Obligasi Perpetual: Aset yang Membayar Anda Selamanya

Bayangkan memiliki sebuah investasi yang menghasilkan pendapatan sepanjang hidup Anda tanpa pernah memerlukan penebusan. Obligasi perpetual beroperasi berdasarkan prinsip ini—Anda membeli sekali, dan pembayaran terus berlanjut tanpa batas waktu. Instrumen ini mewakili ceruk menarik di pasar pendapatan tetap, menggabungkan karakteristik utang tradisional dengan unsur-unsur permanen seperti ekuitas. Memahami bagaimana obligasi perpetual berfungsi, nilai sebenarnya, dan apakah mereka sesuai dengan tujuan investasi Anda memerlukan pemeriksaan terhadap mekanisme dan trade-off yang melekat.

Mengapa Obligasi Perpetual Menawarkan Pendapatan Tak Berhenti

Obligasi perpetual berbeda secara mendasar dari obligasi standar yang diterbitkan oleh perusahaan dan pemerintah. Sementara obligasi konvensional memiliki tanggal jatuh tempo yang telah ditentukan—batas waktu di mana penerbit harus melunasi pokok—obligasi perpetual tidak memiliki tanggal kedaluwarsa tersebut. Alih-alih terikat oleh garis waktu tertentu, obligasi perpetual berkomitmen untuk membayar kupon tetap secara tak terbatas, berpotensi sepanjang hayat pemegang obligasi dan bahkan lebih.

Perbedaan ini menciptakan dinamika investasi yang unik. Obligasi standar memaksa penerbit dan investor untuk merencanakan berdasarkan tanggal penebusan. Sebaliknya, obligasi perpetual menghilangkan tekanan ini bagi investor: tidak perlu memantau kapan obligasi Anda jatuh tempo atau merencanakan reinvestasi. Penerbit juga mendapatkan fleksibilitas—mereka dapat terus melayani utang sesuai jadwal mereka sendiri daripada menghadapi tenggat waktu buyback wajib. Di pasar kripto maupun keuangan tradisional, obligasi perpetual kadang dipandang sebagai instrumen hibrida, berbagi karakter dividen dengan ekuitas sekaligus mempertahankan prediktabilitas pendapatan tetap dari obligasi.

Namun, sebagian besar obligasi perpetual menyertakan fitur panggilan—opsi kontraktual yang memungkinkan penerbit untuk menebusnya di bawah kondisi tertentu setelah periode tunggu yang telah ditentukan. Fitur ini, meskipun memberi penerbit kendali keuangan strategis, menambah unsur ketidakpastian bagi pemegang obligasi.

Mekanisme: Bagaimana Obligasi Perpetual Menghasilkan Imbal Hasil

Siklus hidup obligasi perpetual dimulai saat penerbit—baik pemerintah, perusahaan, maupun di ruang kripto, protokol atau platform—mengeluarkan utang untuk mengumpulkan modal. Sebelum penerbitan, syarat obligasi diselesaikan, termasuk tingkat kupon tetap yang akan dibayarkan kepada pemegang obligasi. Setelah diterbitkan dan dijual, obligasi perpetual memasuki fase pembayaran berkelanjutan: penerbit membayar bunga atas jumlah pokok secara reguler tanpa batas waktu.

Pemegang obligasi menerima pembayaran tetap ini tanpa perlu khawatir tentang jadwal pelunasan pokok. Mereka dapat memegang obligasi untuk mendapatkan pendapatan, atau mereka dapat memperdagangkannya di pasar sekunder jika ingin keluar dari posisi sebelum adanya kemungkinan fitur panggilan. Fleksibilitas ini mengubah obligasi perpetual dari instrumen beli dan tahan murni menjadi aset yang dapat diperdagangkan dengan opsi likuiditas.

Penerbit mempertahankan hak untuk akhirnya menggunakan fitur panggilan—biasanya setelah periode “perlindungan panggilan” tertentu—yang memungkinkan mereka menebus obligasi saat kondisi pasar atau neraca mereka membuatnya menguntungkan. Hingga saat itu, obligasi perpetual menghasilkan aliran pendapatan yang tidak terputus.

Payout Seumur Hidup: Kisah War Loan

Contoh paling terkenal dari keberlanjutan obligasi perpetual adalah War Loan Inggris, utang sebesar £1,94 miliar yang diterbitkan untuk membiayai keterlibatan negara dalam Perang Dunia I. Obligasi perpetual ini membayar pemegangnya kupon tetap 3,5% selama hampir satu abad—sebuah bukti luar biasa tentang daya tahan instrumen ini. Pemerintah Inggris akhirnya menebus War Loan pada 2015, sekitar 100 tahun setelah penerbitannya, menunjukkan bahwa obligasi perpetual memang dapat berfungsi sesuai janji: menghasilkan kekayaan untuk generasi investor.

Contoh sejarah ini mengilustrasikan wawasan penting: obligasi perpetual memenuhi janji utama mereka tentang pendapatan tak terbatas. Bagi investor yang membeli War Loan pada nilai nominal dan memegangnya selama seluruh abad, total pengembalian dari pembayaran kupon jauh melebihi apa yang bisa diberikan obligasi 10, 20, atau 30 tahun biasa.

Menilai Nilai Obligasi Perpetual: Matematika di Balik Pendapatan

Menghitung nilai sekarang dari obligasi perpetual menggunakan kerangka matematika yang sederhana. Rumus penilaian membagi pembayaran kupon tahunan tetap dengan tingkat diskonto—angka yang mewakili nilai waktu uang dan biaya peluang:

Nilai Sekarang = D / r

Di mana D adalah pembayaran kupon tahunan yang dihasilkan obligasi, dan r adalah tingkat diskonto yang mencerminkan tingkat suku bunga saat ini dan tingkat pengembalian yang diharapkan pemegang obligasi.

Misalnya, sebuah obligasi War Loan dengan pokok £10.000 dan tingkat kupon 3,5% akan menghasilkan £350 per tahun. Jika seorang investor menerapkan tingkat diskonto 5% terhadap aliran pembayaran ini, nilai sekarangnya adalah £7.000. Kerangka penilaian ini membantu investor menilai apakah harga pasar obligasi perpetual saat ini adil dibandingkan kapasitasnya menghasilkan pendapatan.

Perlu dicatat bahwa dalam jangka panjang, nilai obligasi perpetual dapat tergerus oleh inflasi, perubahan tingkat suku bunga, dan faktor makroekonomi lainnya. Meskipun pembayaran kupon tetap, daya beli riilnya menurun seiring waktu—pertimbangan penting bagi pemegang jangka panjang.

Keunggulan Utama yang Membuat Obligasi Perpetual Menarik

Obligasi perpetual menarik bagi profil investor tertentu karena alasan berikut:

Aliran Pendapatan Permanen: Berbeda dengan obligasi standar yang memiliki tanggal jatuh tempo, obligasi perpetual secara teoritis menghasilkan kupon selamanya. Karakteristik ini menarik investor yang mencari arus kas yang dapat diandalkan dan tak terbatas tanpa perlu pengelolaan aktif atau rebalancing.

Tingkat Kupon Kompetitif: Untuk mengkompensasi risiko dan durasi tak terbatas, obligasi perpetual biasanya menawarkan tingkat kupon lebih tinggi daripada obligasi tradisional dengan durasi sebanding. Premi hasil ini dapat meningkatkan pengembalian jangka panjang bagi modal yang sabar.

Pendapatan Tetap yang Prediktabel: Obligasi perpetual melindungi investor dari volatilitas pasar melalui ketentuan pembayaran tetap. Baik pasar saham naik maupun turun, pembayaran kupon Anda tetap konstan. Prediktabilitas ini sangat berharga saat pasar bearish ketika saham turun tajam.

Prioritas dalam Kebangkrutan: Jika penerbit menghadapi kesulitan keuangan, klaim pemegang obligasi perpetual berada di atas pemegang saham ekuitas. Senioritas ini mengurangi risiko kredit dibandingkan investasi ekuitas di entitas yang sama.

Kesederhanaan dan Pendapatan Pasif: Tanpa tanggal jatuh tempo yang perlu dipantau, pemegang obligasi perpetual menikmati pendapatan pasif tanpa kerumitan memutuskan kapan harus reinvestasi atau memperpanjang posisi. Karakter instrumen yang “set-it-and-forget-it” ini menarik bagi investor yang menginginkan kekayaan yang sederhana.

Faktor Risiko dalam Investasi Obligasi Perpetual

Meskipun memiliki keunggulan, obligasi perpetual membawa risiko signifikan yang perlu dipertimbangkan:

Risiko Panggilan dan Pelunasan Dini: Banyak obligasi perpetual menyertakan fitur panggilan yang memungkinkan penerbit menebusnya—biasanya saat suku bunga turun, sehingga mereka dapat melakukan refinancing. Jika obligasi perpetual Anda dipanggil saat suku bunga rendah dan peluang reinvestasi berkurang, Anda menghadapi risiko reinvestment dan kehilangan peluang.

Sensitivitas terhadap Suku Bunga: Ketika tingkat suku bunga pasar naik setelah Anda membeli obligasi perpetual, tingkat kupon tetap yang lebih rendah menjadi kurang menarik dibandingkan penawaran obligasi baru. Nilai pasar obligasi perpetual menurun karena investor lebih memilih alternatif dengan hasil lebih tinggi, meskipun Anda tetap menerima kupon asli.

Risiko Kredit dan Default: Kondisi keuangan penerbit dapat memburuk. Jika penerbit mengalami kebangkrutan atau gagal membayar kupon, Anda bisa kehilangan pendapatan masa depan dan investasi pokok, meskipun obligasi perpetual memiliki klaim senior atas ekuitas.

Pengurangan Nilai karena Inflasi: Pembayaran kupon tetap kehilangan daya beli selama periode inflasi. Obligasi yang membayar 3,5% terlihat sangat berbeda dalam lingkungan inflasi tinggi dibandingkan deflasi. Dalam jangka panjang, inflasi dapat secara signifikan mengurangi nilai riil pendapatan obligasi perpetual.

Biaya Peluang: Modal yang dialokasikan ke obligasi perpetual tidak dapat secara bersamaan digunakan untuk investasi lain. Jika aset alternatif menawarkan pengembalian risiko-terhadap-peluang yang lebih baik, Anda mengorbankan peluang tersebut dengan memilih obligasi perpetual.

Perdagangan Instrumen Perpetual Kripto di dYdX

Bagi trader yang tertarik menavigasi kontrak perpetual dan instrumen derivatif terkait di pasar kripto, dYdX menawarkan platform perdagangan terdesentralisasi. Platform ini memberikan akses kepada trader yang memenuhi syarat ke perpetual kripto dengan struktur biaya kompetitif, likuiditas yang besar, dan opsi leverage hingga 20x dari daya beli. dYdX beroperasi di atas dYdX Chain, blockchain yang dirancang khusus untuk perdagangan, dan menyediakan dYdX Academy—sumber edukasi lengkap tentang web3, blockchain, dan strategi perdagangan derivatif.

Baik Anda mengevaluasi obligasi perpetual sebagai instrumen pendapatan tetap tradisional maupun menjelajahi perpetual kripto sebagai derivatif perdagangan, memahami mekanisme perpetual—dari penilaian hingga manajemen risiko—membekali Anda dengan alat analisis yang diperlukan untuk membuat keputusan investasi yang cerdas dan sesuai tujuan keuangan Anda.