Memahami Volatilitas Miring: Panduan Trader tentang Pola Penetapan Harga Opsi

Ketika Anda menganalisis pasar opsi, Anda akan dengan cepat menyadari bahwa volatilitas tersirat (IV) tidak seragam di berbagai harga strike. Variasi ini membentuk dasar dari apa yang disebut profesional sebagai skew volatilitas—sebuah konsep penting bagi siapa saja yang serius dalam perdagangan opsi. Alih-alih membentuk garis lurus, nilai IV di berbagai strike menciptakan kurva khas yang mengungkapkan informasi penting tentang sentimen pasar dan persepsi risiko.

Apa yang Membuat Skew Volatilitas dalam Pasar Opsi

Pada intinya, skew volatilitas muncul dari hubungan antara volatilitas tersirat dan berbagai harga strike untuk aset dasar dan tanggal kedaluwarsa yang sama. Ketika Anda memetakan nilai IV ini—baik untuk opsi at-the-money (ATM), in-the-money (ITM), maupun out-of-the-money (OTM)—mereka jarang membentuk pola simetris sempurna.

Jika kurva seimbang di kedua sisi, disebut sebagai senyuman volatilitas (volatility smile). Ketika miring ke satu sisi, menciptakan pola tidak simetris, trader menyebut ini sebagai smirk volatilitas. Tingkat kemiringan dari miring ini—yang kita sebut skewness—memberitahu seberapa mencolok bias arah pasar saat itu. Pola visual sederhana ini menjadi sangat kuat setelah Anda memahami apa yang menyebabkannya.

Dua Dimensi Skew Volatilitas: Horizontal vs. Vertical & Forward vs. Reverse

Skew volatilitas dapat dianalisis dari dua perspektif berbeda, dan trader berpengalaman mempertimbangkan keduanya saat membuat keputusan.

Horizontal vs. Vertical Skew memeriksa di mana variasi terjadi. Horizontal skew membandingkan harga strike yang sama di berbagai tanggal kedaluwarsa—bagaimana perbedaan IV dari call strike 100 antara kontrak 30 hari dan 60 hari? Sebaliknya, skew vertikal melihat bagaimana IV berubah di berbagai strike pada tanggal kedaluwarsa yang sama. Kebanyakan trader memusatkan perhatian pada skew vertikal karena secara langsung mempengaruhi perdagangan yang mereka pertimbangkan untuk segera dilaksanakan.

Forward dan Reverse Skew menggambarkan arah sebenarnya dari kemiringan tersebut. Dalam forward skew, opsi strike lebih tinggi memiliki volatilitas tersirat yang lebih tinggi daripada strike yang lebih rendah—pasar memperhitungkan ketidakpastian yang lebih besar terhadap kenaikan harga. Sebaliknya, reverse skew berarti strike yang lebih rendah memiliki IV lebih tinggi, menunjukkan pasar lebih takut terhadap risiko penurunan harga.

Membaca Psikologi Pasar Melalui Pola Skew Volatilitas

Bentuk skew volatilitas pada dasarnya adalah prediksi probabilitas pasar yang dibuat menjadi tampak nyata. Forward skew yang curam menandakan sentimen bullish—trader bersedia membayar premi untuk kemungkinan pergerakan naik yang signifikan, yang meningkatkan nilai opsi call. Sebaliknya, reverse skew yang mencolok menunjukkan pasar mengantisipasi penurunan harga, dan opsi put menjadi lebih berharga.

Anda akan memperhatikan bahwa reverse skew sangat umum di pasar di mana short-selling dilarang atau sangat mahal. Berikut alasannya: ketika investor tidak dapat dengan mudah melakukan short untuk melindungi risiko penurunan, mereka sangat bergantung pada opsi put untuk perlindungan. Permintaan terkonsentrasi ini mendorong naik IV pada strike yang lebih rendah, menciptakan skew turun khas tersebut tanpa memandang kondisi pasar lainnya.

Menerapkan Skew Volatilitas dalam Strategi Perdagangan Opsi Anda

Memahami skew volatilitas bertransformasi dari teori abstrak menjadi keuntungan praktis saat Anda membangun perdagangan. Kurva IV memberi tahu Anda opsi mana yang pasar anggap undervalued dibandingkan yang lain—dan di situlah peluang sebenarnya.

Dalam pasar bullish, trader secara tradisional lebih menyukai bull call spreads: membeli call at-the-money atau sedikit in-the-money sambil menjual call dengan strike lebih tinggi. Namun, jika forward skew dangkal—artinya pasar tidak terlalu antusias terhadap upside—Anda mungkin menemukan bull put spreads lebih menarik. Ini melibatkan menjual put out-of-the-money sambil membeli strike yang lebih rendah, yang mungkin membutuhkan modal lebih sedikit sambil menangkap eksposur arah yang serupa.

Kuncinya adalah mencocokkan strategi Anda dengan apa yang diungkapkan pola skew volatilitas tentang penetapan harga pasar. Ketika kurva curam ke satu arah, itu menandakan keyakinan pasar yang kuat. Ketika datar, itu menunjukkan ketidakpastian. Dengan membaca pola-pola ini, Anda secara esensial mendapatkan wawasan tentang apa yang sudah diyakini oleh peserta pasar yang canggih akan terjadi—dan menyesuaikan posisi perdagangan Anda dengan informasi tersebut menjadi jauh lebih terinformasi.