Mimpi $3 Miliar: Bagaimana Starlab Voyager Bisa Mengubah Ekspektasi Biaya ISS

Membangun gerbang manusia ke orbit tidak harus menguras kas negara—atau setidaknya itulah proposisi berani dari Voyager Technologies. Perusahaan ini sedang mempersiapkan penawaran umum perdana dengan visi ambisius: mengembangkan stasiun luar angkasa komersial dengan biaya sekitar 3 miliar dolar. Untuk memberi gambaran, biaya ISS asli menghabiskan sekitar 100 miliar dolar selama 13 tahun dan melibatkan 15 negara. Perhitungannya mencolok. Satu perusahaan swasta percaya bahwa mereka bisa mewujudkan apa yang membutuhkan satu dekade dan setengah koordinasi internasional dengan investasi yang jauh lebih kecil.

Dari Konsep ke Realitas: Jalur Voyager Menuju IPO

Voyager Technologies bukan perusahaan baru di bisnis luar angkasa, tetapi pengajuan terbarunya menandai momen penting. Setelah awalnya mengajukan dokumen IPO secara rahasia pada Februari, perusahaan secara publik merilis prospektusnya (pengajuan resmi S-1) minggu lalu. Yang terungkap jauh lebih dari sekadar ambisi stasiun luar angkasa.

Perusahaan ini beroperasi di tiga divisi bisnis: Pertahanan & Keamanan Nasional, Solusi Luar Angkasa, dan Stasiun Luar Angkasa Starlab. Sementara Voyager mendapatkan perhatian sebagai salah satu dari empat tim yang bersaing untuk kontrak NASA membangun pengganti ISS, portofolionya jauh melampaui tujuan tunggal itu.

Dokumen yang diajukan secara publik menunjukkan perusahaan yang sedang bertransformasi dari status kontraktor murni menjadi kendaraan untuk investasi yang lebih luas. Dan para investor memantau dengan cermat apakah Voyager dapat memenuhi janji-janji tersebut dalam batas anggaran yang akan membuat anggaran luar angkasa tradisional tampak mewah.

Perhitungan di Balik Starlab: Mengurai Anggaran

Di sinilah angka-angka menjadi menarik. Starlab tidak akan ada sebagai usaha terpisah. Voyager memiliki 67% dari usaha patungan yang mengembangkan stasiun luar angkasa, dengan Airbus memegang 30,5% saham. Mitra strategis Palantir Technologies, Mitsubishi, dan MDA Space memiliki saham yang lebih kecil. Hilton dan Northrop Grumman berfungsi sebagai mitra strategis non-ekuitas. SpaceX dikontrak untuk meluncurkan Starlab menggunakan Starship pada tahun 2029.

Stasiun yang diusulkan ini menggunakan apa yang disebut Voyager sebagai “desain habitat logam yang terbukti” yang dapat diluncurkan dalam satu kali peluncuran SpaceX. Menurut proyeksi perusahaan, modul tunggal ini akan menggantikan sekitar 45% dari volume bertekanan bagian AS dari ISS. Dua peluncuran secara efektif membangun kembali volume operasional seluruh segmen Amerika.

Inilah angka utama: Voyager memperkirakan total biaya pembangunan dan peluncuran Starlab sekitar 2,8 miliar hingga 3,3 miliar dolar. Berdasarkan standar biaya ISS, ini mewakili peningkatan efisiensi yang revolusioner—sekitar 97% lebih murah dibandingkan investasi awal stasiun.

Menilai Investasi: Valuasi vs. Realitas Pendapatan

Pertanyaan utama bagi calon investor IPO beralih dari kelayakan teknologi ke kelayakan finansial. Bisakah Voyager membenarkan valuasi yang diproyeksikan sebesar 2 miliar hingga 3 miliar dolar?

Perusahaan melaporkan pendapatan sebesar 136,1 juta dolar untuk tahun 2023, meningkat menjadi 144,2 juta dolar pada 2024—pertumbuhan modest sebesar 6%. NASA tetap menjadi pelanggan terbesar, menyumbang 25,6% dari pendapatan 2024. Badan antariksa ini telah memberikan Voyager 217,5 juta dolar untuk pengembangan pengganti ISS, dengan 147,2 juta dolar sudah disalurkan pada 2023. Di luar NASA, perusahaan mengklaim memiliki sekitar 800 juta dolar dalam kontrak dan Perjanjian Undang-Undang Angkasa dengan pemerintah AS, menunjukkan potensi pendapatan dari pipeline yang besar.

Namun, ada ketegangan di sini: bahkan pada valuasi terendah yang diproyeksikan (2 miliar dolar), ini berarti rasio harga terhadap penjualan sekitar 13,6x terhadap pendapatan 12 bulan terakhir. Untuk konteks, itu cukup mahal untuk perusahaan yang belum mencapai profitabilitas.

Kerugian operasional juga menceritakan kisah lain. Voyager mencatat kerugian bersih sebesar 65,6 juta dolar pada 2024, dengan kerugian per saham sekitar 9,88 dolar, meningkat 88% dari tahun sebelumnya. Perusahaan memperkirakan kerugian akan terus meningkat seiring percepatan pengembangan Starlab. Pendapatan kemungkinan tidak akan menutupi biaya yang meningkat hingga 2029 saat stasiun diluncurkan dan mulai menghasilkan pendapatan operasional—menunggu sekitar empat sampai lima tahun untuk mencapai titik impas.

Faktor Risiko: Mengapa Ini Masih Spekulatif

Prospektus menggambarkan gambaran risiko tinggi dengan potensi imbal hasil besar. Perusahaan memiliki pendapatan yang substansial dan dukungan pemerintah, tetapi valuasinya tampak agresif dibandingkan kekuatan pendapatan saat ini.

Ini tidak otomatis membuat Voyager tidak layak sebagai peluang investasi. Kontrak pemerintah memberikan stabilitas pendapatan yang jarang ditemukan di usaha tahap awal. Teknologinya tampak dapat dicapai. Kebutuhan pasar memang nyata.

Namun, investor harus masuk dengan penilaian yang jernih tentang apa yang sebenarnya mereka beli: sebuah taruhan bahwa usaha ini mencapai profitabilitas dan bahwa kontrak pengganti biaya ISS menghasilkan pendapatan yang cukup untuk membenarkan valuasi saat ini. Ini membutuhkan kesabaran, toleransi risiko, dan kepercayaan pada teknologi serta kemampuan eksekusi tim manajemen.

Kesempatan Starlab mewakili inovasi nyata dalam mengurangi biaya ISS. Apakah inovasi tersebut akan berujung pada pengembalian investasi yang baik tetap menjadi ketidakpastian utama yang harus dievaluasi secara pribadi oleh para investor.