Baru-baru ini saya menulis banyak analisis tentang emas, dan mengenai kejatuhan tajam logam mulia semalam, tentu saja saya harus mengucapkan beberapa kata:

Gelombang "epik" ini secara sederhana dapat dirangkum sebagai: besar dalam besaran, cepat dalam kecepatan, dan sangat volatil. Terutama penurunan lebih dari 30% pada perak, yang benar-benar menjadi contoh buku teks tentang "pasar tipis + leverage tinggi" yang secara kolektif menginjak-injak dalam waktu singkat.

Banyak orang pertama kali bertanya: apakah tren ini sudah berakhir? Dan saya pribadi lebih cenderung berpendapat—ini lebih mirip sebuah pelepasan leverage yang dipicu oleh ekspektasi kebijakan yang memicu keruntuhan, dan dalam jangka pendek akan memasuki fase volatilitas tinggi dan fluktuasi, tetapi belum cukup untuk membuktikan bahwa logika jangka panjang berbalik secara mendadak. Tentu saja, saya juga tidak ingin mengatakannya secara penuh: dalam satu atau dua minggu ke depan, pasar akan memberikan jawaban sendiri.

Mari kita jelaskan dulu "apa yang terjadi"
Penurunan semalam bukan muncul begitu saja, melainkan lebih seperti sebuah tali yang tiba-tiba tertarik kencang: selama ini, kenaikan emas dan perak berjalan sangat lancar, sangat cepat, dan posisi terlalu penuh, sehingga pasar sudah dalam kondisi "sekali saja ada sedikit gejolak, sudah langsung berguncang." Titik nyala yang benar-benar memicu tali ini adalah penyesuaian ulang terhadap jalur kebijakan moneter—terutama perubahan ekspektasi terkait pemilihan ketua Federal Reserve dan arah kebijakan. Ekspektasi ini dengan cepat dipahami pasar sebagai penguatan dolar AS dan ekspektasi kenaikan suku bunga riil, sehingga logam mulia, sebagai aset "berlawanan," langsung dijual oleh pasar.

Awalnya, penjualan itu sendiri tidak menakutkan, yang menakutkan adalah dalam lingkungan dengan leverage tinggi dan volume perdagangan algoritmik yang besar, "penjualan" itu dengan cepat berkembang menjadi rantai likuidasi paksa: harga turun memicu stop-loss, stop-loss memicu penjualan yang lebih besar, dan penjualan besar ini menimbulkan tekanan margin, akhirnya berubah menjadi keruntuhan berjenjang.

Sekarang, jika Anda melihat kecepatan pasar saat ini, Anda akan tahu bahwa ini bukanlah proses perlahan setelah dipahami, melainkan posisi pasif yang saling mendorong ke bawah. Setelah memahami hal ini, Anda akan mengerti mengapa saya mengatakan ini lebih mirip "guncangan pelepasan leverage," bukan "pembalikan fundamental."
Perubahan tren jangka panjang biasanya membutuhkan proses yang lebih lambat dan lebih keras: misalnya, dolar dan suku bunga riil yang terus menguat, penurunan struktural dalam permintaan safe haven, penarikan pembeli jangka panjang (terutama bank sentral dan pembeli ETF), dan kegagalan berulang emas untuk rebound di level harga penting yang kemudian membentuk langkah turun mingguan.

Namun, semua ini terjadi terlalu cepat semalam, lebih seperti pasar yang sangat padat tiba-tiba kehilangan sebagian likuiditasnya. Dengan kata lain, ini pertama-tama adalah "peristiwa posisi dan volatilitas," baru kemudian menjadi "peristiwa makro." Hal ini sangat penting, karena jika kita menafsirkan "peristiwa jangka panjang" dari sudut pandang narasi jangka panjang untuk menjelaskan "penutupan posisi jangka pendek," kita akan semakin cemas dan tidak tenang.

Lalu, apakah ini adalah koreksi jangka pendek atau akhir dari tren? Kita tidak bisa hanya mengandalkan feeling. Dalam beberapa minggu ke depan, perhatikan poin-poin berikut:
Pertama, apakah emas dapat kembali ke level kunci dan membentuk basis dalam satu atau dua minggu ke depan; bahkan jika volatilitas tetap tinggi, selama pasar mampu mengatur ulang tatanan, ini menunjukkan bahwa penurunan semalam lebih banyak merupakan "pembersihan" daripada "keruntuhan."
Kedua, apakah penguatan dolar adalah "lompatan satu kali" atau tren penguatan yang berkelanjutan; jika hanya bersifat emosional dan sementara, logam mulia biasanya masih memiliki peluang untuk bernafas; tetapi jika dolar dan suku bunga riil menunjukkan tren kenaikan yang berkelanjutan, maka harga logam mulia secara jangka menengah akan terpaksa menyesuaikan ke bawah.
Ketiga, apakah perak dapat menghentikan pola "rebound tapi langsung dijatuhkan"; perak biasanya adalah logam mulia yang lebih spekulatif, jika terus melemah setelah rebound, itu biasanya berarti momentum dan gelembung leverage sebelumnya telah pecah, dan proses pemulihan emosional akan lebih lambat, yang juga akan menekan preferensi risiko di seluruh sektor logam mulia. Lebih sederhananya: jika perak terus "lembek," maka emas akan sulit menjadi "keras." Berdasarkan kerangka ini, saya lebih cenderung memandang jalur ke depan sebagai memasuki zona volatilitas tinggi jangka pendek. Setelah penurunan berjenjang seperti ini, pasar biasanya tidak langsung V-shape, melainkan "rebound dulu, lalu verifikasi, lalu pilih arah."

Ada satu kenyataan yang saya rasa harus diingatkan: setelah kondisi seperti ini, sering muncul "penurunan kedua." Penurunan pertama disebabkan oleh penutupan posisi dan stop-loss yang memicu penjualan pasif; penurunan kedua biasanya terjadi setelah gagal rebound, ketika dana tren dan dana emosional mengonfirmasi bahwa "rebound tidak mampu," lalu melakukan penjualan lagi. Karena itu, saya tidak menyarankan menganggap semalam sebagai momen "beli saat ini" atau "jual bersih langsung," melainkan sebagai "tes perubahan struktur": pasar akan menuliskan jawabannya dalam beberapa waktu ke depan—dan tugas kita adalah jangan terburu-buru.

Itulah yang saya sampaikan, sekaligus sebagai catatan untuk diri sendiri 🫡🫡🫡

#Emas