Tanda-tanda Pembalikan Pasar Cryptocurrency di Tengah Ketidakpastian Makro

Saat lingkungan ekonomi makro sedang mengalami perubahan cepat, para investor kripto dihadapkan pada strategi alokasi aset yang semakin kompleks. Melalui peristiwa menarik yang terjadi dalam tiga bulan terakhir, kita dapat membaca arus modal dan menyadari bahwa pasar saat ini sedang memasuki tahap siklus baru. Prediksi yang diajukan di Polymarket pada Oktober tahun lalu dengan pertanyaan “Emas vs Ethereum, siapa yang akan menembus $5000 terlebih dahulu?” adalah contoh nyata dari titik balik tersebut.

Pada saat itu, Ethereum naik mendekati $4800, dan pasar menilai peluang ETH menembus $5000 sebesar 80%. Banyak pendukung kripto yakin bahwa era aset digital telah tiba. Namun, setelah tiga bulan berlalu, kenyataannya berbeda sama sekali. Pada akhir Januari, harga emas spot menembus $5100 per ons, sementara Ethereum turun ke sekitar $1970 (per pertengahan Februari). Bitcoin juga mengalami koreksi lebih dari 30%, dan berada di kisaran $68.420 (per pertengahan Februari).

Mekanisme Siklus Aset Makro: Mengapa Emas Menang dan Kripto Kalah

Dalam fase krisis ekonomi makro, arus modal mengikuti pola yang dapat diprediksi. Saat ketidakpastian ekstrem melanda, modal cenderung mengalir ke aset dengan risiko kredit mendekati nol, dan kemudian dialihkan ke aset berpenghasilan tinggi saat ketidakpastian mereda.

Kenaikan tajam harga emas baru-baru ini didukung oleh berbagai faktor makro. Pertama, kekhawatiran terhadap risiko kredit terhadap dolar AS semakin meningkat. Dana pensiun akademik Denmark, AkademikerPension, mengumumkan akan melikuidasi sekitar 100 juta dolar obligasi pemerintah AS karena kekhawatiran serius terhadap kondisi fiskal AS. Dana pensiun swasta terbesar di Swedia, Alecta, juga mengurangi secara signifikan kepemilikan obligasi AS sejak awal 2025, dengan total sekitar 77-88 miliar dolar. Banyak institusi utama menyebut ketidakpastian kebijakan AS dan peningkatan utang sebagai alasan utama.

Kedua, ketegangan geopolitik semakin meningkat. Dalam beberapa bulan terakhir, terjadi berbagai peristiwa penting seperti rencana penambangan Greenland oleh AS, upaya penangkapan pejabat pemerintah Venezuela, dan pemberlakuan tarif 25% terhadap negara terkait Iran. Konflik Rusia-Ukraina yang berkepanjangan juga memperburuk risiko geopolitik yang belum terselesaikan.

Ketiga, tekanan penurunan nilai mata uang terus berlanjut. Pasokan uang besar-besaran dari bank sentral global dan defisit fiskal yang dikonversi menjadi uang menyebabkan daya beli uang kertas terus menurun. Dalam lingkungan ini, aset keras seperti emas dan perak menjadi tempat perlindungan alami bagi modal.

Proyeksi institusi terhadap emas juga telah meningkat secara signifikan. Goldman Sachs menaikkan target harga emas akhir tahun dari $4900 menjadi $5400, dan Bank of China memperkirakan target $5600 pada akhir 2026. Mereka menyoroti bahwa permintaan dari investor ritel dan bank sentral pasar berkembang yang terus-menerus membeli emas membatasi pasokan. Pada 2025, pembelian emas bersih oleh bank sentral global melebihi 1100 ton, dan diperkirakan akan tetap di atas 60 ton per bulan pada 2026.

Penurunan Kripto dan Keheningan Institusi: Tanda-tanda Lemah Makro

Sebaliknya, pasar kripto menunjukkan pola yang sangat berbeda. Minggu lalu, ETF Bitcoin spot mengalami arus keluar bersih sebesar 13,3 miliar dolar (kedua terbesar dalam sejarah), dan ETF Ethereum spot keluar bersih sebesar 6,11 miliar dolar.

Sinyal dari institusi pun beragam. Perusahaan investasi Bitcoin, Strategy (MSTR), memegang 709.715 BTC dengan harga rata-rata perolehan $75.979, dan mencatat keuntungan unrealized sebesar 10,81 miliar dolar. Sebaliknya, perusahaan investasi Ethereum, BitMine (BMNR), memegang 4.203.036 ETH dengan harga rata-rata $3857, dan mengalami kerugian unrealized sebesar 3,23 miliar dolar karena harga saat ini.

Analisis teknikal terkenal, Peter Brandt, menyatakan bahwa saluran penurunan Bitcoin telah terbentuk dan memberi sinyal jual lagi. Ia menambahkan bahwa Bitcoin harus pulih ke sekitar $93.000 untuk membatalkan sinyal tersebut. Analis Bloomberg bahkan memperkirakan bahwa kemungkinan Ethereum turun di bawah $2000 dalam waktu dekat lebih tinggi daripada kemungkinan kembali ke $4000.

Titik Dasar yang Jelas untuk Bitcoin dan Ethereum: Kondisi Pembalikan Makro

Namun, kemerosotan ini hanyalah tahap dari siklus aset jangka panjang. Melihat data on-chain, sinyal dasar justru semakin jelas.

Untuk Bitcoin, data dari CryptoQuant menunjukkan bahwa kerugian realisasi saat ini mencapai $4,5 miliar, tertinggi dalam tiga tahun. Secara historis, kerugian besar seperti ini biasanya diikuti oleh periode koreksi sekitar satu tahun sebelum pasar pulih.

Di sisi institusi, justru terjadi aksi aktif. Perusahaan investasi Bitcoin terus membeli BTC melalui pendanaan, dan setelah MSCI memutuskan tidak mengeluarkan perusahaan terkait dari indeks, Fidelity dan dana pasif lainnya mulai membeli saham terkait.

Untuk Ethereum, situasinya bahkan lebih menarik. Saat ini, lebih dari 36 juta ETH sedang dikunci dalam staking, hampir 30% dari pasokan yang beredar. Yang lebih penting, antrean unstaking hampir nol, menunjukkan bahwa validator secara aktif menunjukkan kepercayaan jangka panjang terhadap jaringan. Selain itu, BitMine baru-baru ini mendapatkan persetujuan pemegang saham untuk memperbesar batas penerbitan sahamnya, meningkatkan potensi pembelian ETH secara berkelanjutan.

Kapan Risiko Makro Melandai? Tahap Selanjutnya dari Siklus Modal

Arus modal yang saat ini terkonsentrasi pada aset defensif seperti emas menandai puncak dari perlindungan makro. Fase ini pasti akan berakhir.

Secara historis, setiap kali pasar logam utama mengalami kenaikan ekstrem, semuanya tidak rasional. Ketika harga emas mendekati target dan momentum melemah, atau saat sinyal risiko makro utama menunjukkan tanda-tanda mereda, para pelaku pasar mulai merealisasikan keuntungan dan mencari peluang berpenghasilan tinggi berikutnya. Pada saat itulah, aset kripto yang mengalami koreksi dalam dan leverage yang telah dihapus akan menjadi sasaran alami.

Yang menarik, di Polymarket, eksekutif senior BlackRock, Rieder, mendekati 50% peluang menjadi Ketua Federal Reserve, jauh mengungguli kandidat lain. Jika skenario ini terwujud, para analis memperkirakan bahwa sikap positif terhadap RWA dan ekosistem kripto akan memberi dorongan besar bagi pasar.

Apa yang harus dilakukan investor kripto saat ini bukanlah menebak titik puncak pasar. Sejarah menunjukkan bahwa di era krisis kredit makro dan inflasi yang saling tumpang tindih, sulit menentukan puncak harga emas. Investor kripto yang bijaksana harus bersabar menunggu sinyal pelemahan risiko makro, dan berharap sinyal tersebut muncul lebih cepat dari yang diperkirakan.