Mengapa Investor Harus Pertimbangkan Kembali WPM: Analisis Perbandingan dengan Franco-Nevada di 2026

Model Streaming vs. Strategi Portofolio Lebih Luas

Wheaton Precious Metals (NYSE: WPM) telah membangun reputasinya berdasarkan model bisnis streaming yang fokus, yang menawarkan investor paparan langsung terhadap logam mulia melalui perjanjian kontrak dengan operator tambang. Namun, saat meninjau lanskap kompetitif kendaraan investasi logam mulia, analisis yang lebih luas menunjukkan bahwa diversifikasi mungkin memberikan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko yang lebih unggul.

Perbedaan mendasar terletak pada cakupan portofolio. Sementara WPM berkonsentrasi pada perjanjian streaming, Franco-Nevada (NYSE: FNV) beroperasi di seluruh basis aset yang jauh lebih luas—434 posisi total yang mencakup royalti, proyek eksplorasi, dan paparan terhadap komoditas pelengkap termasuk minyak dan gas alam. Perbedaan struktural ini membawa implikasi penting bagi investor jangka panjang.

Meninjau Fondasi Streaming Wheaton

Wheaton Precious Metals beroperasi dengan menyediakan modal kepada perusahaan tambang melalui perjanjian streaming. Di bawah perjanjian ini, perusahaan mendapatkan hak untuk membeli logam dengan tarif yang telah ditentukan, biasanya 15-25% di bawah harga spot. Contoh terbaru menggambarkan pendekatan ini: pada bulan November, WPM mengamankan hak atas 8% dari produksi emas dari proyek Spring Valley di Nevada melalui investasi sebesar $670 juta. Ini memberikan daya beli sebesar 20% dari harga spot untuk 300.000 ons awal, dengan tarif yang disesuaikan menjadi 22% setelahnya.

Portofolio perusahaan saat ini mencakup 23 operasi tambang aktif dan 25 proyek dalam pengembangan. Panduan produksi menunjukkan 600.000 hingga 670.000 ons emas ekuivalen (GEOs) pada tahun 2025, terdiri dari 59% emas, 39% perak, dengan kontribusi kecil kobalt dan palladium. Volume ini diperkirakan akan meningkat menjadi 870.000 GEOs pada tahun 2029 dan stabil di sekitar 950.000 GEOs setiap tahun antara 2030 dan 2034. Struktur biaya yang tertanam—sekitar $473 per ons untuk emas dan $5,75 untuk perak hingga 2029—memungkinkan penangkapan margin yang substansial selama siklus kenaikan harga.

Keunggulan Franco-Nevada: Skala dan Diversifikasi

Jejak operasional Franco-Nevada menunjukkan nilai proposisi dari paparan logam mulia yang terdiversifikasi. Dengan 434 aset yang tersebar secara global di berbagai kategori komoditas, perusahaan mengurangi risiko konsentrasi yang melekat pada strategi hanya streaming. Portofolio ini mencakup 120 aset yang menghasilkan, 38 proyek tahap lanjutan, dan 376 peluang eksplorasi.

Komposisinya menunjukkan kedalaman strategis: 418 aset beroperasi berdasarkan perjanjian royalti daripada kontrak streaming, memberikan karakteristik risiko dan pengembalian yang berbeda. Logam mulia menyumbang 82% dari proyeksi produksi GEO, dengan paparan terhadap logam kelompok platinum, minyak, dan gas alam menambah ketahanan portofolio.

Investasi modal terbaru menggambarkan strategi akuisisi Franco-Nevada. Perusahaan mengalokasikan $1,1 miliar untuk royalti margin kotor sebesar 7,5% di Tambang Cote Gold, yang diperkirakan akan menghasilkan $67 juta pendapatan tahunan setelah beroperasi penuh. Ekspektasi produksi berkisar antara 495.000 dan 525.000 GEO hingga 2029 berdasarkan asumsi operasional saat ini. Proyek Cote sendiri mewakili kapasitas tambahan sebesar 175.000 GEO, sementara potensi pengaktifan kembali produksi Cobre Panama dan proyek jangka panjang lainnya menunjukkan tambahan volume sebesar 225.000 GEO dalam jangka menengah hingga panjang.

Pengembalian Pemegang Saham dan Alokasi Modal

Kedua perusahaan menunjukkan komitmen untuk mengembalikan kas kepada pemegang saham sambil berinvestasi kembali dalam pertumbuhan. Rekam jejak Franco-Nevada terbukti sangat menarik: perusahaan telah meningkatkan dividen selama 18 tahun berturut-turut, membangun pola pengelolaan modal yang disiplin. Konsistensi ini mencerminkan stabilitas yang dihasilkan oleh pendapatan dari berbagai sumber.

Kemampuan menghasilkan kas dari perjanjian royalti dan streaming mendukung akuisisi berkelanjutan dan pertumbuhan dividen. Basis aset yang lebih besar dari Franco-Nevada menghasilkan arus kas yang secara proporsional lebih besar, memberikan fleksibilitas lebih besar dalam pengambilan keputusan selama siklus pasar.

Pertimbangan Risiko dan Konstruksi Portofolio

Sementara model streaming Wheaton Precious Metals memberikan paparan logam mulia yang langsung, pendekatan multi-komoditas Franco-Nevada dan jejak geografis yang lebih besar menawarkan perlindungan downside yang lebih baik. Ketika siklus komoditas menyimpang, ketahanan portofolio menjadi semakin berharga. Struktur portofolio Franco-Nevada yang terdiri dari 434 aset versus portofolio streaming terfokus WPM mewakili perbedaan risiko yang signifikan bagi investor dengan horizon waktu yang lebih panjang.

Pertanyaan bagi investor 2026 adalah apakah paparan yang fokus layak mendapatkan premi konsentrasi atau apakah diversifikasi yang lebih luas membenarkan preferensi terhadap struktur bisnis Franco-Nevada.