Lonjakan 2.400% Saham Komputasi Kuantum Rigetti Computing: Mengapa Pertumbuhan Eksplosif Mungkin Menyembunyikan Kelemahan Fundamental

Pergerakan bullish terbaru dalam saham komputasi kuantum telah memikat para investor, dan sedikit contoh yang lebih baik menggambarkan fenomena ini daripada Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI). Saham perusahaan ini telah melonjak lebih dari 2.400% sejak awal 2023, menjadikannya salah satu performa paling mencolok di sektor teknologi kuantum yang sedang berkembang. Namun di balik angka headline yang mengesankan ini tersembunyi kenyataan yang mengkhawatirkan: kenaikan saham yang sangat tinggi tampaknya terlepas dari fundamental bisnis perusahaan yang sebenarnya. Sebelum menyelami narasi Rigetti, ada baiknya memahami mengapa perusahaan dengan momentum harga yang spektakuler seperti ini seharusnya membuat investor berhati-hati.

Tantangan Menghasilkan Pendapatan: Penjualan Minimal Rigetti Mengisahkan Cerita yang Tidak Nyaman

Salah satu ketidaksesuaian paling mencolok antara harga saham Rigetti dan kinerja bisnisnya muncul saat meninjau gambaran pendapatan perusahaan yang sebenarnya. Dalam hasil kuartal terakhirnya, Rigetti melaporkan hanya $1,9 juta dalam penjualan—dan angka tersebut menunjukkan penurunan 18% dari kuartal yang sama tahun sebelumnya. Untuk perusahaan yang mengklaim pertumbuhan, penurunan pendapatan adalah tanda bahaya langsung yang membutuhkan penjelasan.

Situasi profitabilitas memperburuk kekhawatiran ini. Perusahaan mencatat kerugian bersih sesuai GAAP sebesar $201 juta dalam satu kuartal terakhir, menegaskan jurang yang sangat besar antara posisi Rigetti saat ini dan titik profitabilitas. Lebih mengkhawatirkan lagi, manajemen telah memberikan garis waktu untuk mencapai kelayakan komersial yang menguji kesabaran investor: menurut CEO Rigetti, Subodh Kulkarni, pendapatan yang berarti tidak akan terwujud sampai perusahaan mencapai “Keunggulan Kuantum Sempit.” Dalam kata-katanya dari diskusi pendapatan terbaru, tonggak tersebut terletak “setidaknya tiga tahun dari sekarang, mungkin empat sampai lima tahun dari sekarang.”

Pertimbangkan apa arti garis waktu ini secara praktis: investor yang mempertimbangkan posisi di Rigetti hari ini harus siap untuk menunggu kemungkinan setengah dekade atau lebih tanpa melihat pertumbuhan pendapatan yang berarti. Bagi banyak pelaku pasar, itu adalah rentang waktu yang sangat panjang untuk mempertahankan keyakinan terhadap saham apa pun, terutama yang saat ini memiliki penjualan minimal.

Ketidaksesuaian Valuasi: Ketika Harga Menentang Realitas Keuangan

Bahkan jika Anda bersedia mengambil posisi jangka panjang yang sabar dan menerima periode menunggu yang diperpanjang, matematika valuasi di sekitar Rigetti menjadi semakin sulit untuk dibenarkan. Rasio harga terhadap penjualan (P/S) perusahaan saat ini mencapai angka yang mencengangkan 824—angka yang hampir tidak dapat dipahami jika dibandingkan dengan rasio P/S rata-rata saham teknologi sebesar hanya 9.

Ya, saham pertumbuhan teknologi sering kali mendapatkan valuasi premium. Namun, premi ini secara historis berkorelasi dengan ekspansi penjualan yang cepat dan jalur yang jelas menuju profitabilitas. Rigetti tidak menawarkan keduanya. Perusahaan meminta investor membayar premi 92 kali lipat di atas valuasi teknologi tipikal untuk bisnis dengan pendapatan yang sedang menurun dan tanpa katalis jangka pendek untuk menghasilkan penjualan yang substansial. Ini bukan sekadar mahal; ini menunjukkan ketidaksesuaian mendasar antara harga pasar dan realitas ekonomi.

Dengan kata lain, investor yang membayar harga saat ini secara esensial bertaruh pada teknologi yang belum terbukti dan menerima multiple valuasi yang astronomis yang tidak memiliki preseden historis maupun justifikasi keuangan.

Komputasi Kuantum Sebagai Kategori Investasi: Ambisi Tinggi Bertemu Ketidakpastian Tinggi

Menambah lapisan risiko lain pada setiap investasi Rigetti adalah ketidakpastian inheren yang melekat pada komputasi kuantum itu sendiri sebagai kategori teknologi. Janji tetap menarik—komputer kuantum secara teoritis dapat memecahkan masalah yang tidak bisa diselesaikan komputer klasik. Namun, janji tersebut sebagian besar bersifat teoretis, dan garis waktu komersialnya tetap kabur.

Bahkan pemimpin industri seperti Alphabet, yang telah mengembangkan prosesor kuantum milik sendiri dan baru-baru ini meluncurkan algoritma kuantum baru, mengakui bahwa “komputasi kuantum yang berguna” masih sekitar satu dekade lagi dari penerapan. Jika salah satu perusahaan teknologi paling maju di dunia memandang komputasi kuantum praktis sebagai tahun-tahun lagi, itu memberikan konteks yang sangat berarti untuk posisi Rigetti. Perusahaan ini meminta investor untuk mendanai pengembangan teknologi yang mungkin tidak terbukti secara komersial selama bertahun-tahun—dan tidak ada jaminan pasar akan menerima solusi komputasi kuantum bahkan jika teknologi tersebut matang.

Ini menciptakan skenario risiko gabungan: investor tidak hanya menunggu pendapatan; mereka bertaruh bahwa komputasi kuantum akan memenuhi janji teknologinya dan bahwa Rigetti akan berhasil bersaing ketika aplikasi komersial akhirnya muncul. Tanpa bukti bahwa teknologi tersebut berfungsi atau bahwa permintaan pasar yang berarti ada, mendukung Rigetti menjadi latihan spekulasi murni.

Membuat Keputusan Investasi: Mengapa Kehati-hatian Lebih Utama daripada Momentum

Daya tarik saham komputasi kuantum tetap dapat dimengerti, dan kenaikan harga dramatis Rigetti menawarkan validasi sekilas bagi para pendukung tesis ini. Namun, tiga faktor risiko yang berbeda harus menahan antusiasme: pendapatan saat ini yang minimal dan jalur bertahun-tahun menuju profitabilitas, metrik valuasi yang sangat tinggi yang melampaui norma sektor teknologi historis, serta ketidakpastian mendasar tentang kapan—atau apakah—komputasi kuantum akan memberikan nilai komersial yang praktis.

Bagi investor yang mempertimbangkan Rigetti, pertanyaan utama bukanlah apakah komputasi kuantum penting sebagai teknologi masa depan. Melainkan, apakah membayar 824 kali lipat dari penjualan untuk perusahaan dengan pendapatan kuartalan $1,9 juta, tren penurunan pendapatan, dan penantian 3-5 tahun sampai manajemen mengharapkan pendapatan yang berarti merupakan alokasi modal yang bijaksana. Preseden historis dari saham komputasi kuantum menunjukkan bahwa kesabaran mungkin akhirnya akan dihargai—tetapi sejauh ini, Rigetti menawarkan aksi harga yang menarik daripada kemajuan bisnis yang sepadan.