Keterlambatan peluncuran STRE Eropa dari Strategy: kapan 10% pengembalian tidak cukup

Strategy memutuskan untuk memperluas penawaran instrumen keuangan mereka di luar Atlantik, memperkenalkan STRE (Stream), saham preferen permanen baru yang denominasi dalam euro. Produk ini merupakan peluang strategis untuk menangkap meningkatnya permintaan investasi berpenghasilan tinggi di pasar Eropa. Namun, sekitar tiga bulan setelah peluncuran resmi, STRE tidak memenuhi harapan perusahaan Michael Saylor, dan sebagian besar tidak diperhatikan oleh investor Eropa.

STRE sebagai jembatan antar pasar: dari harapan ke kenyataan

STRE dirancang sebagai setara Eropa dari Stretch (STRC), saham preferen berpenghasilan tinggi yang sudah mapan di Amerika Serikat. Saham ini diterbitkan dengan nilai nominal 100 euro (setara sekitar 115 dolar) per saham dan menawarkan dividen tahunan sebesar 10%. Secara struktural, saham ini ditempatkan di atas modal biasa dalam hierarki pembayaran, fitur yang secara teoritis menarik bagi investor yang berorientasi pada pendapatan.

Pada November 2025, Strategy secara efektif mengumpulkan 715 juta dolar melalui STRE. Namun, harga tidak ditetapkan pada nilai nominal: instrumen ini ditawarkan dengan diskon 20% dari nilai 80 euro per saham, sebuah konsesi signifikan yang mencerminkan tantangan dalam penerimaan pasar dan kondisi ekonomi yang kurang menguntungkan dibandingkan perkiraan awal.

Masalah struktural: aksesibilitas dan transparansi di garis depan

Menurut Khing Oei, pendiri dan CEO Treasury, perusahaan yang berspesialisasi dalam pengelolaan kas bitcoin berbasis di Belanda, kegagalan relatif STRE berakar pada masalah infrastruktur yang jauh lebih konkrit dibandingkan kelemahan produk itu sendiri.

Hambatan pertama adalah praktis: sulit membeli STRE. Saham ini tercatat di Euro MTF Luxembourg, sebuah platform yang kekurangan instrumen yang ramah pengguna dan distribusi yang luas. Interactive Brokers, salah satu perantara global terpenting, tidak menawarkan STRE dalam katalog produknya. Pembatasan yang sama juga berlaku di banyak platform pialang lainnya yang melayani investor ritel, yang tidak memungkinkan perdagangan instrumen ini.

Kedua, ada masalah visibilitas dan transparansi data pasar. TradingView, salah satu sumber utama informasi harga historis dan volume perdagangan bagi jutaan investor, menunjukkan data yang cukup mengecewakan: kapitalisasi pasar tercatat sebesar 39 miliar dolar (data yang dapat diperdebatkan) disertai volume perdagangan harian yang sangat kecil, sekitar 1.300 dolar. Kekurangan data yang dapat diandalkan dan mudah diakses ini menjadi hambatan besar bagi adopsi oleh investor, yang kesulitan menilai likuiditas aktual dan kinerja saham dari waktu ke waktu.

Prospek untuk STRE: platform baru sebagai solusi

Menghadapi masalah yang dijelaskan, Oei menyarankan bahwa STRE bisa mendapatkan manfaat dari pencatatan di pasar alternatif, khususnya di Belanda. Ekosistem keuangan dan perdagangan Belanda memiliki karakteristik yang bisa lebih mendukung pertumbuhan adopsi: distribusi yang lebih terstruktur ke investor Eropa, market making yang lebih dalam yang akan memastikan spread bid-ask yang lebih ketat, dan yang terpenting, akses yang lebih besar bagi investor ritel melalui perantara lokal yang mapan.

Apa yang harus diharapkan: dilema strategis Strategy

Namun, arah yang akan diambil Strategy masih belum pasti. CEO Michael Saylor sebelumnya menyatakan kehati-hatian terkait ekspansi geografis, berpendapat bahwa pasar AS tetap menjadi prioritas utama. Saat ini, Strategy telah meluncurkan empat produk saham preferen permanen yang berbeda dan denominasi dalam dolar, masing-masing dengan karakteristik sendiri dan basis investor yang sudah mapan.

Pertanyaan strategisnya adalah: akankah STRE mendapatkan dorongan baru dan inovasi struktural untuk menaklukkan pasar Eropa, atau akan tetap menjadi pengalaman ekspansi internasional yang tidak sepenuhnya dimanfaatkan? Dengan bitcoin yang saat ini diperdagangkan sekitar 88.000 dolar dan sebagian besar kekayaan yang diinvestasikan dalam bitcoin memiliki biaya dasar di atas angka ini, investor Eropa mungkin tertarik pada instrumen penghasilan tetap seperti STRE, asalkan instrumen tersebut menjadi lebih mudah diakses dan transparan. Bab berikut dari cerita ini akan bergantung pada keputusan yang diambil Strategy dalam beberapa bulan mendatang.