Baru saja menangkap sesuatu yang layak diperhatikan - Strategi diam-diam telah melakukan langkah cerdas dengan neraca keuangannya yang bisa memiliki implikasi nyata bagi perusahaan treasury bitcoin ke depan.

Jadi begini apa yang terjadi. Tumpukan ekuitas preferen permanen mereka baru saja mencapai nilai nominal $8,36 miliar, yang berarti sekarang melebihi utang konversi yang mereka miliki sebesar $8,2 miliar. Kedengarannya teknis, tetapi implikasi pasar sebenarnya cukup menarik.

Perpindahan ini penting karena obligasi konversi memiliki gesekan bawaan yang tidak dimiliki oleh preferen permanen. Konversi adalah instrumen utang - mereka jatuh tempo, mereka membutuhkan pembiayaan ulang, dan perilaku mereka menjadi aneh tergantung pada apa yang terjadi pada harga saham. Anda memiliki risiko jatuh tempo, Anda memiliki volatilitas terkait ekuitas yang datang dengan dinamika konversi. Catatan konversi paling awal Strategi jatuh tempo pada akhir 2027 dan mencakup sekitar $1,2 miliar dari beban utang nominal mereka.

Preferen permanen bekerja secara berbeda. Tidak ada tanggal jatuh tempo, tidak ada kewajiban pengembalian pokok, hanya aliran dividen tetap. Mereka duduk lebih senior dari ekuitas biasa tetapi lebih junior dari utang nyata. Ini adalah struktur modal yang lebih bersih. Dylan LeClair dari Metaplanet mencatat bahwa tidak adanya obligasi konversi yang lebih senior dari preferen harus meningkatkan spread kredit absolut dan mengurangi volatilitas spread kredit tersebut.

Melihat tumpukan preferen Strategi - mereka memiliki Stride sebesar $1,4 miliar, Strike sebesar $1,4 miliar, Stretch sebesar $3,4 miliar, dan Strife sebesar $1,3 miliar. Dividen tahunan gabungan sekitar $876 juta. Ditambah cadangan kas mereka sebesar $2,25 miliar dan tiba-tiba cakupan dividen tampak solid, yang mengurangi risiko pendanaan jangka pendek.

Yang juga menarik adalah sisi ekuitas. Strategi telah secara agresif menerbitkan saham untuk mendanai akumulasi bitcoin - saham kelas A naik dari 76 juta pada 2020 menjadi lebih dari 310 juta sekarang. Basis saham yang lebih besar sebenarnya mengurangi dampak dilusi jika obligasi konversi tersebut akhirnya dikonversi menjadi ekuitas, yang merupakan dinamika yang cerdas.

Saham naik 2,23% menjadi $163,81 pada hari Rabu. Bitcoin sendiri diperdagangkan sekitar $73.77K saat ini. Kesimpulan utama di sini adalah bahwa seiring strategi treasury bitcoin matang, optimisasi struktur modal menjadi sama pentingnya dengan akumulasi aset. Strategi beralih dari model utang konversi berbasis jatuh tempo menuju instrumen permanen - itu sinyal bahwa perusahaan treasury lain mungkin mulai meniru. Risiko pembiayaan ulang yang lebih kecil, stabilitas neraca yang lebih baik. Itulah jenis perbaikan struktural yang bisa berarti dalam pasar yang volatil.