Pasar Gula Global Didorong oleh Pasokan Komoditas yang Melimpah

Pasar gula memperpanjang tekanan penurunan mereka pada 17 Maret, dengan gula dunia NY #11 (SBH26) turun 0,02 sen menjadi -0,14%, sementara gula putih ICE London #5 (SWH26) turun 1,60 sen menjadi -0,39%. Penurunan ini mencerminkan sentimen bearish yang berkelanjutan yang didorong oleh pasokan gula global yang melimpah dan perkiraan produksi yang kuat di seluruh wilayah produsen utama. Gula NY telah turun ke level terendah dalam 2,5 bulan, sementara gula London menyentuh level terendah dalam 5 tahun, menandakan intensitas tekanan dari sisi pasokan terhadap penilaian.

Harga Turun karena Perkiraan Surplus dan Prospek Produksi Melimpah

Beberapa spesialis komoditas telah meningkatkan perkiraan surplus global mereka, memperkuat momentum penurunan harga. Green Pool Commodity Specialists memperkirakan surplus gula global sebesar 2,74 juta metrik ton (MMT) untuk 2025/26 dan surplus yang lebih kecil sebesar 156.000 MT untuk 2026/27. Demikian pula, StoneX memproyeksikan surplus global yang bahkan lebih besar sebesar 2,9 MMT pada 2025/26, menunjukkan bahwa inventaris yang melimpah diperkirakan akan bertahan sepanjang musim. Perkiraan ini menegaskan adanya kelebihan pasokan struktural yang menantang harga, dengan produksi yang lebih tinggi mengimbangi pertumbuhan permintaan yang stabil.

Prospek internasional semakin bearish karena beberapa lembaga meningkatkan perkiraan surplus mereka dalam beberapa bulan terakhir. Covrig Analytics menaikkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 4,7 MMT pada Desember, dari 4,1 MMT yang diproyeksikan pada Oktober. International Sugar Organization (ISO) memperkirakan surplus sebesar 1,625 juta MT pada 2025-26, setelah tahun defisit di 2024-25. Sementara itu, pedagang gula Czarnikow meningkatkan perkiraan surplus 2025/26 mereka menjadi 8,7 MMT, menandakan bahwa kondisi pasokan melimpah mungkin bertahan lebih lama dari yang diperkirakan sebelumnya.

Brasil dan India Dorong Produksi Global Rekor

Brasil tetap menjadi produsen gula terbesar di dunia, dan pertumbuhan produksi di sana menjadi pendorong utama pasokan. Unica melaporkan bahwa total produksi gula Brasil dari wilayah Tengah-Selatan hingga Desember meningkat 0,9% secara tahunan menjadi 40,222 MMT, dengan tebu yang dihancurkan untuk gula meningkat menjadi 50,82% di 2025/26 dari 48,16% di 2024/25. Conab, badan perkiraan panen Brasil, menaikkan perkiraan produksi gula Brasil 2025/26 menjadi 45 MMT pada November, menunjukkan kemungkinan produksi rekor. USDA’s Foreign Agricultural Service (FAS) memproyeksikan produksi Brasil 2025/26 sebesar 44,7 MMT, naik 2,3% dari tahun sebelumnya, menandai level rekor.

India, produsen gula terbesar kedua di dunia, mengalami lonjakan produksi yang bahkan lebih dramatis. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan pada 19 Januari bahwa produksi gula India dari 1 Oktober hingga 15 Januari mencapai 15,9 MMT, naik 22% dari tahun sebelumnya. ISMA menaikkan perkiraan produksi gula musim penuh 2025/26 menjadi 31 MMT pada November, naik 18,8% dari perkiraan sebelumnya sebesar 30 MMT. USDA’s FAS bahkan lebih optimis, memproyeksikan produksi India 2025/26 sebesar 35,25 MMT, meningkat 25% dari tahun sebelumnya, didorong oleh musim hujan yang menguntungkan dan perluasan lahan tebu. Perlu dicatat, India mengurangi perkiraan penggunaan gula untuk produksi etanol menjadi 3,4 MMT dari perkiraan sebelumnya 5 MMT, yang berpotensi membebaskan volume tambahan untuk ekspor.

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua, juga meningkatkan output. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memperkirakan bahwa panen 2025/26 akan meningkat 5% secara tahunan menjadi 10,5 MMT. USDA memproyeksikan kenaikan yang lebih modest sebesar 2% menjadi 10,25 MMT. Gabungan ketiga negara ini mendorong kondisi pasokan melimpah yang menekan harga global.

Dinamika Ekspor Menambah Tekanan Pasokan

Perubahan kebijakan ekspor gula semakin memperkuat tekanan pasokan. Pemerintah India mengisyaratkan pada November bahwa mereka mungkin mengizinkan ekspor gula tambahan untuk mengatasi kelebihan pasokan domestik, dengan kementerian makanan menyetujui ekspor sebanyak 1,5 MMT dalam musim 2025/26. India awalnya memperkenalkan sistem kuota untuk ekspor gula pada 2022/23 setelah hujan yang terlambat membatasi pasokan domestik. Sekarang, dengan produksi yang melimpah, pembatasan ekspor dilonggarkan, membawa volume tambahan ke pasar global.

Perubahan kebijakan ini mencerminkan niat India untuk mengelola surplus produksi dengan mengarahkan ke saluran ekspor daripada menumpuk stok domestik. Prospek ekspor yang lebih tinggi dari India—yang selama beberapa tahun terakhir menjadi eksportir gula terbesar berdasarkan volume—menambah pandangan bearish, karena pasar global menyerap volume ini.

Tantangan Jangka Panjang Mungkin Mengurangi Pertumbuhan Pasokan

Meskipun tekanan pasokan jangka pendek tetap intens, beberapa perkiraan menunjukkan bahwa kelonggaran mungkin akan datang di musim berikutnya. Konsultan Safras & Mercado memperkirakan pada 23 Desember bahwa produksi gula Brasil pada 2026/27 akan turun 3,91% menjadi 41,8 MMT dari perkiraan 43,5 MMT di 2025/26. Ekspor gula Brasil juga diperkirakan akan menurun 11% secara tahunan menjadi 30 MMT di 2026/27, memberikan sedikit kelonggaran terhadap kondisi kelebihan pasokan global.

Covrig Analytics memproyeksikan bahwa surplus gula global 2026/27 akan turun menjadi 1,4 MMT dari perkiraan 4,7 MMT untuk 2025/26, menunjukkan bahwa harga yang lemah mungkin akan mengurangi insentif untuk ekspansi produksi baru. Namun, moderasi ini tetap bergantung pada keberlanjutan insentif produksi sepanjang musim saat ini.

Prospek Pasar: Menavigasi Dinamika Pasokan Melimpah

Laporan dua tahunan USDA yang dirilis pada 16 Desember memproyeksikan bahwa produksi gula global 2025/26 akan meningkat 4,6% dari tahun sebelumnya menjadi rekor 189,318 MMT, dengan konsumsi manusia naik hanya 1,4% menjadi 177,921 MMT. Stok akhir gula global diperkirakan akan turun 2,9% dari tahun sebelumnya menjadi 41,188 MMT, menunjukkan bahwa produksi melimpah sedang dikuras tetapi kondisi surplus tetap ada.

Ketidaksesuaian struktural antara pertumbuhan produksi yang kuat dan pertumbuhan konsumsi yang lebih lambat menciptakan lingkungan yang menantang bagi harga. Prospek pasokan melimpah di berbagai wilayah—ditambah dengan kebijakan yang mendorong ekspor dari produsen utama seperti India—menunjukkan bahwa tekanan penurunan harga kemungkinan akan bertahan sepanjang musim 2025/26. Pelaku pasar yang memantau sektor ini harus memperhatikan setiap perubahan dalam niat produksi atau pola permintaan yang dapat mengubah keseimbangan saat ini antara pasokan melimpah dan permintaan yang terbatas.