Saya telah memantau grafik ETH dan pasar derivatif saat ini menunjukkan ketakutan yang besar. Setelah penurunan ke $1.800 pada awal Februari, kita melihat $224M dalam posisi long dilikuidasi hanya dalam 48 jam. Jenis pembersihan seperti ini biasanya menandakan bahwa ritel terjebak memegang posisi yang merugi sementara uang pintar sudah melakukan lindung nilai.

Yang benar-benar mengungkapkan adalah pasar opsi. Rasio put-to-call melonjak menjadi 2,2x saat harga turun, dan delta skew mencapai 18% - hampir semua orang bergegas membeli perlindungan downside. Meskipun ETH sudah jatuh tajam dari puncaknya, trader tidak yakin kita telah menemukan dasar harga. Korelasi dengan Bitcoin yang tetap di atas 95% selama berminggu-minggu berarti ETH hanya ikut-ikutan saja.

Di on-chain bahkan lebih buruk. TVL di Ethereum turun ke $51 miliar, terendah sejak pertengahan 2025, dan biaya jaringan merosot menjadi $13,7 juta selama 30 hari dibandingkan $33M tahun lalu. Semakin sedikit orang yang menggunakan jaringan = permintaan ETH menurun. Kemudian Vitalik memindahkan beberapa kepemilikan untuk donasi, yang tidak membantu sentimen meskipun sudah direncanakan.

Aliran ETF juga menceritakan semuanya — $405M keluar sejak pertengahan Februari. Institusi yang menarik dana biasanya berarti mereka tidak mengharapkan rebound cepat. Sampai kita melihat metrik derivatif ini menurun dan aktivitas on-chain kembali meningkat, risiko penurunan masih nyata. Harga saat ini bertahan lebih baik di $2,06K, tetapi setup dasarnya masih terasa rapuh.