Apakah Fluor Benar-Benar Investasi yang Mengubah Kehidupan, atau Hanya Sekadar Perdagangan Siklus Lain?

Ketika sebuah perusahaan teknik menjadi berita utama karena menjual saham besar, mudah tergoda untuk fokus pada keuntungan finansial sesaat. Tetapi bagi investor Fluor, pertanyaan sebenarnya bukan tentang keuntungan satu kali dari penjualan aset—melainkan apakah bisnis inti konstruksi dapat memberikan pengembalian yang konsisten dan jangka panjang. Sebelum Anda menginvestasikan modal ke saham Fluor, Anda perlu memahami apa yang sebenarnya Anda beli.

Sekilas tentang Bisnis Konstruksi Fluor

Fluor beroperasi sebagai perusahaan teknik dan konstruksi berskala besar, melayani industri dari energi hingga infrastruktur. Perusahaan ini memposisikan dirinya sebagai pemain kunci dalam proyek konstruksi yang membutuhkan modal besar, di mana klien—baik perusahaan swasta maupun entitas pemerintah—bergantung pada perusahaan berpengalaman untuk melaksanakan pembangunan yang kompleks. Itu adalah posisi pasar yang berharga, tetapi datang dengan sejumlah risiko.

Baru-baru ini, Fluor secara agresif merombak portofolio kontraknya. Perubahan ini cukup besar: 82% dari backlog perusahaan saat ini terdiri dari perjanjian reimbursable, meningkat tajam dari ketergantungan historis perusahaan pada kontrak harga tetap. Hanya di kuartal ketiga tahun 2025, 99% dari kontrak baru senilai 3,4 miliar dolar yang ditandatangani menggunakan struktur biaya-plus ini. Restrukturisasi ini mencerminkan pengakuan manajemen bahwa kesepakatan harga tetap mengekspos perusahaan terhadap kelebihan biaya dan penurunan margin—pelajaran pahit yang dipetik dalam beberapa tahun terakhir.

Keuntungan Sekali Waktu NuScale: Suntikan Dana Sekali

Di sinilah berita utama muncul. Fluor memegang saham di NuScale Power, pengembang reaktor nuklir modular skala kecil (SMRs). Perusahaan ini bermitra dengan NuScale dalam beberapa proyek konstruksi, termasuk inisiatif besar di Rumania di mana sebuah utilitas sedang menjajaki pembangunan fasilitas dengan beberapa unit NuScale.

Namun, nilai paling langsung dari NuScale bagi Fluor bukanlah potensi kemitraan—melainkan uang tunai. Pada akhir 2025, Fluor mengubah sebagian kepemilikan NuScale menjadi uang tunai, mendapatkan sekitar 605 juta dolar bersih. Perusahaan berencana menjual sisa sahamnya selama 2026. Meskipun ini tentu berarti besar untuk neraca keuangan, penting untuk menganggap ini sebagai kejadian terpisah dan tidak berulang yang tidak mempengaruhi kapasitas operasional atau posisi kompetitif Fluor.

Siklus Ekonomi: Tantangan Utama bagi Fluor

Masalah utama dengan saham Fluor bukanlah satu transaksi atau perubahan kontrak tertentu—melainkan kenyataan struktural dari industri konstruksi itu sendiri. Konstruksi secara inheren bersiklus. Ketika ekonomi berkembang dan modal mudah didapat, perusahaan dan pemerintah menyetujui proyek tanpa ragu. Sebaliknya, selama resesi atau masa pembatasan fiskal, proyek sering tertunda atau dibatalkan sama sekali. Klien akan mengurangi pengeluaran saat anggaran ketat.

Ini bukan dinamika sementara. Ini sudah tertanam dalam DNA industri ini. Pemerintah dan perusahaan membuat keputusan konstruksi berdasarkan kondisi makroekonomi, tingkat suku bunga, dan tingkat kepercayaan. Ketika faktor-faktor ini memburuk, permintaan konstruksi pun menyusut tajam. Tidak ada operasional yang sempurna atau restrukturisasi kontrak yang dapat melindungi Fluor dari arus ekonomi yang lebih luas ini.

Restrukturisasi Kontrak Menunjukkan Potensi, Tapi…

Perpindahan ke kontrak reimbursable jelas positif. Dengan beralih dari perjanjian harga tetap ke struktur biaya-plus, Fluor mengurangi paparan terhadap penurunan margin dan kerugian tak terduga. Perubahan ini seharusnya membantu menstabilkan pendapatan dan membuat kinerja keuangan perusahaan menjadi kurang fluktuatif dalam siklus apa pun. Manajemen layak mendapat pujian karena menyadari dan mengatasi kerentanan ini.

Namun, peningkatan operasional ini tidak menyelesaikan masalah siklus. Ini hanya membuat kinerja Fluor lebih dapat diprediksi dalam setiap siklus—lebih baik saat resesi karena kerugian terbatas, tetapi tetap rentan terhadap volatilitas pendapatan yang terkait dengan pengeluaran konstruksi secara keseluruhan. Anda tetap akan mengalami naik turun; hanya saja tingkat ekstremnya berkurang.

Kesimpulan tentang Saham Fluor

Fluor kompeten dalam bidangnya. Perusahaan melaksanakan proyek dengan baik, dan model bisnisnya sedang diperbaiki untuk mengurangi risiko yang tidak perlu. Tetapi kompetensi saja tidak selalu berarti mampu menciptakan kekayaan jangka panjang yang menarik, terutama bagi investor yang toleransi risikonya rendah. Jika Anda tidak nyaman dengan fluktuasi laba dan harga saham dari tahun ke tahun—yang akan mengikuti kondisi ekonomi dan siklus pengeluaran modal—mungkin Fluor bukan pilihan yang tepat untuk portofolio Anda.

Kepemilikan saham NuScale memberikan dorongan sementara ke cadangan modal, tetapi itu manfaat satu kali. Ujian sebenarnya adalah apakah kombinasi kontrak yang telah direstrukturisasi dan disiplin operasional Fluor dapat menghasilkan pengembalian yang stabil melalui seluruh siklus ekonomi. Bagi banyak investor, itu adalah taruhan dengan volatilitas lebih tinggi dari yang diperlukan, terlepas dari kemampuan perusahaan di bidang konstruksi.