Hanya melihat angka-angka di sini dan sungguh sulit untuk mengabaikan seberapa jauh valuasi telah membengkak. Pasar saham U.S. sekarang diperdagangkan pada level yang belum pernah kita lihat sebelumnya dalam sejarah, dan itu bukan hiperbola. Kita berbicara tentang valuasi yang bahkan membuat era Dot-Com 1999 dan reli pra-Depresi 1929 terlihat masuk akal jika dibandingkan.

Pemulihan tahun ini benar-benar tak kenal lelah. NASDAQ naik lebih dari 40% sejak pertengahan April, mengikuti gelombang besar dalam saham pertumbuhan dan teknologi yang didorong oleh narasi komputasi awan dan AI. Ketika Anda melihat pergerakan seperti itu, Anda mulai bertanya-tanya apakah ini berkelanjutan atau jika kita sedang menyaksikan gelembung lain menggelembung secara real-time.

Inilah yang membuat ini berbeda. Pada tahun 2000, NASDAQ jatuh sangat tajam dan membutuhkan tiga tahun untuk benar-benar mencapai titik terendah, akhirnya kehilangan 78% dari puncaknya. Pertanyaan yang harus diajukan sekarang adalah apakah kita mengulangi siklus itu atau jika kita benar-benar berada dalam rezim pasar baru di mana valuasi ini masuk akal.

Konsentrasi juga cukup gila. Anda memiliki Nvidia, Microsoft, Apple yang pada dasarnya mengangkut seluruh pasar di punggung mereka. Saham teknologi mega-cap ini mendominasi dengan cara yang bahkan melebihi apa yang kita lihat di akhir 90-an. Saham Magnificent Seven sekarang berada pada bobot tertinggi dalam indeks, yang berarti risiko portofolio sangat terkonsentrasi pada beberapa nama saja.

Namun demikian, ada argumen yang sah bahwa pendapatan juga telah tumbuh secara eksponensial. Keuntungan Nvidia bukan sekadar hype seperti beberapa saham Dot-Com dulu. Fundamentalnya benar-benar ada. Tapi ketika Anda berdagang pada harga saham tertinggi yang pernah ada relatif terhadap preseden historis, Anda harus setidaknya mempertimbangkan apa yang bisa salah jika sentimen berubah.