Pertumbuhan negatif sebesar 9.2 ribu: Misteri ekonomi AS di balik kejutan data non-pertanian

Pada malam hari waktu Beijing, 6 Maret, sebuah berita mengguncang pasar modal global: pekerjaan non-pertanian di AS pada Februari mengalami penurunan bersih sebanyak 9.2 ribu, jauh di bawah perkiraan pasar yang mengharapkan pertumbuhan 55 ribu, menandai kali kedua dalam periode sejak 2020 terjadi pertumbuhan negatif bulanan. Tingkat pengangguran secara tak terduga naik menjadi 4.4%, lebih tinggi dari perkiraan 4.3%.

Ini adalah data yang cukup membuat pasar “meragukan hidup”.

I. Gambaran Data: Dari Mana Asalnya Suhu Dingin?

Secara kasat mata, memburuknya data pekerjaan Februari didukung oleh faktor “sekali saja” — Biro Statistik Tenaga Kerja AS menunjukkan bahwa cuaca dingin ekstrem selama musim dingin dan mogok kerja lebih dari 30.000 karyawan di Kaiser Medical Group secara signifikan membebani data bulan tersebut. Mogok kerja ini tepat terjadi dalam minggu survei statistik, langsung menyebabkan pengurangan 28.000 posisi di industri layanan kesehatan.

Namun jika dilihat dari jangka panjang, suhu dingin ini jauh dari sekadar cuaca dan mogok kerja.

Ini adalah ketiga kalinya dalam lima bulan terakhir terjadi penurunan jumlah tenaga kerja. Biro Statistik Tenaga Kerja juga melakukan revisi data historis: data non-pertanian bulan Desember direvisi dari +48.000 menjadi -17.000, dan Januari dari +130.000 menjadi +126.000, secara total lebih rendah 69.000 dari angka sebelumnya. Revisi ini semakin memperkuat kekhawatiran pasar terhadap pelambatan berkelanjutan di pasar tenaga kerja.

Dilihat dari sektor industri, hampir semua bidang mengalami berita negatif: manufaktur berkurang 12.000 posisi, bertentangan dengan kebijakan pemerintah Trump yang mendorong kembali manufaktur melalui tarif; layanan informasi berkurang 11.000, selama 12 bulan terakhir rata-rata bulanan pengurangan sekitar 5.000 posisi, secara umum terkait tren PHK terkait kecerdasan buatan; transportasi dan pergudangan berkurang 11.000, dan pekerjaan di pemerintah federal berkurang 10.000. Sejak Oktober 2024, jumlah pegawai pemerintah federal turun total 330.000, sekitar 11% dari total tenaga kerja.

II. Paradoks Gaji: Penurunan Tenaga Kerja dan Kenaikan Gaji Bersamaan

Di tengah data tenaga kerja yang lesu secara keseluruhan, data gaji malah menunjukkan kekuatan, menambah kompleksitas penilaian kebijakan Federal Reserve. Rata-rata upah per jam bulan Februari naik 0,4% secara bulanan, sama dengan bulan Januari, lebih tinggi dari perkiraan pasar 0,3%; pertumbuhan tahunan meningkat dari 3,7% menjadi 3,8%, juga melebihi ekspektasi pasar.

Kombinasi “penurunan tenaga kerja, kekakuan gaji” ini adalah ciri khas lingkungan stagflasi. Kenaikan gaji yang terus berlanjut berarti, meskipun pasar tenaga kerja melambat, tekanan biaya tenaga kerja tidak berkurang secara bersamaan. Kepala Strategi Global Principal Asset Management, Seema Shah, memperingatkan bahwa data tenaga kerja ini mendorong ekonomi AS ke dalam zona stagflasi.

III. Harga Minyak Melonjak: Dampak Eksternal yang Memperparah

Berbeda dengan pasar tenaga kerja yang melemah, pasar minyak mentah terus melonjak. Dipicu oleh meningkatnya konflik Iran, dan hambatan pengiriman di Selat Hormuz, harga minyak internasional melonjak tajam — kontrak berjangka WTI April naik 12,21%, selama minggu ini total kenaikan mencapai 35,6%; kontrak berjangka Brent Mei naik 8,52%, total kenaikan minggu ini 27,88%.

Kenaikan harga minyak memperparah kompleksitas ekonomi melalui dua jalur. Pertama adalah transmisi inflasi, kenaikan harga energi langsung meningkatkan biaya di berbagai industri, memperkuat tekanan inflasi; kedua adalah permainan kebijakan moneter, lonjakan harga minyak memicu kekhawatiran rebound inflasi, mempengaruhi ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga oleh Federal Reserve.

Kepala Strategi Investasi Wealth Management JPMorgan, Ellen Zentner, dalam laporannya menyatakan bahwa kombinasi konflik Timur Tengah yang mendorong harga minyak naik, ketidakpastian tarif, dan cerita kompleks di pasar tenaga kerja, membuat Federal Reserve menghadapi risiko stagflasi yang rumit.

IV. Dilema: Ketidakpastian Federal Reserve

Setelah data non-pertanian dirilis, trader meningkatkan taruhan bahwa Federal Reserve akan setidaknya menurunkan suku bunga satu kali pada 2026. Menurut CME “Pengamatan Federal Reserve”, probabilitas penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin hingga Juni meningkat menjadi 40%, dari sebelumnya 31,5%.

Namun, jalur penurunan suku bunga tidaklah linier. Beberapa analis memperingatkan bahwa di tengah ketegangan di Timur Tengah yang terus meningkat, kekhawatiran pasar terhadap stagflasi di AS semakin memburuk, dan Federal Reserve mungkin menghadapi situasi dilematis.

Nick Timiraos, jurnalis ekonomi utama Wall Street Journal yang dikenal sebagai “suara Federal Reserve”, menyatakan bahwa laporan ini membuat Federal Reserve semakin dekat ke situasi yang paling ditakutkan — kombinasi inflasi yang meningkat dan penurunan tenaga kerja secara bersamaan.

Pernyataan pejabat Federal Reserve juga menunjukkan perbedaan pendapat yang mencolok. Gubernur Federal Reserve, Waller, berpendapat bahwa perang di Timur Tengah tidak akan berdampak jangka panjang terhadap inflasi di AS, dan menegaskan kembali kecenderungan kebijakan untuk menurunkan suku bunga. Sedangkan Presiden Federal Reserve San Francisco, Daly, menyatakan bahwa laporan tenaga kerja Februari semakin memperdalam kekhawatirannya terhadap pasar tenaga kerja, tetapi dengan kenaikan harga minyak, inflasi yang terlalu tinggi tetap membawa “risiko dua sisi”.

Olu Sonora, kepala ekonomi AS di Fitch Ratings, mengatakan kepada界面新闻 bahwa ditambah lagi dengan ketegangan tarif yang kembali muncul, dan kenaikan harga energi yang menimbulkan tekanan inflasi baru, Federal Reserve pada dasarnya terjebak dalam ketidakpastian, hanya bisa menunggu data ini stabil.

V. Respon Pasar: Penyebaran Kepanikan

Pada 6 Maret waktu AS, ketiga indeks utama Wall Street turun tajam, Dow Jones sempat turun lebih dari 900 poin, Nasdaq turun 1,59%, dan S&P 500 turun 1,33%. Indeks ketakutan Wall Street, VIX, naik 22%, menyentuh level tertinggi sejak April tahun lalu.

Presiden Rapidan Energy Group, Bob McNally, mengatakan, “Sentimen investor telah berbalik dari kepuasan menjadi mendekati kepanikan, dan pasar kemungkinan akan segera mengalami momen kepanikan yang nyata.”

Kepala Penelitian Multi-Asset dan Makro Cohen & Steers, Jeff Palma, menyatakan, “Di satu sisi ada perlambatan ekonomi, di sisi lain harga minyak melonjak, data ini sangat sulit dicerna pasar.”

Penutup

Pertumbuhan negatif 9,2 ribu, tingkat pengangguran 4,4%, kenaikan gaji 3,8%, dan lonjakan harga minyak — data ini bersama-sama menggambarkan gambaran kompleks ekonomi AS di musim semi 2026.

Ini bukan sekadar cerita perlambatan ekonomi, juga bukan sekadar cerita inflasi. Ini adalah gabungan keduanya, bayang-bayang stagflasi yang kembali muncul. Bagi Federal Reserve, tekanan ganda dari pasar tenaga kerja dan inflasi sedang mendorong kebijakan moneter ke persimpangan yang belum pernah terjadi sebelumnya. $BTC

Seperti yang diungkapkan dalam “Laporan Cokelat” terbaru Federal Reserve, seluruh 12 distrik Federal Reserve melaporkan tren kenaikan harga, dan perusahaan secara umum menyebutkan biaya asuransi, energi, dan bahan baku terus meningkat. Di tengah biaya impor yang meningkat akibat ketegangan geopolitik, tekanan dari pasar tenaga kerja dan inflasi ini menguji ketahanan ekonomi AS, serta kebijaksanaan para pembuat kebijakan. #2月非農意外負增長