Analisis Mendalam Pasar Stablecoin dengan Data Dune: Dari Pasar 300 Miliar Dolar hingga Mata Uang Lokal yang Menjangkau Nigeria

Meskipun bursa terpusat (CEX) menguasai 89% dari pasokan dalam pengendalian pasokan, ekosistem stablecoin jauh lebih kompleks. Data terbaru yang dikembangkan melalui kolaborasi Dune dan SteakhouseFi menunjukkan aliran nyata pasar ini yang telah melampaui 300 miliar dolar, konsentrasi kepemilikan yang padat, dan model penggunaan yang tersebar di berbagai rantai. Dari Real Brasil hingga Naira Nigeria, stablecoin berbasis mata uang lokal yang berkembang pesat di blockchain membuat pemahaman pasar ini menjadi jauh lebih penting daripada sekadar mengetahui total pasokan.

Ekosistem Multi-Rantai: Gambaran Distribusi Pasokan

Per Februari 2026, 15 stablecoin terbesar yang beroperasi di Ethereum, Solana, dan Tron, setelah total pasokan yang terdiversifikasi mencapai 304 miliar dolar, mengalami pertumbuhan tahunan sebesar 49%. Namun, distribusi pertumbuhan ini tidak merata antar rantai.

Ethereum tetap menjadi penguasa pasar; platform ini memegang 176 miliar dolar (58%) dan menampung likuiditas DeFi terbesar. Tron dengan 84 miliar dolar (28%) dan Solana dengan 15 miliar dolar (5%) mengikuti, sementara BNB Chain dengan 13 miliar dolar (4%). Penting dicatat bahwa distribusi ini hampir tidak berubah selama setahun terakhir—menunjukkan bahwa pemilihan rantai stablecoin bersifat struktural dan permanen.

USDT dari Tether (197 miliar dolar) dan USDC dari Circle (73 miliar dolar) menguasai 89% dari total pasar. Namun, pemain baru yang mengungguli kedua raksasa ini juga muncul. USDS didukung Sky Ecosystem/MakerDAO, meningkat dari 1,8 miliar dolar menjadi 6,3 miliar dolar dalam enam bulan—pertumbuhan 376%. PYUSD dari PayPal naik dari 380 juta dolar menjadi 2,8 miliar dolar, pertumbuhan 753%. Ripple RLUSD menunjukkan performa yang lebih mencolok—dari 58 juta dolar menjadi 1,1 miliar dolar, meningkat 1803%.

Risiko Konsentrasi: Statistik Distribusi Kepemilikan

Meskipun angka total pasokan menarik, cerita sebenarnya terletak pada siapa yang memegang pasokan tersebut. Data Dune, berkat penandaan alamat dompet, memungkinkan analisis struktur kepemilikan.

Per Februari 2026, ada 172 juta alamat berbeda yang memegang minimal satu dari stablecoin ini. Pemilik USDT sebanyak 136 juta, USDC 36 juta, dan DAI 4,7 juta. Indeks Herfindahl-Hirschman (HHI) menunjukkan bahwa ketiga stablecoin ini tersebar secara luas. Nilai HHI berkisar dari 0 (pasar sangat tersebar) hingga 1 (dikendalikan satu pemilik). HHI USDT di bawah 0,03, dengan 10 dompet teratas menguasai hanya 23-26% dari pasokan. USDC menunjukkan pola serupa. Sebaliknya, stablecoin lain menunjukkan konsentrasi yang jauh lebih tinggi.

USDS, misalnya, 90% dari 6,9 miliar dolar terkonsentrasi di 10 dompet teratas (HHI: 0,48). USDF, 99% dari pasokan di 10 dompet teratas (HHI: 0,54). Bahkan USD0, di mana 10 dompet teratas menguasai 99%, memiliki HHI 0,84—menunjukkan bahwa bahkan di antara pemilik terbesar, pasokan hampir dikendalikan oleh satu atau dua dompet.

Konsentrasi ini normal pada stablecoin yang baru diluncurkan atau dibuat secara sadar oleh investor institusional. Namun, ini menandakan bahwa saat menafsirkan data pasokan USDT dan USDC, kita harus menggunakan lensa yang berbeda. Konsentrasi memengaruhi kedalaman likuiditas, risiko kegagalan, dan apakah pasokan didorong oleh permintaan alami atau perilaku beberapa peserta.

Aliran Stablecoin: Ke Mana Milyaran Dolar Mengalir?

Alih-alih hanya menandai transfer berdasarkan volume transaksi, data Dune mengklasifikasikan setiap aliran berdasarkan pemicunya di rantai. Ini membedakan antara “ditransfer 10,3 triliun dolar” dan “mengapa ditransfer.”

Pada Januari 2026, total transfer stablecoin di Ethereum, Solana, dan Tron mencapai 10,3 triliun dolar—lebih dari dua kali lipat dibanding Januari 2025. Namun, distribusi volume ini mengungkapkan temuan yang tidak terduga.

Operasi Infrastruktur Pasar: Likuiditas ke dan dari DEX (decentralized exchanges) mencapai 5,9 triliun dolar—57% dari seluruh transfer. Volume langsung di DEX sebesar 376 miliar dolar, menunjukkan bahwa stablecoin berfungsi sebagai jaminan transaksi dan infrastruktur likuiditas utama.

Lapisan Efisiensi Finansial: Pembiayaan langsung (pinjam kembali) mencapai 1,3 triliun dolar. Aktivitas kredit (pemberian, penerimaan, pelunasan, penarikan) sebesar 137 miliar dolar. Lapisan ini menunjukkan efisiensi modal jangka pendek dan instrumen kredit terstruktur.

Saluran Masuk-Keluar: Investasi di bursa terpusat mencapai 2,24 triliun dolar, penarikan 2,24 triliun dolar, dan transfer internal 1,51 triliun dolar—total 5,99 triliun dolar. Jembatan lintas rantai (bridge) mencapai 280 miliar dolar. Aliran ini menunjukkan stablecoin berfungsi sebagai penghubung antar bursa dan pembayaran lintas rantai.

Aktivitas Penerbit: Emisi (280 miliar dolar), pembakaran (200 miliar dolar), penyeimbangan (230 miliar dolar), dan aktivitas penerbit lainnya mencapai total 1,06 triliun dolar— hampir lima kali lipat dari 420 miliar dolar setahun sebelumnya.

Secara keseluruhan, 90% volume transfer terjadi melalui kategori aktivitas yang terdefinisi, memberi gambaran rinci tentang bagaimana stablecoin mengalir di setiap lapisan blockchain.

Kecepatan Siklus Berdasarkan Rantai: Token Sama, Ekosistem Berbeda

Kecepatan siklus harian (volume transfer dibagi pasokan) adalah indikator yang sering diabaikan dalam analisis stablecoin. Rasio ini menunjukkan seberapa aktif token digunakan sebagai alat transaksi.

USDC di Layer 2: Di Base, USDC dengan pasokan 4,4 miliar dolar mencapai volume transfer 5,9 triliun dolar, dengan rasio siklus harian 14 kali—angka yang mencolok didukung aktivitas DeFi yang tinggi. Di Ethereum, rasio USDC sekitar 0,9, menunjukkan hampir seluruh pasokan beredar setiap hari.

Kepadatan Jaringan USDT: USDT di jaringan dengan volume transaksi tinggi seperti BNB Chain dan Tron berputar paling cepat. Di BNB Chain, rasio 1,4; di Tron, 0,3. Di Ethereum, hanya 0,2, dengan sebagian besar di atas 100 miliar dolar relatif tidak aktif.

Stablecoin Penghasil Imbal Hasil: USDe dan USDS, yang memberi imbal hasil, memiliki rasio siklus rendah (masing-masing 0,09 dan 0,5). USDe biasanya disimpan sebagai sUSDe (untuk menangkap keuntungan strategi delta netral Ethena), USDS diinvestasikan dalam Sky Savings Rate. Sebagian besar pasokan terkunci dalam kontrak tabungan, pasar kredit seperti Aave, atau dalam siklus pengembalian terstruktur. Kecepatan rendah ini bukan kekurangan, melainkan fitur.

Fakta menarik adalah bahwa di Solana, PYUSD memiliki rasio siklus 0,6—empat kali lipat dari 0,1 di Ethereum. Token yang sama menunjukkan pola penggunaan yang berbeda tergantung ekosistemnya.

Dari Nigeria ke Eropa: Pergerakan Mata Uang Lokal

Meskipun analisis ini berfokus pada 15 stablecoin dolar, data lengkap mencakup wilayah yang jauh lebih luas. Lebih dari 200 stablecoin mewakili lebih dari 20 mata uang fiat, termasuk Euro (17 token, pasokan 990 juta dolar), Real Brasil (141 juta dolar), Yen Jepang (13 juta dolar), dan token berbasis mata uang lokal seperti NGN, KES, ZAR, TRY, IDR, SGD.

Total pasokan stablecoin selain dolar saat ini sekitar 1,2 miliar dolar, hampir 30% dari seluruh token dalam data ini. Khususnya, Naira Nigeria dan mata uang pasar berkembang lainnya menunjukkan pertumbuhan pesat. Ada 59 token di enam benua, dan infrastruktur stablecoin berbasis fiat lokal ini masih dalam tahap pembangunan. Pasar baru ini berpotensi besar karena keterbatasan akses bursa terpusat terhadap pengguna di wilayah tersebut.

Menyelami Lebih Dalam: Ruang Lingkup dan Potensi Data

Semua analisis ini berasal dari beberapa query pada satu dataset. Meskipun hanya mengulas 15 stablecoin dan beberapa indikator utama, dataset lengkap mencakup lebih dari 200 stablecoin di lebih dari 30 blockchain, dengan aktivitas di sembilan kategori berbeda.

Setiap transfer dipetakan ke pemicunya di rantai dan dianalisis berdasarkan tipe pemilik. Data blockchain yang sebelumnya dianggap tidak terstruktur diubah menjadi data yang terorganisir dan dapat dibandingkan. Mekanisme ini mengungkap aliran modal antar platform, risiko konsentrasi, dan pola partisipasi.

Dataset ini memungkinkan menjawab banyak pertanyaan yang belum pernah diajukan: Stablecoin baru yang akan listing di bursa, wallet mana yang mengumpulkannya sebelum listing, bagaimana kepadatan kepemilikan berubah menjelang krisis likuiditas, bagaimana cross-chain stablecoin seperti Naira Nigeria tersebar, dan bagaimana pola emisi/pembakaran terkait tekanan pasar.

Dirancang untuk mendukung analisis tingkat perusahaan, pembuatan laporan riset, pengembangan model risiko, pemantauan kepatuhan, dan dashboard manajemen, dataset ini memperluas pemahaman tentang pasar stablecoin berbasis blockchain, termasuk pertumbuhan mata uang lokal di emerging markets seperti Nigeria. Jelajahi dan temukan.