Kemajuan Hemofilia Roche Mendorong Pertumbuhan Farmasi Meski Tantangan Nilai Tukar 2025

Kinerja keuangan Roche Holding AG tahun 2025 mengungkapkan sebuah cerita yang menarik: meskipun fluktuasi nilai tukar mata uang asing melemahkan hasil yang dilaporkan, perusahaan farmasi Swiss ini menunjukkan kekuatan dasar yang didorong oleh pertumbuhan blockbuster di portofolio hemofilia dan perawatan khusus. Perusahaan melaporkan total penjualan sebesar 74,4 miliar dolar AS, di bawah ekspektasi analis, namun pemeriksaan lebih dalam menunjukkan ketahanan operasional yang menempatkan perusahaan pada posisi untuk momentum berkelanjutan di tahun 2026.

Tantangan mata uang cukup signifikan. Franc Swiss yang menguat memberikan beban besar pada hasil yang dikonversi dari mata uang lokal ke franc Swiss. Namun, pada tingkat nilai tukar konstan (CER)—metrik yang menghilangkan gangguan dari fluktuasi FX—divisi farmasi Roche mencapai pertumbuhan mengesankan sebesar 9% menjadi CHF 47,7 miliar, sementara total penjualan perusahaan secara keseluruhan naik 7% menjadi CHF 61,5 miliar. Perbedaan ini penting bagi investor: dasar bisnis Roche tetap solid meskipun hasil utama meleset.

Hemofilia dan Hematologi: Mesin Pertumbuhan yang Membentuk Ulang Portofolio Roche

Di antara semua bidang terapeutik, hematologi muncul sebagai salah satu pendorong pertumbuhan paling menarik dari Roche, dengan solusi pengobatan hemofilia yang mendapatkan perhatian luar biasa. Hemlibra, terapi hemofilia A unggulan perusahaan, melonjak 11% tahun-ke-tahun menjadi CHF 4,7 miliar, didukung oleh ekspansi global yang berkelanjutan dan peningkatan penetrasi di pasar di mana pengobatan hemofilia secara historis kurang terlayani.

Memahami pentingnya hemofilia dalam strategi Roche memerlukan konteks: hemofilia adalah gangguan perdarahan genetik langka yang mengganggu kemampuan tubuh untuk membeku darah. Secara ilmiah, hemofilia pertama kali dikarakterisasi pada abad ke-19, meskipun pengamatan tentang kondisi ini sudah ada selama berabad-abad. Pengobatan hemofilia saat ini, terutama mekanisme aksi inovatif Hemlibra, mewakili perubahan besar dalam hasil pasien dan kualitas hidup. Daripada menggantikan faktor pembekuan yang hilang, teknologi Roche bekerja dengan mengembalikan keseimbangan hemostasis melalui jalur yang berbeda—menunjukkan bagaimana bioteknologi modern dapat merevolusi pengelolaan penyakit langka.

Pasar hemofilia sendiri mencerminkan tren yang lebih luas dalam kinerja Roche: perawatan khusus, pengobatan yang dipersonalisasi, dan terapi berharga tinggi untuk kebutuhan mendesak yang serius. Pertumbuhan berkelanjutan Hemlibra menunjukkan permintaan yang kuat secara global, meskipun sedikit terimbas oleh tekanan harga layanan kesehatan di beberapa wilayah. Pertumbuhan portofolio hemofilia ini menunjukkan kemampuan Roche bersaing di segmen bernilai tinggi dan inovatif—sebagai penyeimbang terhadap erosi yang didorong biosimilar di produk onkologi warisan.

Perawatan Khusus dan Onkologi: Pemenang dan Pecundang di Era Biosimilar

Selain hemofilia, portofolio Roche menunjukkan dinamika pasar yang terbagi. Pendorong pertumbuhan utama tahun 2025—Phesgo (kanker payudara), Xolair (alergi), Ocrevus (multiple sclerosis), dan Vabysmo (penyakit mata)—menghasilkan gabungan penjualan sebesar CHF 21,4 miliar, naik CHF 3,2 miliar tahun-ke-tahun pada CER.

Performa terbaik adalah obat kanker payudara Phesgo, yang melonjak 48% menjadi CHF 2,4 miliar, didorong oleh tingkat konversi pasien yang kuat dari regimen berbasis Herceptin tradisional. Herceptin sendiri, bagaimanapun, turun 22% menjadi CHF 1 miliar karena kompetisi biosimilar yang semakin intensif di berbagai pasar. Pola ini—formulasi inovatif berkembang pesat sementara warisan produk menyusut—menunjukkan evolusi industri: nilai kini lebih banyak terkumpul pada mereka yang menawarkan peningkatan nyata dalam pengiriman, efektivitas, atau kenyamanan.

Obat MS Ocrevus mencapai pertumbuhan 9% menjadi CHF 7 miliar, didorong oleh adopsi formulasi subkutan yang meningkatkan pengalaman pasien dibandingkan pemberian IV. Demikian pula, pertumbuhan Vabysmo sebesar 12% menjadi CHF 4,1 miliar mencerminkan permintaan yang kuat untuk solusi penyakit retina inovatif secara global.

Sebaliknya, obat warisan menghadapi hambatan. Avastin menurun 17% menjadi CHF 973 juta karena tekanan biosimilar. Rituxan/MabThera menyusut 4% menjadi CHF 1,2 miliar karena biologik generik yang mengikuti merebut pangsa pasar. Penurunan ini mencerminkan pergeseran industri secara luas ke biosimilar—antibodi setara generik yang meniru kinerja produk asli dengan biaya lebih rendah, menekan harga dan volume produk generasi pertama.

Divisi Diagnostik: Stabilitas di Tengah Transformasi Layanan Kesehatan

Divisi Diagnostik Roche melaporkan penjualan sebesar CHF 13,8 miliar, naik hanya 2% pada CER—lebih lambat dibandingkan farmasi tetapi tetap tangguh mengingat tantangan. Permintaan untuk solusi patologi dan molekuler tetap kuat, meskipun pertumbuhan ini hampir tidak mampu menutupi reformasi harga dan tekanan volume di China, pasar dengan pertumbuhan tinggi secara historis. Segmen ini mewakili “steady Eddie” Roche: kurang glamor dibanding blockbuster farmasi tetapi memberikan aliran kas yang andal dan peluang dalam integrasi pengobatan presisi.

Katalisator R&D: Dari Obesitas hingga Persetujuan Penyakit Langka

Kalender regulasi Roche di 2025-2026 menawarkan beberapa katalisator jangka pendek. Komisi Eropa menyetujui Gazyva/Gazyvaro untuk nefritis lupus, memperluas portofolio kanker darah ke indikasi autoimun. Perusahaan juga mendapatkan persetujuan untuk formulasi subkutan Lunsumio untuk beberapa kanker darah, menanggapi kenyamanan pasien—tema berulang dalam strategi inovasi Roche.

Yang paling menonjol, data fase III positif muncul untuk giredestrant, kandidat pengobatan kanker payudara, yang menunjukkan pengurangan 30% risiko kekambuhan penyakit atau kematian dibandingkan pengobatan standar. Fenebrutinib, inhibitor BTK untuk multiple sclerosis, mencapai endpoint utama dalam studi FENhance 2, secara signifikan mengurangi tingkat kekambuhan tahunan dibandingkan teriflunomide.

Mungkin yang paling menarik: CT-388, agonis reseptor GLP-1/GIP ganda Roche untuk obesitas, mencapai penurunan berat badan sebesar 22,5% yang disesuaikan dengan plasebo pada dosis tertinggi dalam uji fase II—performa yang menyaingi atau melebihi terapi yang ada dari Eli Lilly (tirzepatide berbasis Mounjaro/Zepbound) dan Novo Nordisk (semaglutide berbasis Ozempic/Wegovy). Uji fase III diperkirakan akan diluncurkan kuartal ini, menempatkan Roche untuk menantang dominasi pasar obesitas yang dinikmati oleh Lilly dan Novo Nordisk, meskipun masuk ke bidang yang sudah padat ini terlambat.

Persaingan Pasar dan Posisi Kompetitif Roche

Dunia obesitas menunjukkan tema utama: bahkan pemain terlambat dengan data efektivitas superior dapat merebut pangsa pasar yang berarti. Lilly saat ini memimpin dengan Mounjaro dan Zepbound, sementara Novo Nordisk menguasai pasar dengan Ozempic dan Wegovy. Kedua perusahaan memperoleh pendapatan besar dari portofolio kardiometabolik. Namun, hasil awal CT-388 Roche menunjukkan diferensiasi yang nyata—sebuah titik balik potensial jika data konfirmasi fase III mendukung.

Secara lebih luas, Roche menghadapi pertarungan industri dengan biosimilar di segmen onkologi dan imunologi. Respon strategis perusahaan—berinvestasi besar dalam formulasi generasi berikutnya (subkutan, kombinasi dosis tetap), mekanisme baru (inhibitor BTK, agonis ganda), dan perluasan indikasi—terlihat di seluruh portofolio. Momentum berkelanjutan Hemlibra di hemofilia misalnya, mencerminkan komitmen Roche untuk membedakan diri di luar kompetisi harga.

Prospek 2026 dan Thesis Investasi

Manajemen memandu pertumbuhan penjualan di tingkat satu digit tengah secara CER di 2026, dengan laba inti diperkirakan meningkat di kisaran satu digit tinggi. Perusahaan berencana meningkatkan dividen lebih lanjut dalam franc Swiss—menunjukkan kepercayaan terhadap aliran kas meskipun menghadapi tantangan paten dan tekanan biosimilar.

Dari sudut pandang investasi, risiko dan imbal hasil Roche tampak seimbang. Volatilitas mata uang tetap menjadi hambatan, begitu pula erosi biosimilar di produk warisan. Namun, kemampuan perusahaan untuk tumbuh meskipun tantangan ini—didukung oleh terobosan di hemofilia, portofolio perawatan khusus yang berkembang, momentum pipeline obesitas, dan ekspansi penyakit langka—menunjukkan momentum dasar yang seharusnya mendukung valuasi. Saham Roche naik 36,5% tahun ini hingga 2025, mengungguli kenaikan industri sebesar 18%, sebagai bukti kepercayaan investor terhadap eksekusi.

Sebagai perbandingan, Bayer (peringkat Zacks Rank #2 Beli saat ini) menawarkan alternatif farmasi besar lainnya. Saham Bayer melonjak 135,5% selama setahun terakhir, dengan estimasi laba 2026 meningkat dari $1,38 menjadi $1,51 per saham dalam dua bulan terakhir—menunjukkan percepatan laba yang dapat melengkapi momentum valuasinya.

Roche, yang saat ini berada di peringkat Zacks Rank #3 (Tahan), tampaknya dihargai secara wajar mengingat keseimbangan pertumbuhan jangka pendek di hemofilia/perawatan khusus, katalisator pipeline dari obesitas hingga penyakit langka, dan tekanan dari fluktuasi FX serta biosimilar. Portofolio hemofilia dan portofolio perawatan khusus generasi berikutnya mewakili diferensiasi nyata dalam lanskap industri yang sedang mengkonsolidasi dan menghadapi tantangan paten.