#StablecoinDebateHeatsUp

Perdebatan stablecoin secara diam-diam telah melewati titik tanpa kembali. Total pasar stablecoin baru saja mencapai rekor $313 miliar, dan setiap lembaga keuangan utama dari BlackRock hingga Visa kini berlomba-lomba mengklaim bagian — yang memberi tahu lebih banyak tentang arah perkembangan ini daripada dokumen kebijakan apa pun.

Tapi pertarungan sebenarnya bukan tentang apakah stablecoin berguna. Semua orang setuju bahwa mereka memang berguna. Pertarungan ini tentang siapa yang mengendalikan jalur, siapa yang memegang cadangan, dan apakah membayar hasil atas simpanan stablecoin membuat Anda menjadi bank, entah Anda menyebut diri sendiri bank atau tidak.

Undang-Undang GENIUS di AS menciptakan kerangka regulasi formal, tetapi Senat kini sedang membahas Undang-Undang CLARITY dan RFIA secara bersamaan — dua visi yang bersaing tentang seberapa ketat membatasi penerbit stablecoin. Ketegangan inti hampir bersifat filosofis: jika sebuah broker memegang stablecoin Anda dan membayar Anda imbalan atasnya, apakah itu rekening tabungan? Bank mengatakan ya. Platform stablecoin mengatakan tidak. Regulator semakin condong ke pihak bank dalam hal ini.

Sementara itu, dominasi dolar di dalam ekosistem stablecoin secara diam-diam sedang diuji. Stablecoin non-dolar melampaui $1,2 miliar. Volume stablecoin yang denominasi euro melonjak sepuluh kali lipat di Eropa setelah MiCA diberlakukan. Token yang dipatok ke real Brasil melakukan $400 juta transfer per bulan. Tidak satu pun dari angka-angka ini mengancam USDT atau USDC saat ini, tetapi arsitektur lapisan penyelesaian multi-mata uang di blockchain sedang dibangun saat ini, sebagian besar oleh orang-orang yang tidak membuat pengumuman keras tentang hal ini.

Argumen struktural yang paling menarik: regulasi yang dirancang untuk melindungi konsumen, secara paradoks, telah menjadi mekanisme di mana stablecoin non-dolar semakin berkembang. Dengan memaksa bursa untuk menghapus daftar token USD yang tidak sesuai dengan MiCA, Eropa secara efektif menciptakan ruang rak untuk alternatif mata uang lokal.

Institusi-institusi itu tidak lagi datang. Mereka sudah ada di sini. Perdebatan sekarang adalah apakah aturan akan ditulis oleh orang-orang yang memahami bagaimana teknologi ini sebenarnya bekerja, atau oleh orang-orang yang terutama berusaha melindungi arsitektur perbankan yang ada dari pesaing yang tidak bisa mereka akuisisi.