Lonjakan Gula Global Menekan Harga di Tengah Perkiraan Produksi Rekor

Harga gula menghadapi hambatan signifikan karena produksi global meningkat ke level historis. Harga gula New York untuk bulan Maret (#11) turun 0,15 sen (-1,01%), sementara gula putih ICE London untuk bulan Maret (#5) turun 3,70 poin (-0,90%), dengan gula London menyentuh level terendah dalam 2,5 bulan. Faktor utama: lonjakan produksi gula di seluruh dunia yang secara sistematis menekan level harga di kedua kontrak utama.

Produksi Rekor Brasil Memberi Tekanan pada Pasar

Laju produksi Brasil sebagai produsen gula terbesar di dunia semakin memperkuat tekanan turun pada harga. Unica melaporkan bahwa total produksi gula Brasil dari wilayah Center-South hingga Desember mencapai 40,222 juta metrik ton (MMT), meningkat 0,9% dibandingkan tahun sebelumnya. Lebih penting lagi, rasio pengepresan gula Brasil untuk musim 2025/26 naik menjadi 50,82%, dari 48,16% di musim sebelumnya, menunjukkan pergeseran kapasitas produksi secara sengaja ke gula dengan mengorbankan produksi etanol.

Melihat ke depan, Conab menaikkan perkiraan produksi gula Brasil 2025/26 menjadi 45 MMT dari sebelumnya 44,5 MMT, menegaskan adanya lonjakan pasokan struktural. Namun, ada sedikit harapan positif dari perkiraan jangka panjang: Safras & Mercado memproyeksikan bahwa produksi gula Brasil 2026/27 akan menyusut sebesar 3,91% menjadi 41,8 MMT dari perkiraan 43,5 MMT di 2025/26, dengan ekspor diperkirakan turun 11% secara tahunan menjadi 30 MMT. Layanan Pertanian Asing USDA juga memposisikan produksi Brasil 2025/26 pada rekor 44,7 MMT, naik 2,3% dibandingkan tahun sebelumnya.

Kuota Ekspor yang Diperluas di India Perkuat Tekanan Surplus Global

Peran India dalam kelebihan pasokan tidak bisa diremehkan. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan bahwa produksi gula India dari 1 Oktober hingga 15 Januari 2025-26 sudah mencapai 15,9 MMT, meningkat 22% dibandingkan tahun sebelumnya. Lebih kritis lagi, ISMA pada November menaikkan perkiraan produksi tahunan 2025/26 menjadi 31 MMT dari sebelumnya 30 MMT—peningkatan yang kuat sebesar 18,8% secara tahunan didorong oleh kondisi musim hujan yang menguntungkan dan perluasan lahan tanaman gula.

Menambah tekanan pada dinamika harga yang bearish, ISMA mengurangi perkiraan gula yang dialihkan ke produksi etanol menjadi 3,4 MMT dari sebelumnya 5 MMT, secara efektif membebaskan pasokan tambahan untuk pasar ekspor. Kebijakan pemerintah India memperkuat pandangan ini: pada November, kementerian makanan India mengizinkan pabrik gula mengekspor 1,5 MMT gula di musim 2025/26 setelah mengembalikan kuota ekspor yang telah berlaku sejak 2022/23. Liberalisasi ini—yang didorong oleh kelebihan pasokan domestik—sangat mengganggu kestabilan harga secara global. FAS memproyeksikan bahwa produksi India 2025/26 akan melonjak 25% secara tahunan menjadi 35,25 MMT, didorong oleh cuaca yang bersahabat dan perluasan lahan.

Produksi Meningkat di Thailand Menambah Kelebihan Global

Thailand, produsen gula terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, turut memberikan tekanan pasokan tambahan. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memperkirakan kenaikan 5% secara tahunan dalam hasil panen 2025/26 menjadi 10,5 MMT. USDA memproyeksikan produksi Thailand 2025/26 sebesar 10,25 MMT, naik 2% dibandingkan tahun sebelumnya, meskipun ini menunjukkan pandangan yang sedikit lebih konservatif dibandingkan proyeksi industri lokal.

Perkiraan Surplus Global Menunjukkan Outlook Harga Bearish

Dampak kumulatif dari peningkatan produksi di tiga eksportir gula terbesar dunia ini tercermin dalam proyeksi surplus global yang meningkat—suatu dinamika yang secara konsisten menekan harga. Organisasi Gula Internasional (ISO) memproyeksikan surplus sebesar 1,625 juta ton metrik untuk 2025-26, berbalik dari defisit 2,916 juta ton metrik di 2024-25. ISO menyebutkan bahwa perubahan ini disebabkan oleh lonjakan produksi di India, Thailand, dan Pakistan, dengan proyeksi kenaikan produksi gula global sebesar 3,2% menjadi 181,8 juta MT di 2025-26.

Covrig Analytics bahkan memproyeksikan surplus yang lebih besar lagi, menaikkan perkiraan 2025/26 menjadi 4,7 MMT dari 4,1 MMT. Pedagang gula Czarnikow mengambil posisi yang lebih agresif, meningkatkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 8,7 MMT, naik 1,2 MMT dari perkiraan September sebesar 7,5 MMT. Laporan USDA bulan Desember memberikan gambaran paling luas tentang produksi, memproyeksikan produksi gula global 2025/26 meningkat 4,6% secara tahunan menjadi rekor 189,318 MMT, sementara konsumsi manusia global diperkirakan naik hanya 1,4% menjadi 177,921 MMT.

Mekanisme Pasar: Ketika Pasokan Melebihi Permintaan

Ketidakseimbangan struktural antara peningkatan produksi dan pertumbuhan konsumsi yang moderat menciptakan dasar untuk tekanan harga yang berkelanjutan ke bawah. USDA memproyeksikan bahwa stok akhir gula global 2025/26 hanya akan menurun 2,9% secara tahunan menjadi 41,188 MMT meskipun produksi mencapai rekor, sebuah hasil yang kontraintuitif yang mencerminkan besarnya kelebihan pasokan. Sementara Covrig Analytics memperkirakan surplus gula global 2026/27 akan menyusut menjadi 1,4 MMT karena harga yang lemah mengurangi ekspansi lebih lanjut, pemulihan jangka pendek tampaknya jauh.

Pandangan ke depan tetap tidak menguntungkan untuk pemulihan harga. Dengan banyak lembaga perkiraan sepakat bahwa surplus global akan terus berlangsung, India secara aktif meliberalisasi kebijakan ekspor, dan Brasil memaksimalkan rasio pengepresan gula, kerangka pasar yang akan menekan harga dalam beberapa bulan mendatang tampaknya sudah kokoh.