhan, tidak ada banyak perbedaan dalam perpajakan antara dua opsi keluar, kecuali bahwa opsi 2 memiliki lapisan tambahan perusahaan sub-holding BVI, tetapi ini tidak berdampak banyak pada perpajakan.

Seperti yang ditunjukkan pada tabel di bawah ini, tidak ada pajak yang harus dibayar di Kepulauan Cayman, baik untuk pembuangan perusahaan induk atau kendaraan tujuan khusus. Dalam kasus keluarnya investasi di Hong Kong, hanya pelepasan perusahaan induk dan SPV Cayman yang terdaftar yang dikenakan bea meterai, dan proporsinya relatif rendah, dengan pembeli dan penjual masing-masing menanggung 0,1%. Jenis pembuangan lainnya tidak dikenakan pajak. Saat keluar dari investasi di Singapura, hanya pembuangan SPV yang dikenakan bea meterai, yaitu 0, 2% untuk pembeli. Jenis pembuangan lainnya tidak dikenakan pajak.

4 Pengembangan Risiko dan Diskusi Dana Cayman

4.1 Risiko pemisahan lokasi lembaga pengelola aktual dari tempat pendaftaran

Lembaga manajemen sebenarnya dari dana luar negeri sering didirikan di Hong Kong atau Singapura, dan lokasi lembaga manajemen tidak konsisten dengan tempat pendaftaran, yang mengakibatkan risiko pajak yang sesuai. Mengingat Kepulauan Cayman belum menandatangani perjanjian DTA dengan Hong Kong dan Singapura, situasi pajak yang sebenarnya akan lebih rumit.

Risiko pajak utama dari dana lepas pantai Cayman adalah bahwa ia dapat dianggap sebagai penduduk pajak atau memiliki pendapatan sumber pajak di tempat di mana ia sebenarnya dikelola, dan oleh karena itu dikenakan pajak penghasilan atau pajak lain di yurisdiksi. Perlakuan risiko terutama tergantung pada undang-undang dan peraturan perpajakan di lokasi agen manajemen aktual, dan wilayah yang berbeda dapat mengadopsi standar penilaian dan prinsip perpajakan yang berbeda. Oleh karena itu, ketika memilih lokasi lembaga manajemen yang sebenarnya, dana luar negeri harus sepenuhnya memahami dan membandingkan undang-undang dan peraturan perpajakan di wilayah ini, sehingga dapat memilih wilayah yang paling menguntungkan, atau mengambil tindakan yang sesuai untuk menghindari atau mengurangi risiko pajak.

Undang-undang perpajakan Singapura menetapkan bahwa apakah suatu perusahaan adalah wajib pajak di Singapura atau tidak tergantung terutama pada apakah perusahaan tersebut dikendalikan dan dikelola di Singapura. Kontrol dan manajemen di sini mengacu pada lokasi tingkat pengambilan keputusan tertinggi perusahaan, biasanya tempat di mana dewan direksi perusahaan bertemu. Oleh karena itu, jika pengelolaan de facto dana lepas pantai Cayman berada di Singapura, maka dapat dianggap dikendalikan dan dikelola di Singapura, sehingga menjadi wajib pajak di Singapura. Penduduk pajak Singapura diharuskan membayar pajak penghasilan global di Singapura dengan tarif 17%.

Undang-undang perpajakan Hong Kong menetapkan bahwa apakah suatu perusahaan diharuskan membayar pajak laba di Hong Kong terutama tergantung pada apakah laba perusahaan berasal dari perdagangan, bisnis, atau bisnis di Hong Kong, yaitu apakah laba perusahaan secara substansial terkait dengan Hong Kong. Oleh karena itu, jika lembaga manajemen sebenarnya dari dana luar negeri berlokasi di Hong Kong, pendapatan investasinya juga dapat dianggap “bersumber dari Hong Kong” dan oleh karena itu dikenakan pajak keuntungan di Hong Kong (tarif pajaknya adalah 16,5%).

Selain risiko pajak, risiko regulasi dan risiko hukum juga menjadi isu yang perlu diperhatikan dalam proses investasi. Pertama, jika otoritas pengatur keuangan di Hong Kong atau Singapura menentukan bahwa dana luar negeri terlibat dalam kegiatan jasa keuangan di sana, entitas dana mungkin diminta untuk mematuhi peraturan peraturan keuangan regional, termasuk tetapi tidak terbatas pada memperoleh lisensi yang sesuai, mengungkapkan informasi yang relevan, dan tunduk pada inspeksi oleh otoritas pengatur. Kedua, otoritas de facto perlu mematuhi ketentuan hukum yang relevan secara lokal, dan juga dapat menanggapi litigasi atau arbitrase dalam kerangka hukum lokal, yang perlu menangani masalah yurisdiksi dan hukum yang berlaku.

**4.2 Risiko untuk Mendanai Investasi berdasarkan Undang-Undang Substansi Ekonomi Cayman **

Undang-Undang Substansi Ekonomi Cayman adalah undang-undang yang diberlakukan oleh Pemerintah Cayman pada Desember 2018 dan mulai berlaku pada Januari 2019 sebagai tanggapan terhadap persyaratan OECD untuk transparansi pajak dan persaingan yang adil, khususnya dalam menanggapi standar internasional OECD untuk memerangi erosi dasar dan pergeseran keuntungan dari kegiatan yang sangat mobile secara geografis. Undang-undang tersebut mewajibkan Entitas Terkait yang didirikan di Cayman untuk lulus uji Substansi Ekonomi yang sesuai sehubungan dengan Aktivitas Relevan mereka atau berisiko didenda atau bahkan tidak terdaftar, dan otoritas pajak setempat dapat bertukar informasi tentang entitas tersebut dengan otoritas pajak di yurisdiksi tempat pemilik manfaat utama berada.

Artikel ini merangkum persyaratan yang relevan dari Undang-Undang Substansi Ekonomi untuk entitas yang berbeda dan poin risiko dalam praktiknya, seperti yang ditunjukkan dalam tabel berikut. Di antara empat jenis entitas investasi, perusahaan manajemen aset luar negeri, dana mitra umum dan dana tidak tunduk pada persyaratan substansi ekonomi, tetapi ada operasi risiko terkait yang mungkin tunduk pada persyaratan substansi ekonomi. Perusahaan induk Cayman, di sisi lain, tunduk pada persyaratan substansi ekonomi (dikurangi) dan hanya diharuskan memiliki personel dan ruang kantor yang cukup di Cayman untuk memegang dan mengelola entitas lain, dan dapat memenuhi persyaratan substansi ekonomi di atas melalui agen terdaftarnya. “Titik risiko substansi ekonomi” dalam tabel mengacu pada fakta bahwa setelah melakukan operasi tertentu, entitas berubah dari dibebaskan dari persyaratan substansi ekonomi menjadi tunduk pada persyaratan substansi ekonomi, atau tidak berhak atas perlakuan uji substansi ekonomi yang dikurangi. Oleh karena itu, investor harus memperhatikan titik-titik risiko tersebut selama proses investasi dan berkonsultasi dengan profesional jika perlu.

4.3 Diskusi dan pandangan

Undang-Undang Substansi Ekonomi Cayman adalah risiko hukum yang tidak dapat diabaikan bagi investor dan manajer yang menyiapkan dana di Cayman. Kegagalan untuk mematuhi persyaratan substansi ekonomi dapat memengaruhi status pajak dana, memberlakukan kewajiban pengungkapan tambahan, atau bahkan menyebabkan deregistrasi dana. Oleh karena itu, investor dan manajer perlu memilih dan merancang struktur dan operasi dana secara wajar sesuai dengan keadaan spesifik mereka sendiri. Pada saat yang sama, perlu juga memperhatikan interpretasi lebih lanjut dan implementasi Undang-Undang Substansi Ekonomi oleh pemerintah Cayman dan otoritas pajak, dan menyesuaikan serta mengoptimalkan strategi dana mereka secara tepat waktu.

Sementara menyiapkan dana di Cayman untuk berinvestasi dalam aset digital memiliki potensi dan prospek yang sesuai, ia juga menghadapi banyak tantangan dan risiko. Oleh karena itu, investor dan manajer perlu sepenuhnya memahami karakteristik dan hukum aset digital, dan secara wajar mengalokasikan dan mengelola portofolio aset digital mereka untuk mencapai hasil investasi jangka panjang dan stabil.

Artikel ini hanya menganalisis dan membandingkan tiga struktur untuk menyiapkan dana di Cayman untuk berinvestasi dalam aset digital dari perspektif pajak. Dalam praktiknya, investor dan manajer juga perlu memilih struktur dana yang paling sesuai dengan tujuan dan kebutuhan spesifik mereka, dengan mempertimbangkan berbagai faktor.

Referensi

[1] ZHANG Zhijin, WANG Weiwei, JIANG Jiahong. (2023). Pengantar Struktur Dana Khas dan Dana Aset Digital.