Pasar Gula Pulih karena Penutupan Posisi Jual di Tengah Sinyal Pasokan yang Bertentangan

Sesi perdagangan terakhir menunjukkan pembalikan tajam pada kontrak berjangka gula, didorong oleh kombinasi faktor teknikal dan perubahan sentimen pasar. Pemulihan ini menyoroti dinamika pasar klasik: meskipun kondisi fundamental tetap bearish, penutupan posisi short—penutupan taruhan bearish—dapat memberikan dukungan harga yang kuat dalam jangka pendek. Gula di New York menguat lebih dari 2,5% dalam aksi terakhir, sementara gula putih ICE London naik lebih dari 3%, saat para trader melepas posisi bearish di tengah melemahnya dolar AS. Bounce teknikal ini menegaskan ketegangan antara tekanan pasokan dasar dan langkah-langkah taktis pasar.

Tantangan Fundamental: Surplus Global Mengintai

Pasar gula menghadapi hambatan struktural yang mendalam yang telah mendorong harga ke level terendah dalam beberapa tahun. Beberapa perkiraan memperkirakan surplus pasokan global yang signifikan untuk musim 2025/26, dengan estimasi mulai dari yang berhati-hati hingga ekstrem. Green Pool Commodity Specialists memproyeksikan surplus sebesar 2,74 juta metrik ton (MMT), sementara StoneX memperkirakan 2,9 MMT. Organisasi Gula Internasional (ISO) memperkirakan surplus yang lebih moderat sebesar 1,625 MMT, namun angka ini tetap merupakan pembalikan tajam dari defisit 2,916 MMT tahun sebelumnya.

Namun, tidak semua analis sepakat mengenai besarnya surplus ini. Pedagang gula Czarnikow menggambarkan gambaran yang jauh lebih bearish, menaikkan estimasi surplus 2025/26 menjadi 8,7 MMT—lebih dari lima kali lipat dari proyeksi ISO. Perbedaan dramatis ini mencerminkan asumsi yang berbeda tentang tren produksi dan aliran ekspor. Layanan Pertanian Luar Negeri USDA memproyeksikan produksi gula global akan meningkat 4,6% menjadi rekor 189,318 MMT pada 2025/26, dengan konsumsi naik hanya 1,4% menjadi 177,921 MMT. Ketidakseimbangan antara pertumbuhan pasokan dan ekspansi permintaan ini secara alami menekan harga ke bawah.

Lonjakan Produksi di Wilayah Utama Dorong Outlook Surplus

Surplus yang diperkirakan ini didorong oleh lonjakan produksi di tiga wilayah gula terbesar di dunia. Brasil, produsen utama, diposisikan untuk mencatat output tertinggi. Conab menaikkan proyeksi 2025/26 menjadi 45 MMT dari perkiraan sebelumnya 44,5 MMT, sementara FAS memproyeksikan bahkan lebih tinggi di 44,7 MMT. Pabrik gula Brasil juga mengubah strategi alokasi, dengan lebih banyak tebu diarahkan ke produksi gula daripada etanol, karena tebu yang dihancurkan untuk gula naik menjadi 50,82% pada 2025/26 dari 48,16% di 2024/25.

India, produsen terbesar kedua di dunia, mengalami lonjakan produksi yang didorong oleh kondisi musim hujan yang menguntungkan. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) menaikkan proyeksi produksinya untuk 2025/26 menjadi 31 MMT dari perkiraan sebelumnya 30 MMT—peningkatan sebesar 18,8% dari tahun ke tahun. Sampai pertengahan Januari, produksi mencapai 15,9 MMT, naik 22% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya. Lonjakan produksi ini memungkinkan pemerintah India mempertimbangkan ekspansi ekspor gula di luar kuota 1,5 MMT yang ditetapkan untuk 2025/26, berpotensi membanjiri pasar global dengan pasokan tambahan.

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua, juga berkontribusi terhadap pertumbuhan produksi. Perusahaan Pabrik Gula Thailand (Thai Sugar Millers Corp) memproyeksikan panen 2025/26 akan meningkat 5% menjadi 10,5 MMT, sementara FAS memperkirakan kenaikan 2% menjadi 10,25 MMT. Ketiga wilayah ini secara kolektif menyumbang sekitar 75% dari produksi global, menjadikan ekspansi mereka sebagai faktor penentu arah pasar.

Mekanisme Pasar: Memahami Bounce Penutupan Posisi Short Baru-baru ini

Kenaikan harga baru-baru ini, meskipun fundamental memburuk, menunjukkan bagaimana penutupan posisi short beroperasi di pasar komoditas. Ketika trader memegang posisi bearish dan harga mulai naik—dipicu oleh faktor seperti melemahnya dolar—para trader ini menutup posisi untuk membatasi kerugian. Pembelian teknikal ini dapat sementara mengatasi tekanan jual fundamental, menciptakan bounce harga yang membingungkan analisis sisi pasokan.

Kelemahan indeks dolar baru-baru ini menjadi katalis utama. Dolar yang lebih lemah biasanya membuat komoditas yang dihargai dalam dolar menjadi lebih murah bagi pembeli luar negeri, mendukung harga. Yang lebih penting bagi pasar berjangka, kelemahan mata uang dapat memicu penutupan posisi di antara trader spekulatif yang telah bertaruh pada penurunan lebih lanjut gula. Penutupan posisi short ini memberikan lantai sementara di bawah harga, tetapi tidak mengatasi ketidakseimbangan pasokan yang terus membebani pasar.

Melihat ke Depan: Kapan Kekhawatiran Pasokan Akan Kembali Fokus?

Meskipun bounce baru-baru ini memberikan kelegaan bagi bullish, prospek jangka menengah tetap menghadapi tantangan dari proyeksi surplus. Covrig Analytics awalnya menaikkan estimasi surplus 2025/26 menjadi 4,7 MMT dari 4,1 MMT, meskipun mereka memproyeksikan surplus 2026/27 akan menyempit menjadi hanya 1,4 MMT karena harga yang lemah mengurangi produksi di masa depan. Brasil menawarkan secercah harapan: Safras & Mercado memproyeksikan produksi Brasil 2026/27 akan menurun 3,91% menjadi 41,8 MMT dari perkiraan 43,5 MMT di 2025/26, dengan ekspor turun 11% dari tahun ke tahun menjadi 30 MMT.

Dinamik saat ini—di mana penutupan posisi short memberikan kelegaan sementara di tengah kelemahan fundamental yang terus berlanjut—kemungkinan besar tidak akan mempertahankan harga di tingkat tinggi. Setelah trader menyelesaikan penutupan short mereka dan dinamika mata uang stabil, fokus kemungkinan akan kembali ke dasar pasokan dan permintaan. Untuk pasar gula mengalami pemulihan yang berarti, produksi harus mengecewakan ekspektasi atau permintaan harus mengejutkan ke atas. Sampai saat itu, bounce penutupan posisi short mungkin hanya menawarkan peluang sesaat untuk kelegaan harga dalam lingkungan yang secara umum bearish.