Kekuatan Ganda Tekan Harga Kakao Saat Pasokan Melonjak dan Permintaan Menurun

Minggu-minggu terakhir, pasar kakao menghadapi tekanan turun yang intens karena konvergensi faktor-faktor negatif yang mempengaruhi harga. Kontrak bulan Maret di seluruh bursa utama mengalami penurunan tajam, dengan kakao ICE New York turun 6,38% dan kakao ICE London turun 6,72%, mendorong harga ke level terendah dalam beberapa tahun. Faktor fundamental di balik penurunan harga ini mengungkapkan pasar yang terjebak antara inventaris yang melimpah dan penurunan konsumsi—kombinasi beracun yang terus menekan valuasi kakao.

Runtuhnya Permintaan Menandai Ketegangan Pasar

Sisi konsumsi menunjukkan gambaran yang mengkhawatirkan bagi produsen kakao. Produsen cokelat besar mulai melaporkan pengurangan pesanan yang signifikan, menandakan bahwa konsumen tetap enggan membeli pada tingkat harga saat ini meskipun pasar mengalami penurunan. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, mengungkapkan penurunan volume penjualan di divisi kakao sebesar -22% selama kuartal yang berakhir 30 November. Perusahaan ini menyebutkan penurunan tersebut disebabkan oleh “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen yang memberikan pengembalian lebih tinggi dalam kakao,” menyoroti bagaimana harga yang tinggi secara fundamental telah mengubah perilaku pembelian di seluruh industri.

Data aktivitas penggilingan memperkuat narasi lemahnya permintaan ini. Produsen kakao Eropa melaporkan penurunan Q4 sebesar -8,3% secara tahunan, turun menjadi 304.470 metrik ton—menandai kinerja kuartalan terendah dalam 12 tahun dan jauh melebihi ekspektasi analis yang hanya memperkirakan kontraksi -2,9%. Penggilingan kakao di Asia menunjukkan kelemahan serupa dengan penurunan -4,8% secara tahunan menjadi 197.022 MT, sementara aktivitas penggilingan di Amerika Utara hanya mengalami pertumbuhan kecil sebesar +0,3%, naik menjadi 103.117 MT. Angka-angka ini secara kolektif menunjukkan bahwa permintaan yang lesu merata di semua wilayah konsumsi utama di seluruh dunia.

Tekanan Pasokan Berlebih Tetap Ada di Tengah Produksi Rekor

Di sisi pasokan, situasinya mencerminkan kelemahan permintaan, menciptakan badai sempurna bagi tekanan harga. Organisasi Kakao Internasional (ICCO) melaporkan bahwa stok kakao global meningkat sebesar 4,2% secara tahunan menjadi 1,1 juta metrik ton pada tahun 2024/25, mencerminkan tingkat produksi yang terus melebihi konsumsi. Data produksi menegaskan dinamika surplus ini: output kakao global melonjak menjadi 4,69 juta metrik ton pada 2024/25, meningkat +7,4% secara tahunan dan menandai surplus pertama setelah empat tahun berturut-turut defisit.

Pertumbuhan produksi ini sangat kontras dengan pasar yang sebelumnya sangat terbatas. ICCO memperkirakan bahwa 2023/24 menghasilkan defisit rekord sebesar -494.000 MT—terbesar dalam lebih dari 60 tahun—didorong oleh penurunan produksi sebesar -12,9% menjadi 4,368 juta metrik ton. Rebound ke wilayah surplus pada 2024/25, meskipun awalnya modest sebesar 49.000 MT, menandai perubahan fundamental dalam rezim pasar yang secara dramatis mengubah sentimen.

Dinamika Inventaris dan Kondisi Tumbuh yang Menguntungkan Menambah Tekanan Turun

Kondisi pertumbuhan di Afrika Barat baru-baru ini beralih ke kondisi yang menguntungkan, menambah tekanan pasokan baru. Tropical General Investments Group mencatat bahwa pola cuaca optimal di Afrika Barat diperkirakan akan mendukung panen yang kuat selama musim Februari-Maret di wilayah produsen utama. Mondelez melaporkan bahwa jumlah polong kakao terbaru di Afrika Barat berada 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material lebih tinggi dari panen tahun sebelumnya, menunjukkan bahwa pertumbuhan pasokan akan berlanjut selama musim ini.

Namun, inventaris kakao menunjukkan gambaran yang kompleks. Setelah menurun ke level terendah selama 10,5 bulan sebanyak 1.626.105 kantong pada 26 Desember, inventaris kakao di pelabuhan AS—yang dipantau oleh ICE—kemudian rebound ke 1.773.618 kantong, menandai level tertinggi dalam 2,5 bulan. Pemulihan inventaris ini, yang biasanya dipandang sebagai sinyal bearish, mencerminkan ketidakseimbangan pasokan-permintaan yang mengkristal menjadi struktur pasar yang terlihat.

Secara lebih mendukung, petani Pantai Gading—produsen kakao terbesar di dunia—telah mengadopsi strategi penahanan pasokan sebagai respons terhadap harga yang tertekan. Data ekspor kumulatif hingga awal 2026 menunjukkan bahwa petani mengirimkan 1,20 juta metrik ton ke pelabuhan, turun -3,2% dari 1,24 juta metrik ton pada periode yang sama tahun sebelumnya. Pengurangan ini mencerminkan perilaku produsen yang rasional karena harga yang rendah mendorong penyimpanan daripada penjualan langsung. Sebaliknya, Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, menghadapi ketatnya struktur pasar. Ekspor kakao Nigeria bulan November turun -7% secara tahunan menjadi 35.203 MT, sementara Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi 2025/26 akan menyusut -11% secara tahunan menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT pada musim sebelumnya.

Perubahan Outlook Pasokan Memberikan Dukungan Terbatas

Proyeksi pasokan jangka menengah menawarkan sedikit dukungan harga, meskipun kenaikan tetap terbatas. ICCO secara signifikan menurunkan perkiraan surplus kakao global 2024/25 menjadi 49.000 MT (dari 142.000 MT) dan sekaligus menurunkan perkiraan produksinya menjadi 4,69 juta metrik ton dari 4,84 juta metrik ton. Rabobank juga memangkas proyeksi surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan November sebelumnya sebesar 328.000 MT, mencerminkan pengakuan bahwa destruksi permintaan dan reaksi pasokan akan secara bertahap menyeimbangkan pasar.

Penyesuaian ini menandakan bahwa dukungan struktural mungkin akhirnya muncul saat produsen merespons ekonomi yang tertekan dengan mengurangi penanaman dan mengurangi investasi dalam pemeliharaan. Namun, dengan pasokan saat ini yang masih melimpah relatif terhadap permintaan yang tertekan, tekanan jangka pendek terhadap harga kakao tampaknya akan terus berlanjut sampai pola konsumsi pulih atau pertumbuhan pasokan semakin melambat.