Krisis tiga aset: saham, obligasi, dan emas — "Ini adalah situasi terburuk, investor tidak punya tempat berlindung"

Iran perang yang dipicu oleh krisis energi sedang mendorong pasar keuangan global ke dalam sebuah kehancuran multi-aset yang jarang terjadi. Saham, obligasi, dan emas turun secara bersamaan pada bulan Maret, alat pertahanan dari portofolio investasi tradisional hampir seluruhnya gagal, dan investor menghadapi tantangan perlindungan yang paling ketat dalam beberapa tahun terakhir.

Menurut laporan Financial Times, indeks MSCI global yang melacak saham pasar berkembang dan berkembang telah turun sekitar 9% pada bulan Maret. Di pasar saham AS, indeks S&P 500 turun untuk minggu kelima berturut-turut, mencetak rekor penurunan terpanjang sejak 2022, dan indeks Nasdaq 100 turun ke zona koreksi dalam seminggu.

Sementara itu, indikator gabungan obligasi pemerintah dan korporasi di seluruh dunia turun lebih dari 3%, dan kombinasi saham-obligasi “60-40” tradisional mengalami kinerja bulanan terburuk sejak September 2022. Emas juga mengalami penurunan tajam sebesar 15% bulan ini, memaksa investor untuk menutup posisi bullish yang sebelumnya mengalami kenaikan besar di bawah tekanan likuiditas.

Ketakutan utama di pasar adalah risiko stagflasi. Setelah pecahnya perang di Timur Tengah, lonjakan harga energi telah menimbulkan kekhawatiran di pasar bahwa ekonomi global akan terjebak dalam situasi stagflasi yang disertai pertumbuhan melambat dan inflasi yang meningkat, memaksa bank sentral di berbagai negara yang sebelumnya merencanakan penurunan suku bunga untuk mempertimbangkan kembali kemungkinan kenaikan suku bunga, yang secara bersamaan menghancurkan ketiga kategori aset utama: saham, obligasi, dan emas.

“Tidak ada yang efektif”: Tiga aset tertekan bersamaan

Keanehan dari penjualan ini terletak pada kenyataan bahwa saham, obligasi, dan emas semuanya turun secara bersamaan, membuat strategi diversifikasi multi-aset hampir tidak berfungsi.

Di pasar saham, indeks MSCI global yang melacak saham pasar maju dan berkembang telah turun sekitar 9% pada bulan Maret. Di pasar saham AS, indeks S&P 500 turun untuk minggu kelima berturut-turut, mencetak rekor penurunan terpanjang sejak 2022, dan indeks Nasdaq 100 turun ke zona koreksi dalam seminggu.

Di pasar obligasi, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun pernah naik hingga 4,48%, level tertinggi sejak Juli, dan imbal hasil 30 tahun juga mendekati 5%; imbal hasil obligasi Eropa juga mencapai level tertinggi sejak pecahnya konflik. Penjualan obligasi tidak hanya mencerminkan meningkatnya ekspektasi inflasi, tetapi juga mencerminkan penyesuaian ulang pasar terhadap jalur kebijakan bank sentral utama di seluruh dunia.

Kejatuhan emas bahkan lebih mengejutkan pasar. Emas telah menunjukkan kenaikan yang kuat selama dua tahun terakhir, mencapai puncaknya pada bulan Januari, tetapi bulan ini telah turun tajam sebesar 15%. Manajer portofolio multi-aset di BNP Paribas Asset Management, Sophie Huynh, mencatat bahwa karena “tidak ada tempat untuk bersembunyi,” investor sedang “mewujudkan aset berisiko tinggi seperti emas untuk memenuhi kebutuhan likuiditas.”

Kepala strategi pasar modal Tikehau Capital, Raphaël Thuin, secara blak-blakan mengatakan: “Apa yang efektif untuk investor? Tidak ada. Ini benar-benar salah satu situasi terburuk yang bisa Anda bayangkan. Mengelola portofolio sangat sulit dalam beberapa minggu terakhir.”

Pernyataan Trump tidak mampu menghentikan penurunan, kepercayaan pasar mulai retak

Trump telah memperpanjang batas waktu untuk menyerang infrastruktur energi Iran, tetapi pernyataan ini tidak mampu menenangkan sentimen investor. Indeks S&P 500 turun lagi 1,7% pada hari Jumat, melanjutkan penurunan dari hari perdagangan sebelumnya (hari terburuk sejak pecahnya konflik), dengan total penurunan selama dua hari mencapai yang terbesar sejak kontroversi tarif tahun lalu.

Jordan Rochester, kepala strategi pendapatan tetap di Mizuho, mengatakan bahwa perpanjangan batas waktu Trump “tidak menyelesaikan masalah penutupan Selat Hormuz yang sudah menumpuk,” dan “pasar mungkin mulai mengurangi perhatian terhadap tekanan verbal dari Gedung Putih dan lebih fokus pada kenyataan kekurangan energi di lapangan.”

Menteri Luar Negeri AS Marco Rubio memperkirakan perang akan berakhir dalam “beberapa minggu, bukan beberapa bulan,” tetapi pasar hampir tidak bereaksi. Kepala perdagangan saham Instinet, Larry Weiss, mengatakan:

“Berita seperti ini beberapa minggu yang lalu akan mendorong pasar naik, tetapi hari ini tidak ada reaksi. Tidak ada yang tahu apa langkah selanjutnya, pasar menunjukkan ketidakpercayaan terhadap pernyataan pemerintah AS dan kedua belah pihak Iran.”

Steve Chiavarone, wakil kepala investasi saham di Federated Hermes, juga mencatat: “Trump sebelumnya telah menstabilkan pasar minyak dan obligasi dengan kata-katanya, pasar telah menunggu akhir konflik, tetapi hari ini pasar tidak lagi merespons hal tersebut.”

Alat pertahanan gagal, logika diversifikasi menghadapi tantangan

Krisis ini bukan hanya penyesuaian pasar, tetapi juga merupakan pertanyaan mendalam terhadap kerangka investasi diversifikasi multi-aset yang telah ada selama beberapa dekade.

Pendiri Tallbacken Capital Advisors, Michael Purves, menjelaskan dalam laporan kepada kliennya: seorang investor yang memiliki prediksi sempurna pada 27 Februari (sehari sebelum pecahnya konflik) dan membeli obligasi, emas, opsi panggilan VIX, serta opsi perlindungan S&P 500 sebelumnya, kini berada dalam kerugian hampir di seluruh posisi.

Penelitian analis ETF Bloomberg, Athanasios Psarofagis, menunjukkan bahwa tahun ini, pada hari perdagangan di mana saham turun, probabilitas obligasi dan emas naik bersamaan hanya sekitar 43%, sedangkan probabilitas Bitcoin bahkan hanya sekitar 25%, jauh di bawah level lebih dari 60% sepuluh tahun yang lalu.

Kepala strategi alokasi aset Goldman Sachs, Christian Mueller-Glissmann, menunjukkan bahwa di tahap awal guncangan inflasi, “satu-satunya alat yang dapat berfungsi” adalah derivatif yang mempertaruhkan peningkatan inflasi atau kenaikan harga komoditas. Timnya beralih ke kelebihan kas seminggu setelah pecahnya konflik.

Survei terbaru dari Bank of America menunjukkan bahwa kecepatan investor beralih ke kas pada bulan Maret adalah yang tercepat sejak pandemi COVID-19.

Meskipun situasi saat ini suram, beberapa pelaku pasar berpendapat bahwa keberlanjutan tren ini tergantung pada arah konflik.

Kepala strategi investasi di State Street Global Advisors, Michael Arone, mengatakan bahwa kegagalan fungsi diversifikasi pendapatan tetap mungkin bersifat sementara. Timnya baru-baru ini mengurangi eksposur saham dan menambah obligasi, dan memperkirakan bahwa setelah ketegangan AS-Iran mulai mereda, risiko inflasi yang mereda akan mendorong pasar obligasi kembali ke logika penurunan suku bunga.

Namun, Mina Krishnan dari Schroders memperingatkan bahwa lingkungan pasar telah mengalami perubahan struktural yang lebih dalam: “Dunia telah beralih dari guncangan sisi permintaan ke guncangan sisi penawaran, dan naskah investasi lama perlu direvisi.” Timnya telah membeli perlindungan melalui credit default swaps sebelum pecahnya konflik dan terus memegangnya.

Raphaël Thuin dari Tikehau Capital langsung menunjukkan kontradiksi inti: “Konsep tradisional aset pelindung semakin mendapatkan tantangan. Dinamika yang terus berkembang dalam ekonomi dan pasar keuangan global telah membuat narasi ini menjadi kompleks.”