Ledakan DeFi2.0 tahun 2026 dan rekonstruksi model keuntungan tersisa

Dalam konteks tumpang tindih pasar dan kebijakan di kuartal keempat tahun 2025, benturan antara keuangan tradisional dan open finance semakin intens, dan keuntungan residual spekulatif dari kurva pertama mengalami likuidasi besar-besaran. Pada saat yang sama, tren baru seperti DeFi2.0, kebangkitan RWA, dan Tokenomics2.0 muncul dengan cepat, menandai titik balik di mana aset kripto dan open finance memasuki tahap penangkapan nilai sejati pada tahun 2026. Berdasarkan laporan ‘2026 Crypto Market Outlook’ yang dirilis Coinbase, pengaturan ulang struktur keuangan baru berbasis model keuntungan residual menunjukkan arah perkembangan industri yang tak terelakkan di masa depan.

Ketidakberesan 2025 dan Akhir Kurva Pertama: Redistribusi Nilai Residual

Dalam analisis “Kurva Pertumbuhan Kedua” yang dipublikasikan pada Januari 2025, kami membahas ketidakberlanjutan spekulasi dan naratif di pasar aset kripto. Melalui verifikasi selama satu tahun, struktur pasar mengalami perubahan besar. Sebagian besar peserta pasar yang sebelumnya aktif telah keluar secara hampir total, atau bertransformasi menuju kurva kedua yang didasarkan pada fondasi yang lebih kokoh.

Peristiwa likuidasi harian terbesar dalam sejarah aset kripto pada 11 Oktober, sebesar 1,93 miliar dolar, tampaknya secara permukaan menunjukkan bahwa struktur leverage ekstrem di akhir pasar kurva pertama telah dilikuidasi dalam lingkungan likuiditas rendah, tetapi secara esensial menunjukkan bahwa pasar kekurangan pemain karena keuntungan residual terkonsentrasi secara berlebihan, dan mekanisme pengendalian kerugian platform gagal berfungsi. Dalam lingkungan di mana hanya ada dua pihak yang berhadapan, semua strategi kolaboratif menjadi tidak efektif, dan kesulitan pihak lawan menjadi faktor pendorong akhir dari berakhirnya kurva pertama.

Sementara itu, $TRUMP menguasai pasar, peristiwa 11 Oktober menghancurkan fondasi kepercayaan terhadap kurva pertama dan menghancurkan harapan terhadap keuntungan residual berbasis naratif sederhana. Ini menandai berakhirnya kesepakatan kosong yang hanya didasarkan pada spekulasi judi, sementara kurva kedua terus berkembang dalam proses ini.

Semua ekosistem yang ada saat ini melakukan transformasi atau inovasi, mengejar jalur pengembangan yang lebih praktis dan jangka panjang. Pasar DeFi2.0 berbasis pengelolaan aset on-chain, RWA finance, dan tokenisasi menjadi arah yang tak terelakkan, dan semua, termasuk CEX, blockchain publik, dan infrastruktur teratas, melakukan transformasi sesuai arah penciptaan keuntungan residual yang baru ini. Peralihan ke arah PayFi dan RWA semakin dipercepat di seluruh industri.

Benturan antara Keuangan Tradisional dan Open Finance: Ketegaran Regulasi dan Penangkapan Nilai

Hingga akhir 2025, inflasi ekonomi global telah beralih sepenuhnya ke stagflasi, dan banyak bank sentral di berbagai negara kehilangan efektivitas kebijakan fiskal dan moneter konvensional, menyisakan hanya penyesuaian nilai emosional. Ekonomi tradisional yang sangat terbalik dan ekspektasi terhadap AI yang terbatas menunjukkan bahwa masa kejayaan era Rockefeller tahun 1910 sama sekali tidak berbeda, menandai akhir siklus K-wave terakhir secara lengkap.

Pada 29 Oktober 2025, kapitalisasi pasar Nvidia menembus 5 triliun dolar, menjadi perusahaan pertama dalam sejarah dunia mencapai angka ini. Dalam industri, optimisme terus berlanjut mengenai potensi kenaikan berapa kali lipat harga ini, tetapi kenyataan pahit bahwa GDP tahunan Afrika bahkan tidak mencapai setengah dari angka ini harus diakui.

Ketegaran keuangan tradisional tidak berarti bahwa prinsip ekonomi menjadi tidak berlaku, melainkan bahwa ekonomi kripto dan open finance adalah pengembangan lebih dalam berdasarkan prinsip ekonomi tersebut. Inti masalahnya adalah adanya gangguan sistemik pada ekonomi manajerial dan mekanisme hubungan produksi pasar, dan setelah transisi penuh ke era digital, sistem pengaturan yang ada tidak mampu menyeimbangkan regulasi dan kebebasan secara efektif.

Dunia menuju arah yang keliru akibat penerapan regulasi digital yang berlebihan, dan entropi meningkat pesat dalam waktu singkat. Dalam dekade terakhir, dunia terjebak dalam kesalahpahaman besar bahwa “data bisa digunakan jika ada, dan regulasi bisa dibuat jika ada metode.” Biaya aturan dan hambatan masuk dari sistem lama jauh melebihi peluang dan risiko, menciptakan efek “Abad Pertengahan Data” yang tidak memperbaiki jalur sejarah, melainkan memaksa biaya besar sebagai gantinya.

Pada pertengahan Desember 2025, Nasdaq menyatakan akan mengajukan permohonan kepada SEC untuk mengubah jam perdagangan saham menjadi 24 jam 365 hari. Gerakan ini mencerminkan bahwa keuangan tradisional mencoba menahan tekanan balik dari open finance sambil tetap berusaha melindungi diri dalam kerangka regulasi. Faktanya, banyak institusi keuangan tradisional di Amerika Utara dan Asia Timur terus menyesuaikan posisi mereka sejak undang-undang Genius Act di pertengahan tahun. Mereka berulang kali berusaha menanggapi tantangan dari keuangan kripto, menjaga keunggulan konvensional sambil menghadapi risiko transformasi.

Menariknya, respons berbagai institusi di Q2 sangat intens. Seolah-olah undang-undang Genius Act secara cepat memutuskan keseimbangan permainan dan garis pertahanan kartel, semua menyadari bahwa tren ini tak terhindarkan. Namun, saat memasuki Q3, mereka menyadari bahwa reaksi pasar terlalu berlebihan, dan proses iterasi tidak berkembang secepat yang dibayangkan. Para pelaku keuangan tradisional dan pembuat kebijakan kembali mencapai keseimbangan jangka pendek yang aneh. Logikanya adalah “perubahan tak terelakkan, tetapi kepatuhan kebijakan memungkinkan transisi yang lancar.”

Namun, saat memasuki Q4, perusahaan terdepan seperti Hyperliquid dan Robinhood yang mengadopsi pendekatan multi-faset sadar bahwa kartel keuangan tradisional akan benar-benar runtuh. Nasdaq dan Coinbase pun bersiap menghadapi perubahan yang lebih nyata, seperti penyesuaian jam perdagangan dan pembangunan sistem tokenisasi RWA, demi meraih keunggulan sejati di tahap berikutnya.

Esensi Kebangkitan RWA: Likuiditas, Tokenisasi, dan Penciptaan Keuntungan Residual

Narasi RWA tahun 2025 mengalami kebangkitan yang luar biasa. Alasannya sederhana: keruntuhan kepercayaan kurva pertama menyebabkan kurva kedua belum terbentuk kesepakatan baru, sehingga RWA muncul secara mendadak dan meraih MVP tahun ini.

Laporan Coinbase secara rinci menganalisis distribusi aset RWA saat ini. Treasury Bills, komoditas, dana likuid, dan kredit pinjaman tetap menjadi empat kategori utama, menunjukkan pentingnya aset keuangan yang dapat diukur secara kuantitatif dalam RWA.

Namun, pemahaman tentang istilah RWA sangat bervariasi. Pada paruh kedua 2025, sebagian besar wilayah di dunia memahami RWA sebagai semacam crowdfunding yang men-tokenisasi aset. Banyak perusahaan yang terlibat dalam RWA memulai dari kebutuhan mereka sendiri, bukan membangun industri, dan ini dapat dimengerti. Tetapi, seperti masalah yang dihadapi oleh crowdfunding saham dan e-commerce di masa lalu, pasar yang didorong oleh permintaan akan memaksa platform, saluran, dan pasar itu sendiri ke arah yang salah, mempercepat penyimpangan industri.

Apa bedanya RWA yang sebenarnya tidak memiliki nilai dengan crowdfunding saham saat itu? Apakah aset RWA yang tidak memiliki likuiditas benar-benar perlu ditokenisasi? Sebaliknya, apakah semua aset RWA memang membutuhkan likuiditas? Masalah-masalah ini belum secara jelas dibahas dan disepakati di pasar hingga 2025.

Namun, gambaran RWA tahun 2026 akan berubah. Aset konvensional tetap ada, tetapi ekonomi berkembang baru dari negara-negara berkembang yang muncul akan bersaing secara paralel di pasar RWA sebagai penyedia aset nyata dari DeFi dan keuangan kripto. Di antara mereka, pembayaran stablecoin dan pembiayaan rantai pasok akan menjadi arah pertumbuhan utama.

Dari sudut pandang model keuntungan residual, nilai sejati RWA bukanlah tokenisasi aset itu sendiri, melainkan pembangunan mekanisme penangkapan nilai berkelanjutan yang dihasilkan oleh tokenisasi. Bahkan aset RWA yang tidak likuid tetap akan dihargai jika mampu menghasilkan arus kas dan distribusi keuntungan secara berkelanjutan. Alasan mengapa Ondo, Ethena, Maple, dan Robinhood berhasil adalah karena mereka tidak sekadar men-tokenisasi, tetapi membangun mekanisme yang terus-menerus menghasilkan keuntungan residual.

Adopsi Stablecoin oleh Negara Ekonomi Berkembang dan Reposisi Geopolitik

Pada 2025, sementara ekonomi maju dunia sibuk mengelola Stablecoin dan keuangan kripto, kecepatan perkembangan negara-negara berkembang di seluruh dunia sangat mencengangkan dan jauh melampaui ekspektasi.

“Yang mereka cari adalah mata uang stabil, atau setidaknya platform mata uang,” adalah umpan balik konsisten dari perusahaan perdagangan internasional dan perusahaan pembayaran tahun ini. Nigeria, India, Brasil, Indonesia, Bangladesh, serta banyak negara dan wilayah di Afrika, Amerika Selatan, Asia Selatan, Asia Tenggara, Eropa Timur, dan Timur Tengah menunjukkan pertumbuhan eksponensial penggunaan Stablecoin dan keuangan kripto selama tiga tahun berturut-turut, bahkan melebihi penggunaan mata uang resmi di negara maju, dan banyak yang melebihi volume penggunaan mata uang fiat lokal.

Menurut data laporan Coinbase, hingga kuartal keempat 2025, total pasokan Stablecoin di dunia mencapai 305 miliar dolar, dan volume transaksi mencapai 4,76 triliun dolar. Jika dibandingkan secara kasar dengan total pasokan M0 dunia sebesar 15 triliun dolar dan volume transaksi penggunaan mata uang global sebesar 1500 triliun dolar, proporsi pasokan Stablecoin mencapai 2,0%, dan proporsi penggunaannya mencapai 3,2%. Yang menarik, tingkat aktivasi rata-rata Stablecoin melebihi 160% dari fiat tradisional, dan berdasarkan pertumbuhan majemuk tahunan selama 4 tahun sebesar 65%, ada alasan kuat bahwa open finance dalam waktu sekitar satu tahun akan mencapai titik peralihan dari early adopters ke mayoritas awal.

Negara-negara berkembang menunjukkan ekspansi pesat dalam bentuk “aset off-balance sheet,” yang kontras tajam dengan kesulitan pengelolaan di negara maju. Perbedaan kekuatan ekonomi dan daya konsumsi di berbagai wilayah dunia masih besar, tetapi data analisis ekonomi utama dunia sudah sangat menyimpang. Di tengah stagflasi akibat regulasi berlebihan dan lingkungan baru yang berkembang pesat, dalam kurang dari lima tahun, struktur ekonomi global akan direkonstruksi ulang, dan hubungan geopolitik pun akan mengalami perubahan besar.

DeFi2.0, DAT2.0, Tokenomics2.0: Evolusi Protokol Keuangan

Dalam laporan ini, Coinbase mulai berinvestasi dalam beberapa istilah baru, termasuk DAT2.0 dan Tokenomics2.0, yang secara esensial merupakan cabang dari perkembangan DeFi2.0 yang sudah dipahami industri.

Pada 2025, konsep DAT menyebar dari MicroStrategy ke pasar keuangan utama dunia dengan sukses. Logika dasarnya sangat sederhana: DAT Premium Multiple = Kapitalisasi pasar perusahaan ÷ NAV BTC (atau aset kripto utama lainnya) yang dimiliki. Namun, multiple premi ini mulai menurun secara cepat dari Q3 ke Q4, bahkan berbalik, dan segera mengakhiri gelombang DAT1.0 global tahun ini.

Penurunan nilai dan berakhirnya efek finansial DAT1.0 disebabkan oleh faktor friksi koefisien pengganda modal yang terlalu kecil, cerita yang terlalu sederhana dan ekspektasi transparansi harga yang terbatas, serta efek ganda Davis yang terlalu langsung sehingga saat psikologi bullish-bearish berbalik, efek tersebut hilang dengan cepat.

Mengapa DAT2.0 mampu mempertahankan nilai yang terhubung antara mata uang dan saham? Singkatnya, DAT1.0 adalah transfer nilai dari kurva pertama ke keuangan tradisional, sedangkan DAT2.0 adalah integrasi nilai dari kurva kedua ke keuangan tradisional. Yang terakhir ini memiliki keberlanjutan pengembangan jangka panjang. Pada 2025, Ondo, Ethena, Maple, Robinhood, dan Figure telah membangun contoh yang baik dari DAT2.0, dan pada 2026, semakin banyak perusahaan baru akan berkembang pesat di dalamnya.

Tokenomics2.0 adalah konsep yang lebih luas. Tahun ini, kami mengusulkan produk turunan terkait Tokenomics seperti Liquid Engineering dan Yield Engineering, yang sebenarnya merupakan pengembangan lebih dalam dari Financial Engineering. Dalam berbagai kasus keuangan nyata, Tokenomics berfungsi seperti sirkuit keuangan, terus memperbaiki dan mengoptimalkan setiap skenario keuangan. Masing-masing berbeda tergantung kasusnya, tetapi dalam proses evolusi industri secara umum, protokol inovatif seperti PT-YT dari Pendle akan secara bertahap terbentuk sebagai protokol serbaguna yang memiliki pengaruh keseluruhan.

Esensi Tokenomics2.0 adalah Value Capture (penangkapan nilai). Tokenomics tanpa mekanisme penangkapan nilai yang berkelanjutan telah terbukti sebagai Ponzinomics kurva pertama, dan dalam open finance 2026, tidak lagi menjadi arus utama pasar. Buyback token adalah syarat penting dari tokenisasi aset, dan lebih tepatnya, Asset Clearing Capability (kemampuan penyelesaian aset) adalah syarat utama dari semua investasi aset. Pengembangan RWA yang sehat sangat bergantung pada apakah pasar dapat mencapai kesepakatan tentang hal ini tahun depan.

Pandangan ke 2026 dan Rekonstruksi Model Keuntungan Residual

Setelah tahun 2025 berakhir dan meninjau situasi pasar serta industri saat ini, tantangan utama tahun 2026 sudah jelas.

Dalam proses rekonstruksi besar yang semakin tidak teratur, ledakan DeFi2.0 memiliki kebutuhan dan tren yang jelas. Kecepatan evolusi dari interaksi informasi ke fase berikutnya sangat cepat, dengan perbedaan faktor 2,5 hingga lebih dari 5 kali di berbagai aspek. Ketegangan geopolitik di dunia semakin nyata, dan potensi ledakan konflik pun meningkat. Efek nonlinier yang dibawa AI dan aset kripto jauh melampaui otomatisasi industri.

Di sisi lain, banyak aspek yang tidak berbeda dari 100 tahun lalu. Hardware pengelolaan masyarakat manusia tidak banyak berubah, dan umur manusia serta kemampuan mengelola emosi dalam satu generasi tetap serupa, begitu pula siklus pengelolaan politik-ekonomi dalam berbagai bentuk sosial.

Inti dari perkembangan DeFi2.0 tahun 2026 adalah penetapan model keuntungan residual dan optimalisasi mekanisme penangkapan nilai. On-chain dan tokenisasi aset seperti ORN bukan sekadar kemajuan teknologi, melainkan rekonstruksi fundamental sistem keuangan. Hanya protokol yang mampu secara berkelanjutan menghasilkan keuntungan residual yang benar-benar mendapatkan nilai pasar sejati.

Adopsi Stablecoin oleh negara-negara berkembang dan pertumbuhan PayFi adalah bukti paling nyata dari proses rekonstruksi ini. Integrasi nyata open finance dengan dunia kepentingan yang ada tidak akan didorong oleh regulasi, melainkan oleh permintaan pasar dan efek ekonomi nyata. Tahun 2026 akan menjadi tahun di mana aset kripto dan open finance bertransformasi dari sekadar objek spekulasi menjadi infrastruktur keuangan yang nyata.