Keluar Strategis Warren Buffett dari Saham: Alasan di Balik Restrukturisasi Portofolio Besarnya Sebelum Pensiun

Saat Warren Buffett secara resmi meninggalkan posisi CEO pada akhir tahun 2025, langkah terakhirnya di puncak Berkshire Hathaway menceritakan kisah yang menarik tentang perubahan kondisi pasar dan pergeseran prioritas investasi. Berkat pengajuan Form 13F kuartalan kepada Securities and Exchange Commission, kita kini dapat mengurai apa sebenarnya yang dipikirkan oleh Sang Oracle dari Omaha selama tur perpisahannya dari manajemen aktif—dan ini mengungkapkan penilaian yang canggih terhadap valuasi, hambatan ekonomi, dan di mana peluang benar-benar ada di pasar saat ini.

Gambaran yang muncul bukan sekadar tentang menjual saham demi menjual saham. Sebaliknya, keputusan investasi Buffett dalam kuartal menjelang pensiunnya menunjukkan penerapan disiplin prinsip-prinsip investasi intinya—prinsip yang telah memandu Berkshire Hathaway meraih hampir 6.100.000% pengembalian kumulatif dalam saham Kelas A (BRK.A) selama kurang lebih enam dekade masa jabatannya.

Likuidasi Bank of America: Ketika Investasi Inti Kehilangan Daya Tariknya

Selama hampir satu dekade, Bank of America merupakan salah satu dari tiga posisi teratas dalam portofolio investasi Berkshire. Tidak banyak sektor yang lebih nyaman bagi Buffett daripada industri jasa keuangan, dan keunggulan struktural BofA tampak sangat cocok dengan tesis investasinya.

Saham bank memiliki keunggulan alami: mereka mendapatkan manfaat secara tidak proporsional selama ekspansi ekonomi, yang secara historis berlangsung jauh lebih lama daripada resesi. Asimetri ini memungkinkan bank seperti Bank of America untuk secara stabil memperluas operasi pinjamannya sambil menikmati pertumbuhan yang sejalan dengan ekonomi AS secara umum. Selain itu, BofA menonjol melalui sensitivitasnya yang luar biasa terhadap pergerakan suku bunga. Ketika Federal Reserve secara agresif menaikkan suku bunga dari Maret 2022 hingga Juli 2023, pendapatan bunga bersih Bank of America meningkat secara signifikan—dinamika yang seharusnya menyenangkan investor nilai.

Namun, meskipun memiliki kekuatan struktural ini, Berkshire Buffett melakukan pemangkasan portofolio besar-besaran antara Juli 2024 dan September 2025, menjual sekitar 465 juta saham—sekitar 45% dari seluruh posisi. Secara kasat mata, pengambilan keuntungan tampaknya menjelaskan perubahan ini. Dengan pemerintahan Trump menurunkan tarif pajak perusahaan, mengunci keuntungan menjadi strategi yang menguntungkan secara strategis. Di luar Apple, tidak ada posisi tunggal yang mewakili keuntungan investasi yang belum direalisasi lebih besar bagi Berkshire daripada Bank of America.

Namun, pendorong utama dari likuidasi besar-besaran ini kemungkinan besar berasal dari matematika valuasi. Ketika Berkshire awalnya membangun saham Bank of America melalui pembelian saham preferen pada Agustus 2011, saham biasa perusahaan diperdagangkan dengan diskon mencengangkan sebesar 68% terhadap nilai buku—tepatnya margin keamanan yang mendefinisikan pendekatan investasi Buffett. Saat ini, Bank of America dihargai dengan premi 35% terhadap nilai buku. Meskipun tidak terlalu mahal secara katastrofik, peluang diskon tersebut telah menghilang. Saham ini tidak lagi menawarkan proposisi nilai mendalam yang selalu menjadi dasar pengambilan keputusan alokasi modal Buffett.

Menambah lapisan lain dalam analisis ini: dengan siklus pemotongan suku bunga Federal Reserve yang berpotensi akan datang, Buffett mungkin menyadari bahwa pelonggaran moneter lebih lanjut secara khusus akan merugikan Bank of America dibandingkan pesaingnya. Sebagai bank besar AS yang paling sensitif terhadap suku bunga, lingkungan suku bunga yang menurun akan menekan pendapatan bunga bersih BofA—sebuah prospek yang mengkhawatirkan bahkan bagi investor yang sangat sabar sekalipun.

Domino’s Pizza: Waralaba Konsumen yang Menangkap Perhatian Sang Oracle

Sementara Berkshire Hathaway menjadi penjual bersih saham selama 12 kuartal berturut-turut hingga September 2025, Buffett menunjukkan selektivitas luar biasa tentang apa yang layak dibeli. Di antara penambahan terakhirnya sebelum mengundurkan diri: Domino’s Pizza.

Selama lima kuartal berturut-turut, Buffett secara metodis mengakumulasi saham Domino’s melalui kendaraan investasinya:

• Kuartal Ketiga 2024: membeli 1.277.256 saham
• Kuartal Keempat 2024: membeli 1.104.744 saham
• Kuartal Pertama 2025: membeli 238.613 saham
• Kuartal Kedua 2025: membeli 13.255 saham
• Kuartal Ketiga 2025: membeli 348.077 saham

Jumlah kumulatif 2,98 juta saham ini mewakili 8,8% dari ekuitas yang beredar dari Domino’s—posisi yang berarti dan menunjukkan keyakinan. Sejak penawaran umum perdana perusahaan pada Juli 2004, saham Domino’s telah mengapresiasi hampir 6.700% termasuk dividen, jauh melampaui pengembalian pasar secara umum.

Tiga faktor berbeda kemungkinan memotivasi pola pembelian yang konsisten ini. Pertama, Domino’s telah membangun mungkin aset tak berwujud paling berharga dalam bisnis: loyalitas pelanggan yang tulus. Pada 2009, manajemen perusahaan membuat keputusan yang kontra intuitif dengan menayangkan kampanye iklan yang sangat jujur mengakui bahwa pizza mereka tidak memenuhi harapan kualitas. Alih-alih merusak merek, pendekatan transparansi ini justru memperdalam kasih sayang dan kepercayaan pelanggan—dinamika yang selalu dipahami Warren Buffett secara mendalam. Anda tidak bisa memanufaktur loyalitas; Anda harus mendapatkannya melalui integritas yang berkelanjutan.

Kedua, Domino’s secara konsisten melampaui target strategis lima tahunnya. Tim manajemen perusahaan membangun kerangka kerja berjudul “Hungry for MORE” yang menekankan kecerdasan buatan dan solusi teknologi canggih untuk meningkatkan efisiensi operasional dan kinerja rantai pasok. Ini adalah jenis inisiatif disiplin dan berorientasi masa depan yang menarik penyedia modal jangka panjang seperti Berkshire Hathaway.

Ketiga, dan mungkin yang paling menarik: Domino’s mempertahankan jalur pertumbuhan internasional yang nyata. Perusahaan memperpanjang rekor berturut-turut selama 31 tahun berturut-turut dengan pertumbuhan penjualan toko yang positif secara internasional hingga 2024. Ini menunjukkan bahwa model bisnis dan proposisi nilai Domino’s melampaui batas geografis dan budaya—sebuah ciri dari waralaba konsumen yang benar-benar luar biasa.

Filosofi Investasi Lebih Luas yang Sedang Berperan

Pendekatan kontras Buffett terhadap Bank of America dan Domino’s Pizza mengungkap prinsip investasi abadi yang kemungkinan akan terus membimbing Berkshire Hathaway bahkan saat Greg Abel mengambil alih tanggung jawab manajemen harian. Keputusan untuk melepas satu institusi keuangan sambil membangun eksposur ke waralaba konsumen menunjukkan sebuah kebenaran mendasar: disiplin valuasi dan kualitas bisnis tetap utama.

Bank of America layak dilikuidasi bukan karena bisnisnya buruk, tetapi karena tidak lagi mewakili nilai. Domino’s menarik antusiasme pembelian bukan meskipun pasar skeptis, tetapi tepat karena menunjukkan keunggulan kompetitif yang berkelanjutan dan kekuatan harga. Ini adalah pemikiran Warren Buffett yang klasik—membeli bisnis yang luar biasa dengan harga wajar sambil menghindari bisnis wajar dengan harga luar biasa. Kuartal sebelum pensiun resminya dari operasi eksekutif, menunjukkan bahwa Sang Oracle dari Omaha tidak pernah meninggalkan prinsip-prinsip inti ini, bahkan saat dia bersiap menyerahkan kunci kepada penggantinya.