Harga Kakao Naik karena Kendala Pasokan dan Penutupan Posisi Pendek—Namun Hambatan Masih Ada

Kontrak berjangka kakao mengalami lonjakan yang signifikan pada hari Selasa karena menurunnya aliran pengiriman ke pelabuhan di Pantai Gading yang memicu penutupan posisi pendek di pasar. Harga terus naik ke hari kedua berturut-turut, dengan kakao ICE NY Maret naik +90 poin (+2,14%) dan kakao ICE London #7 Maret naik +91 poin (+3,04%). Di balik pemulihan harga ini terdapat interaksi kompleks antara kendala pasokan, kelemahan permintaan struktural, dan pergeseran posisi pasar yang menggambarkan gambaran yang bernuansa bagi pedagang kakao.

Penutupan Posisi Pendek Mendorong Rally Saat Pengiriman di Pantai Gading Melambat

Katalis langsung kenaikan kakao berasal dari melambatnya tingkat pengiriman di pelabuhan Pantai Gading selama tahun pemasaran saat ini. Berdasarkan data kumulatif hingga Senin, petani Pantai Gading hanya mengirimkan 1,23 juta metrik ton (MMT) ke pelabuhan dari 1 Oktober 2025 hingga 1 Februari 2026—mengalami penurunan 4,7% dibandingkan 1,24 MMT pada periode yang sama tahun sebelumnya. Karena Pantai Gading menyumbang sekitar sepertiga dari pasokan kakao global, perlambatan ini mendorong pedagang yang memegang posisi pendek untuk menutup posisi mereka, menciptakan tekanan kenaikan harga. Koreksi ini terjadi setelah kakao New York mencapai level terendah dalam 2,25 tahun dan kakao London menyentuh level terendah dalam 2,5 tahun pada hari Jumat lalu, saat kekhawatiran kelebihan pasokan global mendominasi sentimen.

Permintaan Global Berjuang Melawan Pasokan Melimpah

Meskipun harga kakao naik minggu ini, struktur permintaan yang mendasarinya tetap sangat menantang. Resistensi konsumen terhadap harga cokelat yang tinggi terus membebani volume di wilayah produksi utama. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, melaporkan penurunan tajam sebesar 22% dalam volume penjualan divisi kakao untuk kuartal yang berakhir 30 November, dengan alasan “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen dengan pengembalian lebih tinggi.” Penurunan permintaan ini terlihat jelas dalam laporan penggilingan dari wilayah utama: penggilingan kakao di Eropa turun 8,3% tahun-ke-tahun di kuartal keempat menjadi 304.470 MT (jauh di bawah penurunan 2,9% yang diperkirakan), menandai kuartal keempat terendah dalam dua belas tahun. Penggilingan kakao di Asia menyusut 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 197.022 MT, sementara penggilingan di Amerika Utara naik tipis 0,3% menjadi 103.117 MT. Data konsumsi yang lemah ini mencerminkan tantangan fundamental yang dihadapi pasar kakao: harga harus turun secara signifikan untuk menghidupkan kembali permintaan dari produsen dan konsumen.

Peramal memproyeksikan kondisi surplus yang terus berlanjut. StoneX memperkirakan surplus kakao global sebesar 287.000 MT untuk musim 2025/26, sementara Rabobank baru-baru ini memangkas perkiraan surplusnya dari 328.000 MT menjadi 250.000 MT untuk musim 2025/26. Organisasi Kakao Internasional (ICCO) melaporkan pada 23 Januari bahwa stok kakao global meningkat 4,2% secara tahunan menjadi 1,1 MMT, menegaskan tingkat inventaris yang cukup di seluruh dunia.

Perubahan Struktur Pasar: Pemulihan Inventaris dan Optimisme Panen

Meskipun harga kakao naik dalam sesi ini, dinamika inventaris menunjukkan sinyal campuran terhadap kesehatan struktural pasar. Sejak mencapai titik terendah 10,5 bulan di 1.626.105 kantong pada 26 Desember, inventaris kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS telah pulih secara signifikan ke level tertinggi dalam 2,5 bulan sebesar 1.782.921 kantong per hari Selasa. Penumpukan inventaris ini, meskipun menunjukkan permintaan fisik yang lemah, berfungsi sebagai faktor penekan harga jangka panjang yang bersifat bearish.

Mengimbangi kekhawatiran inventaris adalah kondisi pertumbuhan yang menguntungkan di Afrika Barat. Tropical General Investments Group mencatat bahwa kondisi pertanian yang ideal diperkirakan akan meningkatkan panen kakao Februari-Maret di Pantai Gading dan Ghana, dengan petani melaporkan jumlah dan kualitas polong yang lebih besar dan sehat dibandingkan tahun lalu. Mondelez melaporkan bahwa jumlah polong terbaru di Afrika Barat berada 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material lebih tinggi” dibandingkan produksi tahun lalu. Panen utama di Pantai Gading telah dimulai, dan petani menyatakan optimisme terhadap prospek kualitas.

Prospek Pasokan Menjadi Ketat—Sebuah Tahun Pembalikan

Selain aksi harga minggu ini, gambaran pasokan jangka panjang telah mengalami revisi besar. Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, menjadi titik terang untuk dukungan harga: ekspor kakao dari Nigeria pada November turun 7% secara tahunan menjadi 35.203 MT, dan Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi 2025/26 akan turun 11% menjadi 305.000 MT dari perkiraan sebelumnya 344.000 MT untuk 2024/25. Ketatnya pasokan dari Nigeria ini memberikan penyeimbang terhadap kelimpahan di Afrika Barat.

Tahun 2023/24 menandai titik balik di pasar kakao global. Pada 30 Mei, ICCO merevisi perkiraan defisit 2023/24 menjadi -494.000 MT—jumlah defisit terbesar dalam lebih dari enam puluh tahun—karena produksi global anjlok 12,9% menjadi 4,368 MMT. Kekurangan yang parah ini mendorong harga ke level yang luar biasa dan memaksa pengurangan permintaan. Sebaliknya, perkiraan ICCO pada 19 Desember menyebutkan surplus musim 2024/25 sebesar 49.000 MT—menandai surplus pertama dalam empat tahun karena produksi global rebound sebesar 7,4% menjadi 4,69 MMT. Pemulihan pasokan ini menjelaskan tekanan penurunan mendasar terhadap harga, meskipun faktor taktis jangka pendek memungkinkan kakao naik dalam sesi perdagangan tertentu. Kenaikan ini mencerminkan posisi trader daripada pembalikan dari kelimpahan pasokan yang mendasar, menunjukkan bahwa setiap pemulihan harga yang berkelanjutan kemungkinan akan diikuti oleh penjualan kembali saat pasar bekerja menuju penemuan harga dalam lingkungan surplus struktural.