Warisan Bill DiSomma: Pemulihan Bisnis Crypto Jump Trading Dipertanyakan

Ketika Jump Trading mengumumkan bahwa mereka akan sepenuhnya mengembalikan operasi kripto mereka, pasar memperhatikan. Namun, jalan kembali dari kehancuran tahun 2024 tetap tidak pasti. Didirikan pada tahun 1999 oleh Bill DiSomma dan Paul Gurinas—keduanya veteran dari lantai perdagangan Chicago Mercantile Exchange—Jump Trading bertransformasi dari spesialis perdagangan frekuensi tinggi menjadi salah satu pemain paling berpengaruh namun kontroversial di dunia kripto. Sekarang, hampir dua tahun setelah penjualan besar-besaran yang memicu penurunan pasar Agustus 2024, Jump menghadapi kenyataan tidak nyaman bahwa penebusan mungkin tidak semudah yang dibayangkan.

Dari Lantai CME ke Dominasi Perdagangan Frekuensi Tinggi: Kebangkitan Jump sebagai Kekuasaan Pembuat Pasar

Jump Trading muncul dari pit Chicago selama era perdagangan open outcry, ketika para trader menggunakan sinyal tangan dan teriakan untuk mengeksekusi transaksi. Bill DiSomma dan Paul Gurinas membangun perusahaan mereka dengan sistem latensi sangat rendah dan desain algoritmik canggih—keunggulan yang menjadikan Jump salah satu penyedia likuiditas terpenting di keuangan tradisional di pasar futures, opsi, dan sekuritas.

Misteri perusahaan ini tumbuh dari kerahasiaan yang disengaja. Untuk melindungi strategi perdagangan kepemilikan, Jump telah mempertahankan profil yang sangat rendah selama beberapa dekade. Pembuat pasar biasanya beroperasi di balik layar, dan Jump membawa kerahasiaan ke tingkat lain. Pengungkapan keuangan menjadi minimal. Pendiri hampir tidak memberikan komentar publik tentang operasi mereka. Jump Financial LLC, perusahaan induk, mengajukan laporan 13F yang menunjukkan aset di bawah manajemen lebih dari $7,6 miliar dan sekitar 1.600 karyawan di kantor-kantor di Chicago, New York, London, Singapura, Sydney, dan Hong Kong.

Dalam organisasi yang luas ini terdapat dua divisi utama: Jump Capital, didirikan pada 2012 sebagai cabang ventura, dan Jump Crypto, dibuat pada 2021 untuk memanfaatkan ruang aset digital yang sedang berkembang. Portofolio Jump Capital telah berkembang menjadi lebih dari 80 investasi kripto di DeFi, infrastruktur, dan CeFi—termasuk posisi di proyek seperti Sei, Galxe, Mantle, dan Phantom. Perusahaan ini memposisikan diri untuk mendapatkan manfaat dari pertumbuhan kripto.

Krisis Terra dan Perhitungan Regulasi: Ketika Pembuat Pasar Menjadi Kontroversial

Momen penentu tiba pada Mei 2021. Ketika stablecoin UST milik Terra mulai kehilangan patoknya, Jump masuk dengan pembelian besar-besaran token UST, menciptakan permintaan buatan yang sementara mengembalikan patokan ke $1. Perdagangan ini menghasilkan keuntungan sekitar $1 miliar. Kanav Kariya, seorang pria berusia 26 tahun yang bergabung dengan Jump pada 2017 sebagai magang, memimpin manuver ini dan dengan cepat dipromosikan menjadi presiden Jump Crypto.

Namun, kemenangan ini menanam benih kehancuran. Ketika ekosistem Terra runtuh sepenuhnya pada 2022, regulator membuka penyelidikan. Jump menghadapi tuduhan bahwa mereka telah memanipulasi harga UST bekerja sama dengan operator Terra. Pada saat yang sama, eksposur mendalam Jump terhadap ekosistem FTX selama keruntuhan bursa tersebut pada akhir 2022 memicu kerugian besar. Lingkungan regulasi menjadi semakin ketat. Robinhood, yang mengandalkan anak perusahaan pembuat pasar Jump, Tai Mo Shan, untuk menangani volume perdagangan harian miliaran dolar, menghentikan hubungan tersebut dan beralih ke pesaing seperti B2C2.

Jump juga menghadapi litigasi sipil. FractureLabs, pengembang permainan video, menggugat di pengadilan federal Chicago dengan tuduhan bahwa Jump secara sistematis menjual token DIO saat berperan sebagai pembuat pasar, mendapatkan jutaan dolar sambil menyebabkan harga token jatuh ke $0,005. Jump kemudian membeli kembali sekitar $53.000 dengan diskon besar dan mengakhiri perjanjian pembuat pasar, tetapi gugatan tersebut tetap belum terselesaikan. Insiden-insiden ini mengungkap pola yang mengkhawatirkan: cabang modal ventura Jump, meja perdagangan, dan operasi pembuat pasar terlalu erat kaitannya.

Keruntuhan 2024 dan Tekanan Regulasi

Pada pertengahan 2024, aktivitas investasi Jump Crypto melambat secara drastis. Menurut RootData, portofolio mereka yang berisi lebih dari 90 posisi—terfokus pada infrastruktur dan proyek DeFi termasuk Aptos, Sui, Celestia, dan NEAR—mengalami penurunan transaksi baru menjadi angka tunggal per tahun. Pada Juni 2024, Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) mengumumkan sedang menyelidiki Jump Crypto. Beberapa hari kemudian, Kanav Kariya, yang telah menghabiskan enam tahun di perusahaan, mengundurkan diri.

Apa yang terjadi selanjutnya sungguh mencengangkan. Dalam sepuluh hari di Agustus 2024, Jump Crypto menjual sekitar $300 juta Ethereum, sebuah eksodus yang menakut-nakuti pasar dan menyebabkan penurunan harga ETH maksimum 25% dalam satu hari pada 5 Agustus. Pengamat komunitas berspekulasi bahwa tekanan dari CFTC memaksa Jump untuk melakukan strategi likuidasi—mengubah kepemilikan menjadi stablecoin untuk menjaga opsi keluar dari bisnis kripto sepenuhnya.

Pada Desember 2024, anak perusahaan Jump, Tai Mo Shan, setuju membayar sekitar $123 juta untuk menyelesaikan kasus dengan Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) terkait perannya dalam skema pembuat pasar Terra UST. Penyelesaian ini secara efektif menutup satu bab dari mimpi buruk regulasi Jump, meskipun kerusakan reputasinya tetap ada.

Lanskap Regulasi Baru: Mengapa Jump Berharap pada Solana dan Masa Depan Kripto

Lalu mengapa mencoba bangkit kembali sekarang? Dua faktor mendukung langkah Jump. Pertama, pemerintahan Trump telah memberi sinyal sikap yang lebih ramah terhadap regulasi kripto. Kepemimpinan SEC yang baru mengadopsi pendekatan yang lebih lunak terhadap perusahaan aset digital. Bukti: pada Februari 2025, pesaing Jump, DRW, melalui divisi kriptonya, Cumberland DRW, mencapai kesepakatan prinsip dengan SEC untuk menyelesaikan tuduhan bahwa mereka beroperasi sebagai dealer sekuritas tanpa terdaftar—sebuah perubahan besar dibandingkan strategi penegakan hukum di bawah pemerintahan sebelumnya.

Kedua, persetujuan ETF spot untuk altcoin seperti Solana tampaknya semakin mungkin pada 2026. Jump Crypto memiliki akar yang dalam di ekosistem Solana. Meskipun mereka tidak berhasil mendapatkan kontrak pembuat pasar untuk ETF Bitcoin atau Ethereum spot (negosiasi dengan BlackRock gagal), produk berbasis Solana bisa membuka peluang baru.

Beberapa minggu lalu, CoinDesk melaporkan bahwa Jump aktif merekrut insinyur kripto untuk kantor di Chicago, Sydney, Singapura, dan London. Orang dalam menambahkan bahwa Jump berniat membangun kembali tim kebijakan dan hubungan pemerintah AS. Ini bukan sekadar langkah personnel—mereka menandakan upaya restorasi secara menyeluruh.

Aset, Keunggulan, dan Akuntabilitas: Apa yang Dibutuhkan Jump untuk Bangkit Kembali

Secara keuangan, Jump masih memiliki kekuatan. Data on-chain dari ARKHAM menunjukkan bahwa kepemilikan Jump Trading per 16 Februari 2026 sekitar $677 juta, dengan token Solana menyumbang 47% dari total tersebut (sekitar 2,175 juta SOL). Dengan harga saat ini sekitar $85,70, kapitalisasi pasar Solana mendekati $48,68 miliar. Sebagai perbandingan, pembuat pasar pesaing memegang jauh lebih sedikit: Wintermute dengan $594 juta, QCP Capital $128 juta, GSR Markets $96 juta, dan B2C2 hanya $82 juta.

Selain cadangan modal, Jump memiliki keunggulan teknis yang jarang dimiliki pesaing. Mereka telah berinvestasi besar-besaran dalam infrastruktur Solana, termasuk pengembangan klien verifikasi Firedancer dan kontribusi teknis ke oracle Pyth Network serta jembatan lintas-chain Wormhole. Peran ini membuat Jump sangat penting bagi ekosistem Solana—mungkin terlalu berpengaruh, menimbulkan pertanyaan apakah satu pembuat pasar swasta telah menjadi terlalu sentral dalam desentralisasi blockchain.

Namun, keunggulan ini disertai risiko serius. Rekam jejak Jump menunjukkan pola praktik pembuat pasar yang agresif—beberapa mengatakan tidak etis. Insiden Terra menunjukkan bagaimana Jump menggabungkan investasi modal ventura dengan operasi perdagangan secara sangat dekat. Dalam keuangan tradisional, konflik semacam ini dilarang keras. Regulasi mewajibkan pemisahan fisik antara pembuat pasar dan alokasi modal untuk mencegah insider trading dan manipulasi harga. Tetapi di dunia kripto, pengaman ini hampir tidak ada, dan Jump memanfaatkan celah tersebut.

Gugatan token DIO FractureLabs masih berlangsung, menunjukkan bahwa pertanyaan tentang perilaku Jump akan terus ada. Lebih luas lagi, para peneliti menduga Jump bekerja sama dengan Alameda Research untuk secara artifisial meningkatkan valuasi proyek seperti Serum guna menguntungkan investor. Struktur pasar-pembuat kripto saat ini—di mana pihak proyek menyediakan kredit tanpa jaminan kepada pembuat pasar yang memanfaatkan dana tersebut untuk meningkatkan likuiditas—berfungsi sebagai sistem perbankan bayangan. Dalam pasar bullish, ini menghasilkan keuntungan besar; dalam penurunan, memicu krisis likuiditas. Jump telah berkembang dalam lingkungan ini karena mereka bermain secara agresif.

Jalan Menuju Masa Depan yang Tidak Pasti

Upaya comeback Jump Trading bergantung pada fondasi yang tidak pasti. Momentum regulasi mungkin telah bergeser, tetapi tetap rapuh. Persetujuan ETF Solana tidak dijamin. Yang paling penting, Jump harus membangun kembali kepercayaan dengan komunitas kripto yang mengingat masa lalu kontroversial mereka dengan jelas.

Pasar cryptocurrency telah cukup matang untuk menuntut akuntabilitas dari perantara dominannya. Saat perusahaan Bill DiSomma berusaha menghidupkan kembali operasi kripto mereka, industri harus memperhatikan dengan saksama—bukan karena menyambut, tetapi karena waspada.