#日本国债突现抛售风暴

21 Januari, pasar obligasi Jepang mengalami fluktuasi ekstrem yang jarang terjadi, dengan imbal hasil obligasi jangka panjang 30 tahun dan 40 tahun melonjak lebih dari 25 basis poin dalam satu hari, menciptakan kondisi ekstrem yang jarang terlihat dalam beberapa tahun terakhir. Penyebab langsungnya adalah sinyal tegas dari pemerintah Jepang—“mengakhiri penghematan fiskal”, beralih ke pemotongan pajak dan pengeluaran ekspansif. Pernyataan ini dengan cepat mengubah ekspektasi pasar terhadap disiplin fiskal jangka panjang Jepang dan struktur penawaran dan permintaan obligasi negara.
Dalam jangka pendek, ini lebih mirip dengan re-pricing ekspektasi yang memicu penjualan besar-besaran. Jepang selama ini mengandalkan “inflasi rendah + pengendalian fiskal + kebijakan moneter sangat longgar” sebagai jangkar, mendukung salah satu kurva imbal hasil terendah di dunia. Begitu sisi fiskal secara aktif meningkatkan leverage, obligasi jangka panjang secara alami menjadi yang paling terdampak, semakin panjang jangka waktunya, semakin sensitif terhadap perubahan inflasi dan pasokan, dan volatilitasnya juga semakin tinggi.
Namun yang lebih patut diperhatikan adalah efek spillover jangka menengah.
Jepang adalah salah satu negara penghasil modal obligasi terbesar di dunia. Jika pusat suku bunga jangka panjang Jepang mengalami kenaikan, meskipun kecil, hal ini dapat menurunkan daya tarik alokasi dana Jepang ke obligasi AS dan obligasi Eropa, dan memberikan tekanan “penopang” terhadap kenaikan suku bunga jangka panjang global. Ini bukan berarti suku bunga secara keseluruhan kembali ke siklus kenaikan, melainkan “batas bawah era suku bunga rendah global sedang meningkat.”
Bagi aset risiko, peristiwa ini lebih bersifat dampak struktural daripada guncangan sistemik. Pasar saham dan aset kripto mungkin mengalami gangguan emosi dalam jangka pendek, tetapi selama jalur kebijakan Federal Reserve tidak mengalami perubahan mendasar, fluktuasi tunggal obligasi Jepang sulit berkembang menjadi tekanan negatif berkelanjutan terhadap aset risiko global. Yang perlu diwaspadai adalah jika “pengembangan fiskal + kenaikan inflasi” terjadi secara bersamaan di ekonomi utama, hal ini akan berdampak lebih jauh terhadap sistem penilaian.
Secara keseluruhan, volatilitas pasar obligasi Jepang kali ini lebih mirip dengan sinyal: mengingatkan pasar bahwa lingkungan makro “suku bunga sangat rendah + ketidakpastian tinggi” selama lebih dari satu dekade sedang melonggar, tetapi belum cukup untuk menyatakan bahwa dunia memasuki siklus kenaikan suku bunga baru. Dampak jangka pendek dapat dikendalikan, sementara pengamatan terhadap implementasi kebijakan fiskal dan apakah inflasi akan kembali meningkat tetap penting dalam jangka menengah.