Prospek Pemangkasan Suku Bunga Menghilang karena Indikator Inflasi Fed Tetap Tinggi dan Pertumbuhan Kuartal 4 Terhenti

Pertempuran Federal Reserve melawan inflasi baru saja menjadi lebih sulit. Data ekonomi baru yang dirilis minggu ini menunjukkan bahwa ukuran inflasi favorit Fed lebih panas dari perkiraan sementara pertumbuhan ekonomi kuartalan mengecewakan, mendorong prospek pemotongan suku bunga semakin jauh ke depan. Kombinasi ini membuat pasar bergegas menyesuaikan kembali ekspektasi tentang kapan bank sentral mungkin mulai melonggarkan kebijakan, dengan hasil Treasury dan futures saham menunjukkan ketegangan yang dihadapi investor saat mereka menavigasi ketidakpastian perdagangan dan risiko geopolitik terkait perkembangan politik.

Inflasi Inti PCE Tetap Keras Meski Pertumbuhan Ekonomi Melambat

Indeks harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) inti — alat utama Federal Reserve untuk melacak inflasi dasar — tercatat sebesar 0,4% bulan-ke-bulan, lebih tinggi dari perkiraan. Secara tahunan, PCE inti tetap stabil di 3,0%, jauh di atas target 2% Fed dan menandakan bahwa tekanan harga tetap melekat meskipun ekonomi secara umum melambat.

Membongkar komponen-komponennya menunjukkan gambaran yang lebih rinci. Inflasi barang inti naik 0,43% bulan-ke-bulan dan 1,97% tahun-ke-tahun, sementara layanan inti — ukuran penting mengingat besarnya dalam ekonomi — naik 0,33% bulan-ke-bulan tetapi meningkat menjadi 3,3% secara tahunan. Pengeluaran kesehatan secara khusus meningkatkan komponen layanan.

Yang menarik, biaya pengelolaan portofolio melonjak 1,78% selama bulan tersebut, sebuah lonjakan besar yang biasanya berkorelasi dengan fluktuasi pasar saham dan mungkin melebih-lebihkan momentum inflasi yang sebenarnya. Namun, ukuran PCE inti berbasis pasar yang dipantau ketat oleh pembuat kebijakan naik menjadi 2,7% secara tahunan, naik dari 2,5% sebelumnya — sebuah perubahan yang kemungkinan menarik perhatian pejabat Fed.

Pertumbuhan Ekonomi Kuartal Keempat Mengecewakan Pasar

PDB riil AS hanya tumbuh 1,4% di kuartal keempat, sebuah perlambatan drastis dari pertumbuhan 4,4% yang kuat di kuartal sebelumnya dan lebih buruk dari perkiraan ekonom. Perlambatan ini mencerminkan kombinasi hambatan yang kompleks, menggambarkan gambaran ekonomi yang kurang kuat menjelang 2026.

Membongkar data, pengeluaran barang sebenarnya menyusut 0,1% sementara pengeluaran jasa tumbuh lebih sehat sebesar 3,4%, didukung oleh pengeluaran kesehatan yang tinggi. Investasi domestik swasta tumbuh solid sebesar 3,8%, tetapi pengeluaran pemerintah anjlok 5,1%, mengurangi hampir 0,9 poin persentase dari pertumbuhan PDB secara keseluruhan. Pengeluaran federal menurun 16,6% selama kuartal tersebut karena dampak penutupan pemerintah yang tersisa dari periode sebelumnya.

Sisi yang lebih cerah: penjualan swasta kepada pembeli domestik akhir — metrik yang diikuti ketat oleh Fed sebagai indikator momentum permintaan dasar — meningkat 2,4%, menunjukkan bahwa daya beli konsumen tetap cukup tahan terhadap perlambatan utama.

Peluang Pemotongan Suku Bunga Didorong Lebih Jauh ke Belakang

Data inflasi dan pertumbuhan yang mengecewakan memaksa pasar mengurangi ekspektasi pemotongan suku bunga Fed dalam waktu dekat. Menurut Alat FedWatch CME Group, peluang pemotongan suku bunga telah bergeser secara signifikan. Apa yang sebelumnya tampak seperti siklus pelonggaran yang akan segera terjadi kini tampaknya mundur ke paruh kedua tahun ini karena inflasi yang melekat dan pasar tenaga kerja yang tetap kuat membatasi fleksibilitas kebijakan.

Kemungkinan pemotongan suku bunga di pasar telah menyempit di seluruh garis waktu kebijakan, dengan investor kini mengandalkan periode kebijakan yang tidak berubah lebih lama sebelum pemotongan terjadi. Skenario dasar yang muncul dari meja perdagangan menunjukkan bahwa Fed akan mempertahankan jalurnya hingga musim semi, dengan pemotongan suku bunga yang sebenarnya menjadi lebih mungkin hanya setelah inflasi menunjukkan kemajuan yang lebih jelas dan berkelanjutan menuju target 2%.

Respon Pasar

Futures saham turun 0,3% setelah data dirilis saat investor menyesuaikan diri dengan prospek kebijakan yang tertunda. Indeks S&P 500 saat ini diperdagangkan di bawah rata-rata pergerakan 50 hari — level teknis yang sempat bertahan singkat di awal minggu sebelum akhirnya tergeser. Hasil Treasury, sementara itu, sedikit menurun karena pasar obligasi menyesuaikan diri dengan prospek pemotongan suku bunga jangka pendek yang berkurang.

Suasana pasar mencerminkan ketidakpastian nyata tentang waktu dan besaran penyesuaian kebijakan di masa depan. Investor secara bersamaan mempertimbangkan latar belakang pertumbuhan yang lebih lambat terhadap inflasi yang menolak untuk mereda menuju target Fed, menciptakan kalkulasi yang sulit untuk pengambilan keputusan alokasi aset.

Gambaran Besar: Berbagai Arus Bertentangan Bertemu

Selain data domestik, pasar harus menghadapi defisit perdagangan yang membesar — bulan Desember defisit melebar menjadi $70,3 miliar — serta ketegangan geopolitik dan potensi perubahan kebijakan perdagangan. Kemungkinan putusan Mahkamah Agung tentang otoritas tarif menambah lapisan ketidakpastian lain terhadap prospek.

Tantangan utama bagi pembuat kebijakan dan investor tetap jelas: inflasi tetap keras kepala di atas target, pertumbuhan melambat, dan alat kebijakan tradisional menawarkan opsi yang terbatas dan menarik. Kecuali momentum harga menunjukkan perbaikan yang material dan berkelanjutan dalam beberapa minggu mendatang, ekspektasi untuk siklus pelonggaran yang berarti kemungkinan akan terus tertahan, menjaga prospek pemotongan suku bunga tetap suram untuk saat ini.