Pelopor Quantum Annealing D-Wave Quantum (QBTS): Menilai Kasus Investasi

Sektor komputasi kuantum telah mengalami perdagangan yang tidak stabil di tahun 2025, dengan spekulasi yang tinggi tentang pendekatan teknologi mana yang akan mendominasi. Di antara para pesaing, D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) muncul sebagai pemain yang berbeda—bukan melalui sistem kuantum model gerbang konvensional seperti pesaingnya, tetapi melalui fokusnya pada teknologi annealing kuantum. Saham ini telah memberikan kenaikan impresif sebesar 150% sejak awal 2025, namun reli ini menyembunyikan pertanyaan yang lebih dalam tentang kelayakan komersial dan valuasi yang harus dihadapi investor.

Teknologi Annealing Membuat D-Wave Berbeda di Ruang Kuantum yang Padat

Diferensiasi strategis D-Wave bergantung pada annealing kuantum—pendekatan yang secara fundamental berbeda terhadap komputasi kuantum dibandingkan sistem model gerbang yang dikejar oleh pesaing seperti Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI) dan IonQ (NYSE: IONQ). Sementara komputer kuantum model gerbang tradisional secara tepat memanipulasi partikel kuantum secara berurutan untuk memecahkan masalah, annealing kuantum mengambil pendekatan yang lebih luas. Alih-alih menargetkan presisi pada tingkat partikel, metodologi annealing menganalisis output dari seluruh sistem untuk mengidentifikasi solusi optimal atau hampir optimal.

Perbedaan ini penting dalam praktiknya. Annealing kuantum unggul dalam tantangan optimisasi—menentukan rute pengiriman paling efisien untuk logistik, mengidentifikasi struktur molekul yang menjanjikan untuk pengembangan farmasi, atau mengoptimalkan masalah konfigurasi yang kompleks. Teknologi ini mengorbankan presisi teoretis demi kecepatan komputasi dan efisiensi biaya pada kelas masalah tertentu. Selain itu, ceruk annealing kuantum menghadapi tingkat kompetisi yang lebih rendah dibandingkan komputasi model gerbang, berpotensi memberi D-Wave peluang untuk menegaskan dominasi pasar sebelum sektor ini sepenuhnya matang.

Aktivitas akuisisi terbaru menegaskan ambisi D-Wave. Perusahaan menyelesaikan akuisisi Quantum Circuits, pengembang sistem kuantum model gerbang, yang menempatkan dirinya sebagai “perusahaan komputasi kuantum platform ganda pertama dan satu-satunya di dunia.” Diversifikasi ini bisa menjadi keunggulan strategis yang signifikan—atau bisa jadi tidak relevan secara strategis. Hasilnya masih belum pasti dan bergantung waktu.

Pasar Masih Mencari Landasan Komersialnya

Pertanyaan utama bukanlah apakah komputasi kuantum menjanjikan, tetapi apakah D-Wave akan bertahan cukup lama untuk menangkap nilai tersebut. Saat ini, pasar komersial untuk komputasi kuantum masih baru. Sistem annealing kuantum D-Wave hampir secara eksklusif beroperasi dalam lingkungan penelitian, sehingga pendapatannya terbatas. Pendapatan trailing 12 bulan perusahaan sebesar 24,1 juta dolar—angka yang sangat kecil dibandingkan dengan kapitalisasi pasar sebesar 7,4 miliar dolar.

Peneliti pasar memproyeksikan pertumbuhan yang signifikan ke depan. McKinsey & Company memperkirakan pasar komputasi kuantum bisa berkembang menjadi antara 28 miliar dolar hingga 72 miliar dolar pada tahun 2035, naik dari sekitar 4 miliar dolar pada 2024. Namun, narasi ekspansi ini berlangsung selama hampir satu dekade, tanpa jaminan bahwa D-Wave akan mendapatkan pangsa pasar yang berarti atau tetap layak sebagai entitas independen selama periode tersebut.

Dasar pendapatan menunjukkan kenyataan yang tidak nyaman: rasio harga terhadap penjualan trailing D-Wave mencapai 256—multipel yang mencolok yang mencerminkan spekulasi murni tentang potensi masa depan daripada kinerja bisnis saat ini. Investor telah mengalirkan modal ke perusahaan annealing kuantum dan model gerbang berdasarkan “cerita” daripada “substansi.”

Risiko Valuasi dan Bahaya Investasi

Valuasi D-Wave sebesar 7,4 miliar dolar melebihi retailer mapan seperti Lyft, WingStop, dan Mattel—perusahaan yang menghasilkan miliaran dolar pendapatan tahunan. Premi valuasi ini mengasumsikan bahwa gangguan komputasi kuantum akan datang lebih cepat dari kurva adopsi teknologi historis, atau bahwa D-Wave akan merebut pangsa pasar dominan di segmennya sebelum pesaing menyempurnakan pendekatan annealing kuantum mereka sendiri.

Skenario yang realistis melibatkan bertahun-tahun volatilitas saham dan dilusi pemegang saham sebelum kelayakan komersial menjadi nyata. Manajemen mungkin akan mengeluarkan ekuitas tambahan untuk mendanai operasi dan pengembangan, yang akan menekan nilai per saham meskipun bisnis akhirnya berhasil. Pada saat yang sama, tidak ada jaminan bahwa D-Wave akan menjadi salah satu pemain dominan dalam komputasi kuantum, melainkan bisa menjadi target akuisisi yang gagal atau korban kebangkrutan.

Sifat spekulatif saham ini berarti fluktuasi harga mungkin akan terus berlanjut terlepas dari fundamental dasarnya. Investor yang mempertimbangkan posisi harus memandang investasi teknologi annealing kuantum ini sebagai bagian dari portofolio yang terdiversifikasi, bukan sebagai kepemilikan inti, dan hanya dengan modal yang mampu mereka kehilangan sepenuhnya. Preseden sejarah keberhasilan teknologi tahap awal—listing Netflix pada 2004 yang akhirnya menghasilkan pengembalian 446 kali lipat, rekomendasi Nvidia pada 2005 yang menghasilkan 1.137 kali lipat—mengilustrasikan potensi upside sekaligus tantangan seleksi yang dihadapi para spekulan.

Bagi sebagian besar investor, D-Wave mewakili peluang dengan risiko yang menyertainya. Pendekatan annealing kuantum menawarkan diferensiasi teknologi yang nyata, tetapi risiko eksekusi tetap besar dan bersifat biner. Sampai pasar komputasi kuantum komersial terwujud dan D-Wave mampu menunjukkan bahwa mereka dapat menghasilkan pendapatan yang berarti dari platform annealing kuantumnya, tesis investasi ini tetap bersifat arah daripada fundamental.