#USSECPushesCryptoReform

SEC AS dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas Dorong Reformasi Kripto Komprehensif Melalui "Project Crypto"

Otoritas Sekuritas dan Bursa AS saat ini sedang melaksanakan transformasi mendasar dalam pendekatannya terhadap regulasi aset digital. Di bawah kepemimpinan Ketua Paul Atkins, lembaga ini telah meluncurkan "Project Crypto," sebuah inisiatif besar yang dirancang untuk menggantikan model penegakan hukum sebelumnya dengan kerangka kerja terstruktur yang memberikan kejelasan regulasi dan dukungan untuk inovasi. Upaya reformasi ini merupakan salah satu pergeseran paling signifikan dalam regulasi keuangan AS sejak munculnya aset digital.

Visi Strategis: Dari Penegakan Hukum ke Keterlibatan

Dasar filosofi dari Project Crypto mencerminkan keberanian untuk beranjak dari pendekatan yang diambil oleh kepemimpinan SEC sebelumnya. Berbicara di acara Harmonisasi SEC-CFTC pada 29 Januari 2026, Ketua Atkins mengartikulasikan visi yang berfokus pada penyediaan "aturan main" yang jelas bagi pelaku pasar daripada bergantung terutama pada tindakan penegakan hukum untuk menetapkan batasan regulasi setelah kejadian . Pendekatan ini menekankan pembuatan aturan yang transparan dan panduan sebagai mekanisme utama untuk membentuk perilaku pasar.

Staf SEC telah menjelaskan visi ini, menjelaskan bahwa lembaga ini bertujuan untuk bergerak secara tegas menjauh dari paradigma regulasi melalui tindakan penegakan hukum sebelumnya. Sebaliknya, fokus telah bergeser untuk memberikan kejelasan pasar melalui panduan interpretatif dan arahan tingkat staf yang memungkinkan inovasi sambil menjaga perlindungan investor yang sesuai . Recalibrasi filosofi ini mencerminkan pengakuan bahwa pendekatan sebelumnya menciptakan ketidakpastian besar yang mendorong inovasi kripto ke luar negeri.

Koordinasi Antar Lembaga: Agenda Harmonisasi SEC-CFTC

Karakteristik utama dari Project Crypto adalah penekanannya pada koordinasi antara SEC dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas. Pada 29 Januari 2026, kedua lembaga secara bersama-sama mengumumkan bahwa Project Crypto akan dilanjutkan sebagai inisiatif kolaboratif, mencerminkan kenyataan bahwa pasar keuangan modern beroperasi melintasi batas yurisdiksi tradisional .

Ketua CFTC Michael Selig menekankan selama pengumuman bersama bahwa pelaku pasar harus dapat menawarkan berbagai produk melalui platform tunggal tanpa harus menavigasi rezim regulasi yang tumpang tindih dan kewajiban kepatuhan yang duplikatif . Komitmen terhadap harmonisasi ini mengatasi salah satu keluhan paling lama dari pelaku industri, yang telah lama berjuang dengan penentuan yurisdiksi yang bertentangan atau ambigu.

Lembaga-lembaga ini berkomitmen untuk mengembangkan nota kesepahaman yang komprehensif untuk memformalkan berbagi informasi, koordinasi pengawasan, dan kerja sama pengawasan. Kedua Ketua menekankan bahwa koordinasi ini akan melampaui kepemimpinan saat ini melalui keterlibatan rutin dan kolaborasi harian di antara staf lembaga .

Prioritas Regulasi Inti di Bawah Project Crypto

Kerangka Klasifikasi dan Taksonomi Aset Kripto

Fokus utama dari Project Crypto melibatkan pengembangan taksonomi yang jelas dan praktis untuk aset digital. Staf SEC sedang menyiapkan panduan interpretatif yang akan menetapkan kriteria untuk menentukan kapan aset kripto termasuk dalam atau di luar definisi kontrak investasi yang tunduk pada regulasi sekuritas . Panduan ini bertujuan untuk menyelesaikan ambiguitas yang telah lama membayangi pelaku pasar mengenai apakah token tertentu merupakan sekuritas atau komoditas.

Ketua CFTC Selig telah mengartikulasikan visi di mana komoditas digital, koleksi digital, dan alat digital tidak akan diperlakukan sebagai sekuritas, bahkan ketika awalnya dijual sebagai bagian dari kontrak investasi . Kedua lembaga berkomitmen untuk bekerja menuju kodifikasi bersama taksonomi token ini sebagai langkah sementara sambil Kongres mempertimbangkan definisi legislatif .

Kerangka taksonomi ini mempertimbangkan membedakan antara beberapa kategori aset digital. Cryptocurrency murni yang menunjukkan desentralisasi akan masuk dalam regulasi komoditas. Token utilitas yang memberikan akses ke jaringan fungsional mungkin mendapatkan perlakuan berbeda dari sekuritas. Token non-fungible yang tidak memiliki standar dan karakteristik investasi dapat diklasifikasikan sebagai koleksi di luar kerangka sekuritas tradisional. Hanya token yang mewakili aset keuangan tradisional atau menunjukkan karakteristik kontrak investasi yang akan tetap tunduk pada regulasi sekuritas penuh .

Selanjutnya, Divisi Perdagangan dan Pasar mengeluarkan panduan yang memperjelas kapan broker-dealer dapat memegang langsung sekuritas aset digital. Panduan ini menetapkan kondisi operasional di mana staf tidak akan keberatan jika broker-dealer menganggap dirinya memiliki kepemilikan fisik atas aset pelanggan, termasuk menjaga akses langsung di blockchain, melakukan penilaian blockchain secara berkelanjutan, dan menerapkan pengendalian pengelolaan kunci yang kokoh .

Klarifikasi kepemilikan ini menghilangkan hambatan besar yang sebelumnya mencegah lembaga keuangan utama menawarkan layanan aset digital, berpotensi memungkinkan partisipasi yang lebih luas dari pelaku pasar tradisional.

Sekuritas Tokenisasi dan Infrastruktur Penyelesaian

SEC juga telah memajukan kerangka kerja yang mendukung tokenisasi sekuritas tradisional. Pada Desember 2025, lembaga ini mengeluarkan relief tanpa tindakan kepada Depository Trust Company yang mengizinkan layanan produksi terkendali selama tiga tahun untuk men-tokenisasi aset tertentu yang disimpan di DTC pada blockchain yang disetujui . Ruang lingkup awal mencakup sekuritas Treasury AS, saham besar tertentu, dan ETF yang mengikuti indeks.

Relief ini memungkinkan representasi tokenisasi membawa hak yang sama seperti sekuritas tradisional sambil memungkinkan transfer peer-to-peer 24/7 antar dompet yang disetujui. Pendekatan implementasi bertahap ini mempertimbangkan perluasan aset dan peserta yang memenuhi syarat seiring waktu, tergantung pada pengendalian dan auditabilitas yang terbukti.

Staf SEC juga telah mengeluarkan panduan tentang taksonomi terkait sekuritas tokenisasi, membedakan antara model yang didukung penerbit dan model yang didukung pihak ketiga. Panduan ini mengakui struktur kepemilikan langsung dan tidak langsung, memberikan kejelasan bagi pelaku pasar yang mengembangkan inisiatif tokenisasi .

Program Pengecualian Inovasi

Pada Desember 2025, Ketua Atkins mengumumkan pembentukan program pengecualian inovasi yang dijadwalkan berlaku mulai Januari 2026. Program ini menciptakan sandbox regulasi terstruktur yang memungkinkan proyek kripto yang memenuhi syarat untuk menguji produk dan layanan tanpa harus segera memenuhi semua persyaratan pendaftaran sekuritas tradisional.

Kriteria kelayakan memerlukan demonstrasi desentralisasi yang berarti, dengan batas distribusi token tata kelola dan ambang partisipasi voting komunitas. Proyek juga harus menjalani audit kontrak pintar independen dan menerapkan arsitektur non-penjagaan yang memastikan kontrol aset pengguna .

Proyek yang memenuhi syarat menerima pengecualian dari persyaratan pendaftaran yang kompleks, sebaliknya menyelesaikan pengungkapan sederhana melalui white paper proyek dan ringkasan risiko. Periode pengecualian berkisar dari dua belas hingga tiga puluh enam bulan berdasarkan tingkat desentralisasi yang ditunjukkan. Yang penting, program ini memperkenalkan klasifikasi aset formal yang membedakan antara token jenis komoditas, token utilitas fungsional, koleksi, dan tokenisasi sekuritas untuk tujuan regulasi .

Pasar Prediksi dan Kontrak Acara

CFTC, yang berkoordinasi dengan SEC, telah menandai pergeseran kebijakan signifikan terkait pasar prediksi dan kontrak acara. Ketua Selig telah mengarahkan staf untuk menarik aturan yang diusulkan CFTC tahun 2024 yang akan membatasi kontrak acara politik dan olahraga, serta nasihat staf tahun 2025 yang memperingatkan pendaftar terkait produk tersebut .

Sebagai gantinya, lembaga ini akan mengejar pembuatan aturan baru yang menetapkan standar yang lebih jelas untuk kontrak acara, memberikan kepastian kepada pelaku pasar. CFTC juga dapat mempertimbangkan kembali partisipasinya dalam litigasi yang melibatkan pertanyaan yurisdiksi yang mempengaruhi pasar prediksi .

Derivatif Perpetual dan Perdagangan Leverage Ritel

CFTC telah mengidentifikasi pengalihan pasar derivatif perpetual sebagai prioritas, mengakui produk ini penting untuk manajemen risiko dan penemuan harga. Ketua Selig telah mengarahkan staf untuk mengeksplorasi penggunaan alat regulasi yang ada untuk memungkinkan warga AS mengakses kontrak perpetual melalui kerangka kerja yang sesuai .

Terkait perdagangan kripto leverage ritel, CFTC akan menyusun aturan yang memperjelas kapan transaksi kripto leverage, margin, atau pembiayaan ritel dapat terjadi di luar bursa berdasarkan pengecualian pengiriman aktual. Lembaga ini juga akan mempertimbangkan kodifikasi persyaratan venue untuk produk tersebut dan mengeksplorasi kategori pasar kontrak yang ditunjuk baru yang disesuaikan untuk perdagangan kripto leverage ritel .

Tokenized Collateral

CFTC telah memajukan inisiatif yang memungkinkan penggunaan jaminan tokenized di pasar derivatif. Pada Desember 2025, staf mengeluarkan panduan yang mengonfirmasi bahwa pedagang komisi berjangka dan organisasi penyelesaian derivatif dapat menerima jaminan tokenized, tergantung pada kondisi mengenai keberlakuan hukum, segregasi, dan pendekatan penilaian berbasis risiko yang sesuai .

Staf juga mengeluarkan relief tanpa tindakan yang mengizinkan pedagang komisi berjangka menerima aset digital non-sekuritas, termasuk stablecoin pembayaran, sebagai jaminan pelanggan, menarik panduan sebelumnya yang membatasi praktik tersebut .

Prioritas Pemeriksaan Mencerminkan Pendekatan Baru

Divisi Pemeriksaan SEC merilis prioritas pemeriksaan 2026 mereka pada November 2025, yang secara signifikan menghilangkan referensi eksplisit terhadap cryptocurrency atau aset digital untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun . Penghilangan ini mencerminkan pergeseran lembaga dari membingkai pasar aset digital sebagai kategori risiko inheren yang memerlukan pengawasan khusus.

Sebaliknya, prioritas pemeriksaan berfokus pada bidang regulasi inti termasuk kewajiban fidusia, penitipan aset, dan perlindungan informasi pelanggan. Penekanan khusus diberikan pada kepatuhan Regulation S-P dan privasi data, mencerminkan pengakuan bahwa melindungi informasi pelanggan merupakan prioritas pengawasan fundamental terlepas dari kelas aset .

Ini tidak berarti perusahaan kripto sepenuhnya lolos dari pengawasan SEC. Pemeriksa masih dapat mengevaluasi bisnis aset digital di bawah tema yang lebih luas seperti penitipan, keamanan siber, atau pengendalian anti-pencucian uang, tetapi rezim pemeriksaan khusus yang berfokus pada kripto telah diintegrasikan ke dalam kategori pengawasan utama.

Interaksi dengan Legislatif Kongres

Sepanjang pelaksanaan Project Crypto, kepemimpinan SEC menekankan pentingnya tindakan kongres yang tertunda terkait struktur pasar aset digital. Baik Ketua Atkins maupun Selig telah mengakui bahwa legislasi akan memberikan ketahanan yang lebih besar dengan mengaitkan kerangka regulasi dalam undang-undang dan mengurangi risiko pembalikan kebijakan di berbagai pemerintahan .

Komite Pertanian Senat mengesahkan versi legislasi struktur pasar aset digital mereka pada 29 Januari 2026, dengan suara separtai untuk melanjutkan RUU tersebut sementara anggota berkomitmen untuk terus melakukan negosiasi bipartisan . Teks ini akhirnya akan membutuhkan rekonsiliasi dengan kerangka kerja Komite Perbankan Senat sebelum legislasi komprehensif dapat dilanjutkan ke lantai Senat.